2012年是基金行業(yè)蛻變的年份，在監(jiān)管層推動(dòng)基金公司向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，行業(yè)把目光轉(zhuǎn)向了低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類(lèi)產(chǎn)品，債券基金快速擴(kuò)容。

　　截至2012年末，債券基金資產(chǎn)凈值總額為4492.64億元，僅新成立的債券基金占比就超過(guò)六成。雖然2013年市場(chǎng)大類(lèi)資產(chǎn)配置重心向高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品傾斜，但固定收益產(chǎn)品資產(chǎn)配置的功能被市場(chǎng)所重視，加上固定收益眾多產(chǎn)品創(chuàng)新，更是激起了市場(chǎng)的資金效應(yīng)。

　　就具體的債券基金投資而言，多數(shù)券商基金研究人士都認(rèn)為，選擇老牌優(yōu)質(zhì)債基和長(zhǎng)期優(yōu)勝公司來(lái)獲取預(yù)期收益的概率會(huì)更大。

　　一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，2011年固定收益投資能力前十家公司，到了2012年都沒(méi)有保住前十。更慘的是，其中6家公司跌落至后十位。不難看出，單單從短期收益選擇債券基金具有很大的不確定性?？紤]規(guī)模效應(yīng)、議價(jià)能力、人員配置等因素，固定收益投資的規(guī)模效應(yīng)也很重要，“大而美”即長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健、固定收益投資形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)的基金公司更加值得關(guān)注。

　　《投資者報(bào)》推出“2012大型基金公司固定收益投資能力榜”，主要衡量管理規(guī)模在600億元以上的基金公司債券基金排名，以更全面分析大型基金公司的債券投資能力。

　　截至2012年末，資產(chǎn)管理規(guī)模在600億元以上的基金公司共有16家。按各公司旗下債券基金平均收益排名，從高到低依次為：工銀瑞信、易方達(dá)、中銀、南方、鵬華、富國(guó)、華安、博時(shí)、華夏、建信、匯添富、上投摩根、嘉實(shí)、銀華、大成、廣發(fā)。其中業(yè)績(jī)靠前的工銀瑞信、易方達(dá)，旗下債券基金平均收益都接近10%，而最后的公司平均收益不足3%。

　　固定收益基金領(lǐng)風(fēng)騷

　　在2012年，各個(gè)類(lèi)型的基金產(chǎn)品均取得了正收益，但是取得正收益的過(guò)程卻相差很大。

　　數(shù)據(jù)顯示，晨星中國(guó)股票型基金指數(shù)全年上漲6.76%，基金業(yè)績(jī)首尾差距超過(guò)了40%。年末金融地產(chǎn)行業(yè)和大盤(pán)風(fēng)格股票的大漲，對(duì)偏股型基金業(yè)績(jī)起了重要支撐。

　　債券型基金的高收益，則主要來(lái)自上半年企業(yè)債和短融債券的機(jī)會(huì)，上半年的收益決定了全年格局。

　　分品種看，所有純債基金在2012年均取得正收益，整體年度凈值增長(zhǎng)率為8.90%，在債券基金類(lèi)型中處于中等水平；不參與股票二級(jí)市場(chǎng)投資的一級(jí)債基，表現(xiàn)要好于股票市場(chǎng)，全年整體凈值增長(zhǎng)率為8.68%。

　　相較而言，二級(jí)債基整體表現(xiàn)要差于一級(jí)債基，這主要是由于股票市場(chǎng)的疲弱導(dǎo)致全年整體凈值增長(zhǎng)率為8.38%。

　　另外值得注意的，是貨幣市場(chǎng)基金的表現(xiàn)要好于一年期定存和理財(cái)債基，主要由于理財(cái)債基成立時(shí)間較短。2012年所有低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型基金凈值均呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為突出。

　　從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，除了2011年，過(guò)去5年債券基金整體收益突出，高于五年期定存收益和股市同期回報(bào)。

　　大公司規(guī)模業(yè)績(jī)效應(yīng)明顯

　　在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的57 家基金公司，2012 年度債券投資平均漲幅達(dá)到7.54%。不過(guò)，基金公司債券業(yè)績(jī)的分化較為顯著。有9家平均債券投資主動(dòng)管理收益率達(dá)到10%以上。其中只有1 家為負(fù)。

