2012年基金行業(yè)的最大成績，是固定收益產(chǎn)品的狂飆突進(jìn)，不少基金漲幅超過15%?？儍?yōu)公司在行業(yè)發(fā)展浪潮中得到巨大擴(kuò)容機會，誰是固定收益全年表現(xiàn)最搶眼的公司？

　　如果單以年度業(yè)績排名來衡量固定收益投資能力，并不能完整衡量基金公司的固定收益投資能力。除了業(yè)績，規(guī)模也是重要標(biāo)準(zhǔn)，固定收益的規(guī)模越大，意味著更多持有人用資金投票，而如果這種情況發(fā)生在非銀行系基金公司上，更證明其具有真正的投資管理實力。

　　基于上述邏輯，《投資者報》統(tǒng)計了600億元管理規(guī)模以上基金公司債券基金排名，以更全面分析大型基金公司的債券投資能力。截至2012年末，資產(chǎn)管理規(guī)模在600億元以上的基金公司共有16家，易方達(dá)旗下債券基金以9.86%的算術(shù)平均收益排名第二，與第一名差距不足0.1%。同時，易方達(dá)2012年以843億元總規(guī)模，成為行業(yè)固定收益公募基金管理規(guī)模第一大公司。

　　在華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航看來，易方達(dá)是2013年固定收益產(chǎn)品需要重點關(guān)注的5家基金公司之一?！皬墓潭ㄊ找鎴F(tuán)隊的人數(shù)來看，易方達(dá)即使不是市場上的第一，也應(yīng)該是位于前三名左右；從此類產(chǎn)品的發(fā)行情況來看，該公司從去年開始表現(xiàn)出較為快速穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢；從附表中的業(yè)績排名來看，處于同類產(chǎn)品里較為靠前位置。這些表明，該公司在固定收益類產(chǎn)品的發(fā)展方面總體良好?！?/p>

　　1 規(guī)模業(yè)績雙拔頭籌

　　2012年，易方達(dá)固定收益領(lǐng)域成績喜人。不僅以843億元總規(guī)模成為行業(yè)固定收益公募基金管理規(guī)模第一大公司，且基金業(yè)績包攬多個第一，其中成立滿三年的老債基摘得4項三年期同類冠軍。

　　規(guī)模連續(xù)三年翻番

　　在整個2012年，權(quán)益類基金發(fā)行處于低潮，而固定收益類基金則獲得大豐收。全年固定收益類基金(含債券、貨幣、短期理財、保本)總規(guī)模達(dá)10896億元，其中新基金發(fā)行5085億元，占全年首發(fā)規(guī)模近80%的比重。而易方達(dá)基金公司則以843億元的總規(guī)模成為行業(yè)管理固定收益公募基金最大的公司。

　　今年以來，易方達(dá)貨幣基金規(guī)模曾超過700億元，不僅刷新了國內(nèi)貨幣基金最高規(guī)模紀(jì)錄，也是國內(nèi)目前最大規(guī)模的單只基金。

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年和2011年底，易方達(dá)固定收益規(guī)模分別為154億元和382億元，這意味著，在過去三年中，其固定收益規(guī)模實現(xiàn)了每年翻一番。易方達(dá)基金在固定收益領(lǐng)域的可喜成績背后，是多年業(yè)績的持續(xù)爆發(fā)。

　　業(yè)績包攬多項第一

　　銀河證券基金研究中心統(tǒng)計顯示，截至2012年底，一級債基A類、B/C類的三年期收益冠軍分別是易方達(dá)增強回報A(22.68%)和易方達(dá)增強回報B(21.16%)，二級債基A類和B/C類的三年期收益冠軍分別是易方達(dá)穩(wěn)健收益B(19.44%)和易方達(dá)穩(wěn)健收益A(18.42%)。而且上述基金每年度排名基本都保持在同類型前1/3的位置，2012年也排入同類型基金前三和前七，其長期成績突出，能給固定收益類投資者以穩(wěn)定的預(yù)期。

