2012年年末A股市場(chǎng)的反彈讓許多投資人收到了蛇年紅包。與此同時(shí)來(lái)自上市公司新一輪的圈錢(qián)行動(dòng)也開(kāi)始了。近期友誼股份就發(fā)布了融資公告。

　　2013年2月18日，友誼股份公布短期融資券發(fā)行公告，發(fā)行短期融資券12億元。

　　在友誼股份2011年完成資產(chǎn)重組后，擴(kuò)張了業(yè)務(wù)范圍，但盈利的增長(zhǎng)情況卻不樂(lè)觀。如今新并入的子公司占據(jù)公司營(yíng)業(yè)收入總額的50%，但友誼股份近三年來(lái)凈利潤(rùn)卻首次出現(xiàn)下滑。

　　2012年三季度友誼股份已提前實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)目標(biāo)。但母公司利潤(rùn)虧損與重要子公司大幅利潤(rùn)下滑，令人擔(dān)憂其未來(lái)業(yè)績(jī)。

　　融資涉嫌惡意圈錢(qián)

　　由于所處行業(yè)不同，上市公司融資量與融資目的也不盡相同。但缺錢(qián)往往是上市公司的通病。

　　2012年5月友誼股份股東大會(huì)通過(guò)了20億元短期融資券的議案，在近一年后公司便開(kāi)始了其首次籌資進(jìn)程。2013年2月6日，友誼股份第一次短期融資券發(fā)行12億元，期限為365天，發(fā)行的利率為4.12%。此次募集資金主要用于償還銀行貸款和補(bǔ)充公司經(jīng)營(yíng)所需要的流動(dòng)資金。

　　但事實(shí)上，公司賬戶(hù)上卻囤積著大量現(xiàn)金。據(jù)公司2012年三季報(bào)顯示，友誼股份擁有貨幣資金126.3億元，占總資產(chǎn)的33.5%。2011年三季度末、2011年年末，分別擁有116.2億元和121.8億元，均占總資產(chǎn)的33%。

　　與此同時(shí)，查看公司現(xiàn)金流狀況可知，2012年第一、二、三季度，公司單季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為8.43億元、-7.93億元和8.43億元，前三季度產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流金額合計(jì)為18.53億元。由此可見(jiàn)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金流動(dòng)并沒(méi)有太大缺口，但公司卻聲稱(chēng)融資是為了“補(bǔ)充公司經(jīng)營(yíng)所需要的流動(dòng)資金”。

　　此外，公司稱(chēng)此次融資的另一個(gè)目的是“償還銀行貸款”，但截至去年三季度末，公司的短期借款只有14.6億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債以及長(zhǎng)期借款均為0。與此同時(shí)，其當(dāng)期的財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2.25億元。所謂的財(cái)務(wù)費(fèi)用，主要指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的利息凈支出、匯兌凈損失等。其財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值，意味著公司不但有自行償還貸款的能力，甚至還能從中獲得利息收入。

　　從上述狀況來(lái)看，友誼股份此次融資涉嫌“惡意圈錢(qián)”。

　　另外一種可能的解釋是，公司此次融資是為進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)和業(yè)務(wù)擴(kuò)張做準(zhǔn)備。

　　2011年12月，公司與南京威人投資管理有限公司共同成立南京百聯(lián)奧特萊斯廣場(chǎng)有限公司，籌建南京百聯(lián)奧特萊斯廣場(chǎng)項(xiàng)目。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2013年底試營(yíng)業(yè)，前期總投入高達(dá)9.6億元。

　　2012年7月25日，為建設(shè)百聯(lián)川沙購(gòu)物中心項(xiàng)目，公司以總價(jià)2.74億元競(jìng)得浦東新區(qū)一處地塊。2012年11月29日，公司收購(gòu)上海鵬欣國(guó)際家紡?fù)顿Y建設(shè)有限公司85%股權(quán)，收購(gòu)總額達(dá)4.6億元。