　　按旗下債券基金平均業(yè)績(jī)計(jì)算，債券投資能力排名前10位的基金公司分別為：民生加銀、天治、長(zhǎng)城、浦銀安盛、交銀施羅德、工銀瑞信、易方達(dá)、泰信、萬(wàn)家、中銀，債券基金平均收益分別為13.47%、11.95%、10.51%、10.14%、9.96%、9.95%、9.86%、9.63%、9.37%、9.36%。

　　截至2012年末，資產(chǎn)管理規(guī)模在600億元以上的基金公司共有16家。按各公司旗下債券基金平均收益排名，從高到低依次為：工銀瑞信、易方達(dá)、中銀、南方、鵬華、富國(guó)、華安、博時(shí)、華夏、建信、匯添富、上投摩根、嘉實(shí)、銀華、大成、廣發(fā)。前三名工銀瑞信、易方達(dá)和中銀的收益分別為9.95%、9.86%和9.36%。

　　這些公司的固定收益資產(chǎn)管理規(guī)模平均在464億元，規(guī)模最高的易方達(dá)則達(dá)到843億元。

　　固定收益產(chǎn)品平均收益率后5名基金公司，分別為長(zhǎng)盛、益民、華泰柏瑞、廣發(fā)、東方，分別為-3.35%、1.76%、2.24%、2.67%、2.80%。其中3家總部在北京，長(zhǎng)盛是唯一2012年收益率為負(fù)的基金公司。

　　相比股票型基金，債券基金的業(yè)績(jī)更要靠長(zhǎng)期的沉淀。固定收益類(lèi)投資者更注重基金收益的穩(wěn)定、低波動(dòng)和可預(yù)期性，因此考察一只債券基金，僅僅看短期排名并不能挑出佳品，長(zhǎng)期表現(xiàn)更為令人信服。從過(guò)去5年債券前十基金及前十家基金公司來(lái)看，投資可靠性明顯高于同類(lèi)，這類(lèi)基金主要集中在部分銀行系，以及固定收益投研穩(wěn)定且實(shí)力雄厚的傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)類(lèi)中大公司。

　　以易方達(dá)為例，2012年易方達(dá)穩(wěn)健收益A年度收益率為13.64%，排名同類(lèi)基金第二名；易方達(dá)穩(wěn)健收益B年度收益率為13.93%，排名同類(lèi)基金第三名。且這些基金年度業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定。

　　這源于早在2010年，易方達(dá)就意識(shí)到固定收益必須強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定、波動(dòng)率要小。在這一思路下，易方達(dá)基金對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的考核不是僅看一年，而是看三年甚至五年的累計(jì)業(yè)績(jī)。在易方達(dá)，連續(xù)三年都排在業(yè)內(nèi)前1/3或1/4，要比業(yè)績(jī)大起大落獲得更高的獎(jiǎng)勵(lì)。這種激勵(lì)導(dǎo)向可以盡量避免基金經(jīng)理為獲取短期高收益采取激進(jìn)的投資策略。

　　而根據(jù)華泰證券的研究，2012年大類(lèi)資產(chǎn)配置和杠桿策略成為業(yè)績(jī)拉開(kāi)差距的主因。統(tǒng)計(jì)顯示，2012年業(yè)績(jī)排名居前十的債券基金，上半年回報(bào)超過(guò)10%的有4只，其他6只基金業(yè)績(jī)也并不遜色，均在8%~9%之間；下半年4只業(yè)績(jī)已超10%的債券基金中多數(shù)未能取得3%以上的凈值增長(zhǎng)，而前半場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)?%~9%之間的基金則全部獲得3%以上的回報(bào)，部分基金甚至取得5%以上的增長(zhǎng)。

　　而后來(lái)居上的債券基金，特點(diǎn)是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比上升和杠桿率居高不下或仍在上升。同時(shí)，下半年債券市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)基金管理人配置能力的考驗(yàn)。多數(shù)上半年業(yè)績(jī)居前的基金均未能在下半年獲得3%以上的凈值增長(zhǎng)，部分基金甚至不到1%，債券基金的業(yè)績(jī)波動(dòng)性在此可見(jiàn)一斑，說(shuō)明下半年債券投資的難度加大。