　　從2012年年度業(yè)績來看，易方達(dá)穩(wěn)健收益A年度收益率為13.64%，排名同類基金第二名；易方達(dá)穩(wěn)健收益B年度收益率為13.93%，排名同類基金第三名；易方達(dá)增強回報A年度收益率為9.75%，排名同類基金第七名；易方達(dá)貨幣B年度收益率為4.43%，排名同類基金前五；在香港發(fā)行的RQFII易方達(dá)人民幣固定收益基金也錄得同類型年度業(yè)績冠軍的成績。

　　易方達(dá)基金旗下共有兩只成立超過三年的債券基金，100%登上冠軍榜，成為“雙冠王”。 從兩只冠軍基金的長期表現(xiàn)來看，其每個自然年度的同類型排名都基本保持在前1/3到前1/4，狀態(tài)穩(wěn)定，波動性小。易方達(dá)增強回報成立四年多以來累計收益率達(dá)40.21%，自2010年中以來就一直是一級債基三年期業(yè)績的領(lǐng)先者，也是近期銀河和晨星評級的三年期五星級基金。

　　作為較早成立的貨幣基金，易方達(dá)貨幣B類份額開通以來，大部分時間都進(jìn)入同類前1/2，2009年、2011年以及2012年以來全部進(jìn)入同類前1/4，過去三年、過去兩年、過去一年收益率全部名列前茅。無論是規(guī)模、流動性管理還是業(yè)績表現(xiàn)，易方達(dá)貨幣都是投資者應(yīng)該重點關(guān)注的產(chǎn)品。

　　收益穩(wěn)定波動率低

　　一般而言，固定收益類投資者更注重基金收益的穩(wěn)定、低波動和可預(yù)期性，因此考察一只債券基金，僅僅看短期排名并不能挑出佳品，長期表現(xiàn)更為令人信服。如果一只債券基金能夠每年保持一定的收益率水平，投資者在進(jìn)行大類資產(chǎn)配置和產(chǎn)品選擇的時候會比較有把握，較低的波動性則更為符合固定收益類投資者的低風(fēng)險偏好，且方便進(jìn)出。

　　規(guī)模高速擴(kuò)張背后，是易方達(dá)頗有特點的成績單。其固定收益首席投資官馬駿表示，易方達(dá)的短期業(yè)績進(jìn)入行業(yè)前三的很少，但長期業(yè)績居前。比如，易方達(dá)增強回報B和易方達(dá)穩(wěn)健收益A和B 2012年的排名分別為行業(yè)第七、第二和第三名，這也是他們業(yè)績排名最好的年度。但將周期拉長為三年，這四只從未拿過第一的基金，卻摘下了三年期收益冠軍。“降低波動率，業(yè)績排名保持穩(wěn)定在每年前1/4或1/3，幾年累計下來，累計收益肯定排在靠前位置。”

　　2 業(yè)績規(guī)模領(lǐng)銜背后

　　馬駿表示，不要為了爭一時排名而偏離均衡配置?！白鳛榈惋L(fēng)險的固定收益投資，我們的投資目標(biāo)是力爭給持有人貢獻(xiàn)絕對收益、戰(zhàn)勝通脹、同時超越比較基準(zhǔn)。”

　　目前易方達(dá)管理的各類固定收益賬戶超過100個，覆蓋多樣的風(fēng)險收益特征的固定收益產(chǎn)品線。

　　風(fēng)險控制貫穿始終

　　在易方達(dá)，債券投資強調(diào)將風(fēng)險控制放在首位，并將制度建設(shè)貫穿于前、中、后期。在事前交易品種和交易對手的選擇上，交易員和基金經(jīng)理只能從備選庫中選擇；在投資過程中，為了避免債券交易特有的利益輸送的風(fēng)險，易方達(dá)制訂了價格審查機制，監(jiān)控交易員的交易行為；此外易方達(dá)還專門成立了獨立的風(fēng)險績效評估小組，完成事后的風(fēng)險監(jiān)控。

