大成陳尚前：嚴守契約和紀律是保本靈魂
- 來源:投資者報
- 關(guān)鍵字:大成陳尚前,契約,紀律,保本
- 發(fā)布時間:2011-03-28 09:49
抵御通脹、保本增值是當(dāng)下投資者最基本的投資需求。
在基金經(jīng)理眼中，保本基金究竟具有哪些特點？管理保本基金的關(guān)鍵又是什么？
在接受《投資者報》記者采訪時，大成基金固定收益部總監(jiān)、大成保本基金經(jīng)理陳尚前言簡意賅——保本基金有兩大特點：保本和獲利。
“前者，取決于基金管理人能不能嚴格的執(zhí)行投資紀律；后者取決于基金公司和投資經(jīng)理對風(fēng)險資產(chǎn)管理能力的強弱?！?br>
對于持有人而言，在選擇保本基金時，這兩點也是主要的參考因素。
保本第一
“保本基金是一個標準化產(chǎn)品，就產(chǎn)品本身而言，各產(chǎn)品之間的要素差異不會特別大。在保證本金安全的基礎(chǔ)上爭取獲得更好的回報給投資人，這是保本基金的共性?！?br>
據(jù)陳尚前介紹，不同的保本基金產(chǎn)品之間的業(yè)績差別，主要來自基金經(jīng)理的管理風(fēng)格，以及基金公司的管理能力上。
“保本是通過兩個形式來體現(xiàn)，首要的一個是基金經(jīng)理或是投資管理團隊采用一個組合及管理紀律，如大成保本混合采用VPPI保本策略，現(xiàn)有的其他保本基金多采用CPPI保本策略?！?br>
除去保本策略，有獨立的第三方做擔(dān)保，是保本基金與其他類型基金最明顯的不同。
陳尚前介紹說，獨立的第三方是獨立于基金公司之外，對本金安全作擔(dān)保，這類公司具有較強的財政實力。
如果在投資管理操作中，發(fā)生一些小概率的事件，最終導(dǎo)致本金受損，擔(dān)保機構(gòu)這時必須為持有人提供不可撤銷的連帶擔(dān)保責(zé)任。
正是基于上述兩大特點，陳尚前表示：“保本基金非常適合風(fēng)險承受能力較低，但存在一定資本保值增值需求的人群?！?br>
陳判斷，未來三年中國經(jīng)濟是一個回復(fù)常態(tài)的過程，期間市場波動不可避免，對于風(fēng)險承受能力不好的投資者，既想保證本金安全，又想分享經(jīng)濟增長的成果，保本基金是比較符合的產(chǎn)品。
2008年10月以來，央行一直維持寬松的貨幣政策，導(dǎo)致債券市場整體收益率水平偏低，陳認為，近期出臺的緊縮性貨幣政策會引導(dǎo)收益率回到正常水平，反而能給新成立的保本基金提供一個收益率相對穩(wěn)定的、風(fēng)險較小的建倉環(huán)境。
遵守契約最關(guān)鍵
“要嚴守契約和投資紀律?！?br>
談及固定收益類投資需要格外注意的原則，有著2年固定收益投資經(jīng)驗的陳尚前說。
陳曾在中國平安保險公司投資管理中心債券投資室擔(dān)任主任，隨后任職于招商證券，2002年，加盟大成基金公司，自2003年6月起擔(dān)任大成債券基金經(jīng)理，現(xiàn)任固定收益部總監(jiān)。
在他看來，一些固定收益類基金經(jīng)理迫于排名壓力，存在無視風(fēng)險，投資諸如IPO等高風(fēng)險資產(chǎn)等行為，這種行為對于保本基金而言，一旦失誤，翻身較難。
“對于保本基金的投資經(jīng)理而言，要逐步積累安全邊際，當(dāng)市場機會真正明確的時候，再逐漸提高杠桿系數(shù)?！?br>
陳尚前呼吁，對于固定收益類產(chǎn)品，應(yīng)該盡量少一些短期業(yè)績排名，畢竟，短期排名無論對基金經(jīng)理還是持有人而言，都很不利。
在他看來，保本基金的一大特點是在保證本金的基礎(chǔ)上，取得資產(chǎn)增值。所以，能不能嚴格執(zhí)行投資紀律和基金契約，直接決定著保本基金未來的收益。