　　上述項(xiàng)目合計(jì)將動(dòng)用公司資金17億元，是友誼股份2011年及2012年前三季度凈利潤(rùn)總和的71%。

　　并購(gòu)失利探尋新業(yè)務(wù)

　　友誼股份是一家老牌上市公司，實(shí)際控制人為上海國(guó)資委，于1994年就已登陸資本市場(chǎng)。2011年通過(guò)定向增發(fā)完成并購(gòu)重組，成功獲得聯(lián)華超市股份有限公司（下稱(chēng)“聯(lián)華超市”）、上海第一八佰伴公司、上海友誼南方商城公司和上海奧特萊斯品牌直銷(xiāo)廣場(chǎng)公司的控股權(quán)。

　　公司業(yè)務(wù)范圍由此擴(kuò)大，從原來(lái)的綜合百貨業(yè)擴(kuò)張到以綜合百貨、連鎖超市、連鎖建材等三大業(yè)態(tài)為核心的業(yè)務(wù)模式。

　　但在新業(yè)務(wù)并入后，公司經(jīng)營(yíng)情況并未發(fā)生好轉(zhuǎn)。2012年前三季度公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)近三年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，其當(dāng)期凈利潤(rùn)同比下滑15.1%。多家機(jī)構(gòu)對(duì)友誼股份的綜合預(yù)計(jì)顯示，其2012年凈利潤(rùn)可能會(huì)下滑13%左右。

　　為此，公司積極拓展新的業(yè)務(wù)方向，自營(yíng)業(yè)務(wù)便是公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的核心，電子商務(wù)也被董事會(huì)正式設(shè)為未來(lái)發(fā)展項(xiàng)目。

　　電子商務(wù)對(duì)傳統(tǒng)百貨的沖擊正在逐漸加大。日信證券分析師賈偉在接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)則認(rèn)為，“電子商務(wù)對(duì)購(gòu)物中心及大賣(mài)場(chǎng)的核心利潤(rùn)目前還不會(huì)造成太大影響?！钡牵捎陔娮由虅?wù)發(fā)展迅猛，其后期對(duì)傳統(tǒng)百貨的沖擊可能會(huì)逐漸加大。

　　綜超業(yè)務(wù)入不敷出

　　據(jù)友誼股份2012年三季報(bào)顯示，公司去年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入368.4億元，其中母公司貢獻(xiàn)營(yíng)收162.4億元，占收入的44%，剩下的過(guò)半的營(yíng)收全部由子公司貢獻(xiàn)。

　　研究其母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可發(fā)現(xiàn)，友誼股份原有的綜超業(yè)務(wù)已陷入了入不敷出的境況。公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.4億元，同比增長(zhǎng)666%。但大量的管理費(fèi)用與銷(xiāo)售費(fèi)用幾乎吞噬了公司的全部利潤(rùn)。其當(dāng)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總計(jì)只有5.52億元，而其中來(lái)自投資收益的利潤(rùn)達(dá)5.53億元。

　　這意味著，如果剔除投資收益，2012年前三季度，友誼股份母公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已陷入虧損。

　　興業(yè)證券分析師向濤在2013年對(duì)友誼股份的研究報(bào)告中指出，公司主要投資風(fēng)險(xiǎn)是新開(kāi)項(xiàng)目盈利不達(dá)預(yù)期和百貨老店同店負(fù)增長(zhǎng)。

　　按公司2012年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)計(jì)劃來(lái)看，2012年前三季度，友誼股份雖已完成扣除非經(jīng)常性損益后利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的目標(biāo)，但新并入的子公司未來(lái)盈利預(yù)期卻并不樂(lè)觀。聯(lián)華超市作為控股子公司中最大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)者，2012年半年報(bào)顯示其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降15%。據(jù)群益證券研究估測(cè)，2012年三季度該公司凈利潤(rùn)下滑78%?！?/p>

　　《投資者報(bào)》分析員 付興

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