　　易方達(dá)成立較早的易方達(dá)穩(wěn)健收益、易方達(dá)增強回報債券基金不僅擁有中長期絕對收益的優(yōu)異表現(xiàn)，在凈值波動，尤其是下行風(fēng)險的控制能力上也很強。據(jù)晨星評估，易方達(dá)穩(wěn)健收益和易方達(dá)增強回報三年夏普比率在同類基金中均評級為“高”（“高”為最優(yōu)評級），實現(xiàn)了業(yè)績增長與風(fēng)險控制的兼顧，成為易方達(dá)固定收益投資理念的杰出踐行者。

　　龐大而穩(wěn)定的團(tuán)隊

　　易方達(dá)旗下固定收益類基金業(yè)績長期穩(wěn)定，與基金管理人員突出的固定收益產(chǎn)品管理能力和投研人員的穩(wěn)定性較高是分不開的，其中主要投研人員任職均在5年以上，與時下基金行業(yè)從業(yè)人員頻繁流動形成鮮明對比。

　　目前固定收益團(tuán)隊總?cè)藬?shù)高達(dá)40人，由公司固定收益首席投資官馬駿和固定收益部總經(jīng)理、明星基金經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)領(lǐng)銜，并集合馬喜德等多位資深投資人員，是國內(nèi)基金公司中資歷最深、人員配置最強大的團(tuán)隊。

　　多年來，易方達(dá)固定收益團(tuán)隊成員穩(wěn)定，幾乎沒有離職的情況發(fā)生，這和公司的企業(yè)文化和考核制度分不開。雖然市場競爭激烈，壓力很大，但由于公司管理層對固定收益領(lǐng)域比較了解，對團(tuán)隊也給予了充分的理解和支持，從而造就了寬松的工作氛圍。公司注重長期業(yè)績的考核，不會因為短期錯誤而予以很嚴(yán)厲的懲罰，這樣反而更能促進(jìn)成員們從錯誤中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)并進(jìn)行調(diào)整。

　　易方達(dá)固定收益部總經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)也表示，易方達(dá)的固定收益團(tuán)隊，在2012年增長是非常快速，這也是伴隨著公司管理資產(chǎn)規(guī)模的增長而同時在增長。截至目前，易方達(dá)建立了國內(nèi)基金行業(yè)里面非常全面和龐大的投資團(tuán)隊。在投資人員里面，目前有12個投資經(jīng)理，包括公募的基金經(jīng)理和年金專戶和社保的投資經(jīng)理，研究員有15個人。

　　考核看重長期業(yè)績

　　在業(yè)績考核上，易方達(dá)固定收益部還給基金經(jīng)理作了“松綁”：不要求基金經(jīng)理在某一年一定做到第一或沖進(jìn)前三、前十，只要求他們每一年力爭排名保持在前1/3、前1/4；內(nèi)部考核以三年為一個周期而進(jìn)行，綜合考察一個周期內(nèi)各階段的表現(xiàn)。

　　馬駿表示，早在2010年，公司就意識到固定收益必須強調(diào)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定、波動率要小，給投資者形成穩(wěn)定的收益預(yù)期。在這一思路下，易方達(dá)基金對產(chǎn)品業(yè)績的考核不是僅看一年，而是看三年甚至五年的累計業(yè)績。“在我們公司，連續(xù)三年都排在業(yè)內(nèi)前1/3到前1/4，要比業(yè)績大起大落獲得更高的獎勵?！瘪R駿說，這種激勵導(dǎo)向可以盡量避免基金經(jīng)理為獲取短期高收益采取激進(jìn)的投資策略，導(dǎo)致業(yè)績波動過大。

　　而真正幫助他們修煉成為“長跑健將”的，是高達(dá)40人的投研團(tuán)隊以及自主開發(fā)的投資交易、業(yè)績歸因分析等系統(tǒng)?！盎鸾?jīng)理都有將業(yè)績做好的沖動，但有可能會大幅偏離均衡狀態(tài)。業(yè)績歸因系統(tǒng)將業(yè)績因子細(xì)分后，基金經(jīng)理可以判斷出哪些策略獲得的收益可持續(xù)，哪些收益是波動較大的擾動因素所帶來的?！瘪R駿說。

