傅成玉有著全球戰(zhàn)略的雄心壯志。

　　2005年，他領導中國國有能源巨頭中海油，對美國油氣公司優(yōu)尼科進行大膽收購。后來引起貿(mào)易保護主義反彈，中海油退出了。但之后，收購加拿大能源公司尼克森贏得了批準。

　　2011年，傅成玉成為另一家國有企業(yè)中石化的老板，他努力讓這家一向關注國內(nèi)市場的企業(yè)，轉變?yōu)閲H石油巨頭。

　　有三件事讓人們不得不認真對待傅成玉：第一，他在北京頗有影響；第二，他努力讓公司從低利潤的煉油業(yè)轉向業(yè)務多元化，改善中石化的資產(chǎn)負債表；第三，外國投資者們也希望他大膽的管理方式，能有利于公司治理。然而，他在這三個方面都遭遇了挫折。

　　中石化的“霾”魘

　　北京正飽受有記錄以來最嚴重的煙塵影響，公眾的心情亦同空氣一般糟糕。中國的新領導層，總是警惕任何引起不安的事物，誓言要迅速治理污染。中國過時又污染的煉油廠正是目標之一。而當新華社記者向傅先生問起煙塵時，他清了清嗓子，說問題不在煉油廠，而是標準太寬松。結果在網(wǎng)上引起了一陣哂笑。

　　中石化不同于西方石油公司，作為國家的左膀右臂（比環(huán)保部更有權勢），它在給自己訂規(guī)矩時有很大的發(fā)言權。這也許可以解釋中國的法規(guī)為何允許汽油中的硫含量高達150ppm（百萬分比濃度），而歐盟標準是低于10ppm。上海的一位專家說，傅成玉的話是“一次嚴重的公關危機”，“折射出責任感的嚴重缺失”。

　　這一爭議對中石化的財務報表打擊巨大，它已經(jīng)深感其累。不同于它在國內(nèi)的同行，中石化嚴重偏重煉油業(yè)，擁有全國一半的煉油能力。這其中的問題在于：中石化必須以國際價格購買原油，但煉出來的汽油和柴油，必須按政府設定的低價出售。結果必然是虧損。

　　如今中石化要承受更大壓力了。本月早些時候，國務院宣布將在6月出臺柴油新標準，12月出臺汽油新標準，限制硫含量為10ppm，到2017年在全國實行。煉油廠必須要更新設備或用其他方式達到標準。在維護和升級煉油廠方面，中石化已經(jīng)花費不菲。評級機構穆迪說，中石化還將需要300億~400億元人民幣，這其中大部分要靠貸款。

　　這一巨額開銷和對煉油業(yè)的負面關注阻礙了傅成玉的戰(zhàn)略。他原本計劃讓中石化從煉油業(yè)轉向開采業(yè)，還計劃從中石化未上市的母公司并購數(shù)十億美元的上游資產(chǎn)（如外國油井）。

　　井越深，債越重

　　為了實現(xiàn)這一點，中石化得背上更多的債務。

　　這是近來對傅成玉的第三重打擊，信用上的。本月，公司披露對幾個當事方進行了30億美元的股票配售，稀釋了小股東的股份，這一事件惹惱了投資人。公司說這些錢會用于“企業(yè)一般用途”，不論這代表什么意思。

　　如果中石化用這30億美元收購上游資產(chǎn)，公司治理上的指責還會更多。

　　能源業(yè)界分析公司阿格斯的Tom Reed說，如果它需要股東來向運營資本注資，正如一份近期的監(jiān)管文件所顯示的那樣，引起的擔憂會更多。這表明它出現(xiàn)了資金周轉困難。

　　倒沒有人認為中國的行業(yè)領先企業(yè)會破產(chǎn)，但中石化的前景不容樂觀，一如北京的天空一般黯淡。■

　?。ㄗg者：野曠）

　　By《經(jīng)濟學人》

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