“為什么我一直強調(diào)要嚴格遵守投資紀律？因為，只有嚴格遵守投資紀律，嚴格采用投資管理策略，才能保證本金安全，才能在保證本金安全的基礎(chǔ)上，發(fā)揮風(fēng)險資產(chǎn)管理能力并獲利。”
嚴格的投資紀律來源于哪兒？
陳尚前認為，最重要的是所在公司或管理團隊是不是有一個較為合理的考核機制。
“固定收益類產(chǎn)品本身的絕對收益率低，如果用短期排名去約束或要求基金經(jīng)理博取收益，實際上，基金經(jīng)理會拿著錢去冒比較大的風(fēng)險。冒高風(fēng)險去拿高收益，這種投資風(fēng)格很不適合固定收益類產(chǎn)品”。
陳始終有一個觀點，“賺該賺的錢”，要跟基金契約、投資人風(fēng)險收益要求一致。
“合理的考核機制對于保本基金也很重要。如果拿短期的排名去考核保本基金經(jīng)理，基金經(jīng)理就可能在基金剛成立、安全墊還不夠厚的時候，到股票市場搏收益。這對于保本基金而言，其中的風(fēng)險比較大。
談及大成保本混合基金未來的操作思路時，陳尚前透露，將通過運用組合保險策略，在為符合保本條件的投資金額提供保本保障的基礎(chǔ)上，追求基金資產(chǎn)的長期增值。
“我們會通過嚴格的投資策略，動態(tài)配置保本資產(chǎn)和收益資產(chǎn)之間的比例，以達到保本的目的，我們會通過對倉位上限進行約束、核心參數(shù)設(shè)置和強制止損等條款，大幅度降低基金可能出現(xiàn)的凈值下行風(fēng)險”。
看好信用債
最近一個月來，股票市場在3000點附近來回波動，市場人士普遍認為，股指在選擇方向。
談及此，陳尚前認為，2011年資本市場的波動性不可避免，雖然經(jīng)濟增長會相對較高，但在偏緊的政策下，市場還是有一些不確定的下行風(fēng)險。
“如果收緊的政策持續(xù)甚至更緊，連續(xù)不斷的再次加息、調(diào)準備金率，經(jīng)濟指標增長下滑或是回落就會超過預(yù)期，這可能會對資本市場形成比較不利的影響，這就是我說的可能存在著的下行風(fēng)險?！?br>
陳尚前認為，整體而言，今年資本市場的波動性相對2010年來說，是收窄的，“我個人偏向于股指震蕩向上的概率要大一些”。
“宏觀經(jīng)濟將回歸常態(tài)?！?br>
談及對2011年的宏觀環(huán)境判斷，陳尚前說。
他分析稱，2008年在全球金融危機的背景下，中國經(jīng)濟增長出現(xiàn)了很大的波動，但在強烈的政策刺激下，2009年中國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，2010年則是經(jīng)濟形勢復(fù)雜的一年，2011年，中國經(jīng)濟會逐步向正常的增長狀態(tài)邁進。
“具體而言，經(jīng)濟增長應(yīng)該能夠維持在比較高的增長狀態(tài)，同時，潛在產(chǎn)出和實際的產(chǎn)出不會有太大的缺口，這種狀態(tài)意味著相對經(jīng)濟增長比較合理。”
但他也認為，通脹狀態(tài)可能會不太樂觀，通脹會維持在一個較高的狀態(tài)，較高的經(jīng)濟增長和較高的通脹是今年面臨的宏觀環(huán)境。
在此背景下，“信用市場和權(quán)益類市場機會相對較好。”
陳尚前分析說，去年，由于貨幣政策持續(xù)的收緊，導(dǎo)致這些資產(chǎn)的收益率水平大幅度上升，尤其是企業(yè)債、信用債等。
此外，中國正進入加息周期，有投資者擔(dān)心利率上升將導(dǎo)致保本基金這樣的低風(fēng)險產(chǎn)品凈值下跌。
對此，陳尚前認為，加息影響的是現(xiàn)有組合內(nèi)債券的凈價，會令債券的當(dāng)期收益率出現(xiàn)波動，但對于投資目標相對明確且到期期限相對固定的保本產(chǎn)品而言，其到期收益率不會發(fā)生改變。
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