　　3 固定收益前瞻布局

　　易方達(dá)固定收益產(chǎn)品發(fā)行比較注重兩個因素：一是強調(diào)投資邏輯；二是看是否有規(guī)模效應(yīng)。

　　產(chǎn)品講求投資邏輯

　　2012年短期理財基金發(fā)行火熱，易方達(dá)直到11月才發(fā)短期理財產(chǎn)品。為什么這么晚才布局？

　　據(jù)了解，易方達(dá)每一項產(chǎn)品的推出，都要強調(diào)其投資邏輯。馬駿舉例說，要看投資者在承受了額外流動性限制的情況下，是否得到了額外的回報。

　　“短期理財型基金相比貨幣市場基金，犧牲了流動性，對此，投資者有沒有額外的補償？沒有。這樣的產(chǎn)品是沒有長久生命力的。從產(chǎn)品期限和真實的回報看，7天和14天產(chǎn)品并不一定會提供比貨幣基金更好的回報。推出這種產(chǎn)品需要認(rèn)真想清楚投資邏輯。這種產(chǎn)品推出了，很可能出現(xiàn)兩種情況，要么承受較大的流動性風(fēng)險，即短期理財基金通過期限錯配，來實現(xiàn)更好的回報水平；要么在相同的回報下，面對投資者的質(zhì)疑?！?/p>

　　馬駿表示，該類產(chǎn)品易方達(dá)推出較晚，而且推出的是1月、2月的理財產(chǎn)品，主要原因是這個期限段上的產(chǎn)品能夠較好地在流動性風(fēng)險管理和收益率預(yù)期之間達(dá)到平衡。同時，易方達(dá)還強調(diào)淡化首發(fā)規(guī)模，注重持續(xù)營銷。

　　打造更多拳頭產(chǎn)品

　　除了固定收益類產(chǎn)品管理規(guī)模稱雄業(yè)界，易方達(dá)基金還通過持續(xù)創(chuàng)新打開新的發(fā)展空間。

　　具體來看，易方達(dá)在2012年發(fā)行了首批債券類RQFII基金中的易方達(dá)人民幣固定收益基金、首個覆蓋全債券市場的指數(shù)基金——易方達(dá)中債新綜合指數(shù)基金。而今年元旦也已上報跨市場的債券ETF產(chǎn)品，未來還將開發(fā)覆蓋全信用債市場的信用債指數(shù)基金等創(chuàng)新產(chǎn)品。

　　馬駿表示，易方達(dá)選擇發(fā)行產(chǎn)品的另一個重要依據(jù)是看所推的固定收益產(chǎn)品是否存在規(guī)模效應(yīng)。

　　“我們的一些拳頭產(chǎn)品現(xiàn)在的規(guī)模都比較大，比如易方達(dá)增強回報有40億規(guī)模、易方達(dá)穩(wěn)健收益有50億、貨幣基金也穩(wěn)定在六七百億規(guī)模。這些都是不僅風(fēng)險收益特征明確、波動性小而且還具有規(guī)模效應(yīng)的產(chǎn)品。未來，我們將會推出更多具備這類特征的產(chǎn)品。”

　　在鐘鳴遠(yuǎn)看來，易方達(dá)固定收益的發(fā)展方向有兩條線。第一是努力給持有人、投資者提供一個完整的產(chǎn)品線，讓投資人有更多的選擇，具備不同的風(fēng)險收益特征的各個產(chǎn)品。第二是有針對性地打造自己的拳頭產(chǎn)品?！霸谕晟飘a(chǎn)品線的同時，我們也會考慮推出一些特色產(chǎn)品。”

　　從具體品種來看，易方達(dá)目前管理的幾只一級債基表現(xiàn)優(yōu)秀，在業(yè)內(nèi)都有一定名氣，得到了投資者的認(rèn)同。未來，易方達(dá)將在盡力維持它們良好運轉(zhuǎn)的同時，打造更多的拳頭產(chǎn)品?！?/p>

　　《投資者報》記者 尚志科

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