　　業(yè)績(jī)較差的債券基金，則主要受累于股票與可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)。如下跌6.59%的長(zhǎng)盛同禧信用增利，2012年股票倉(cāng)位一直比較高，一、二、三季度分別為7.25%、11.39%、7.79%。同時(shí)在前三季度，可轉(zhuǎn)債配置比重分別高達(dá)44.12%、74.94%、47.4%。

　　債市難現(xiàn)去年盛況

　　債券基金經(jīng)歷了2012年的小牛市，在2013年1月股市的上漲行情中，又迎來(lái)可轉(zhuǎn)債基金牛市，同時(shí)債券型基金整體也出現(xiàn)了凈值波動(dòng)。如何看待2013年債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)？

　　接受《投資者報(bào)》采訪的多位基金經(jīng)理認(rèn)為，相比往次，本次股債“蹺蹺板”效應(yīng)不會(huì)太明顯，這一方面與經(jīng)濟(jì)的基本面有關(guān)，另一方面，股市環(huán)境普遍認(rèn)為雖然優(yōu)于2012年，但漲幅不會(huì)太大。然而，不可否認(rèn)的是，多位固定收益類(lèi)產(chǎn)品基金經(jīng)理認(rèn)為，2013年債市不會(huì)有去年那樣的好行情，但債市依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　在已經(jīng)歷了2012年的降息降準(zhǔn)之后，來(lái)自宏觀面、資金面、政策面的支撐力度減弱，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革、金融市場(chǎng)改革使得債券市場(chǎng)的配置價(jià)值有望得以延續(xù)。

　　華泰證券建議關(guān)注一級(jí)債基和純債基金。如果中長(zhǎng)期品種的利率“天花板”得以確定，專(zhuān)注于債券市場(chǎng)投資的基金能夠獲得較為穩(wěn)定的票息收益；對(duì)于需要大量配置債券類(lèi)資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者而言，除二級(jí)債基外，一級(jí)債基同樣值得繼續(xù)推薦，理由是一級(jí)債基在減少新股申購(gòu)收益后，對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)配置的投資重心會(huì)轉(zhuǎn)移到可轉(zhuǎn)債品種上，在業(yè)績(jī)波動(dòng)性和收益性的平衡上要優(yōu)于原有的打新債基。

　　招商證券賈戎莉則認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)回暖、業(yè)績(jī)復(fù)蘇的趨勢(shì)未變，當(dāng)前A股的估值水平較低，具有較好的投資價(jià)值，長(zhǎng)期投資者仍可保持較高的偏股型基金配置。對(duì)主動(dòng)投資的偏股型基金的選擇應(yīng)從長(zhǎng)期角度出發(fā)，三年以上業(yè)績(jī)可作為一個(gè)重要的參考指標(biāo)。

　　華泰證券金融產(chǎn)品研究中心首席分析師王群航認(rèn)為，2013年度的投基策略應(yīng)該遵循三條主線：保持對(duì)場(chǎng)內(nèi)高風(fēng)險(xiǎn)品種的密切關(guān)注；重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)場(chǎng)外高風(fēng)險(xiǎn)品種；防風(fēng)險(xiǎn)、保收益雙管齊下。

　　對(duì)于場(chǎng)內(nèi)基金，王群航建議依次重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)基金類(lèi)別：無(wú)限杠指板塊；交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)板塊；無(wú)限杠股板塊；老封基轉(zhuǎn)型。

　　對(duì)于場(chǎng)外高風(fēng)險(xiǎn)品種，王群航建議重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)指數(shù)型基金和股票型基金，前者為了能夠獲取相當(dāng)于特定股票集合的平均收益；后者為了獲取高于市場(chǎng)平均水平的收益。此外，他建議，2013年對(duì)于公司規(guī)模很小、股票投資管理能力不高、新基金經(jīng)理不滿(mǎn)一年的產(chǎn)品，進(jìn)行觀望，因?yàn)楝F(xiàn)在可選標(biāo)的很多。■

　　《投資者報(bào)》記者 尚志科

關(guān)注讀覽天下微信， 100萬(wàn)篇深度好文， 等你來(lái)看……