定向增發(fā)那些事：公司機(jī)構(gòu)聯(lián)手“二人賺”
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- 關(guān)鍵字:定向增發(fā),公司機(jī)構(gòu),聯(lián)手,二人賺
- 發(fā)布時(shí)間:2011-03-28 09:20
爭(zhēng)搶的原因是什么？
“在于機(jī)構(gòu)購(gòu)進(jìn)股票的價(jià)位很低，有的甚至在解禁時(shí)股價(jià)已經(jīng)上漲了8、9倍?！焙８煌ㄍ顿Y公司總經(jīng)理趙哲對(duì)《投資者報(bào)》記者說(shuō)。
為了增發(fā)順利進(jìn)行，相應(yīng)的涉嫌內(nèi)部利益輸送的消息屢見(jiàn)報(bào)端。今年初，民生銀行定向增發(fā)被指向關(guān)聯(lián)方低價(jià)賣(mài)出股票，損害中小投資者利益。
《投資者報(bào)》記者通過(guò)采訪(fǎng)了解到，定向增發(fā)低價(jià)發(fā)行背后的確隱藏了很多利益輸送行為，為了順利實(shí)施增發(fā)，公司和機(jī)構(gòu)間上演著一場(chǎng)場(chǎng)“二人賺”戲碼。但是隨著詢(xún)價(jià)制度的引進(jìn)，定向增發(fā)的最終價(jià)格越來(lái)越接近二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)于全體投資者也越來(lái)越公平。
機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相認(rèn)購(gòu)
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，定向增發(fā)幾乎是穩(wěn)賺不賠的生意。以低于市場(chǎng)的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，放在那里一年，不用投入什么精力就能輕松賺到數(shù)額不菲的利潤(rùn)。
統(tǒng)計(jì)顯示，綜合來(lái)看，去年一共有194家公司實(shí)施了定向增發(fā)，募集資金達(dá)到21779億。其中，有機(jī)構(gòu)參與的就有164家公司。
其中，17家基金公司參與了定向增發(fā)，最樂(lè)此不疲的有兩家基金公司：易方達(dá)和興業(yè)全球。
易方達(dá)7只基金參與了15只個(gè)股的定向增發(fā)。最大手筆的是認(rèn)購(gòu)了7567萬(wàn)股上海汽車(chē)，賬面盈利3.8億元。
興業(yè)全球更是激進(jìn)，參與基金數(shù)量多達(dá)9只，其中興業(yè)全球視野和興全趨勢(shì)基金各自參與了中科英華、太原重工、華魯恒升以及恒源煤電四家公司的增發(fā)。
不僅機(jī)構(gòu)蜂擁而上，一些自然人股東也頻頻出現(xiàn)在定向增發(fā)對(duì)象名單里了。
數(shù)據(jù)顯示，有多達(dá)60多人的自然人參與定向增發(fā)。最彪悍的是一個(gè)叫沈漢標(biāo)的人，他參與了川潤(rùn)股份、豐樂(lè)種業(yè)、正邦科技、長(zhǎng)征電氣等4家公司的增發(fā)，投入的資金僅有1800多萬(wàn)元，目前浮盈已經(jīng)超過(guò)4000萬(wàn)。
低價(jià)發(fā)行利益鏈
“基金、券商等機(jī)構(gòu)以及大戶(hù)之所以對(duì)定向增發(fā)那么熱衷，一個(gè)重要原因就是他們能獲得低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的股票。”趙哲告訴記者，“尤其在股市上行期間，9折的優(yōu)惠對(duì)于機(jī)構(gòu)有著很大的誘惑。”
根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，定向增發(fā)的發(fā)行定價(jià)的基準(zhǔn)價(jià)格為基準(zhǔn)日前的20個(gè)交易日股票的均價(jià)，發(fā)行價(jià)格不低于基準(zhǔn)價(jià)的90%。
證監(jiān)會(huì)規(guī)定，定價(jià)基準(zhǔn)日可以為董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日，也可以為發(fā)行期的首日。華泰證券的一位投行負(fù)責(zé)人寧敖告訴記者，目前80%~90%的公司采用董事會(huì)預(yù)案日作為基準(zhǔn)日。
在他看來(lái)，董事會(huì)預(yù)案日形成的價(jià)格是可控的，對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)有明確的預(yù)期，價(jià)格會(huì)有一個(gè)比較好的上漲，最終的實(shí)施價(jià)格會(huì)抵消這部分上漲。
選擇什么時(shí)機(jī)公布董事會(huì)預(yù)案，會(huì)產(chǎn)生差異較大的發(fā)行折價(jià)結(jié)果，并直接影響股票發(fā)行效率與募集資金量。因此，基準(zhǔn)日的時(shí)機(jī)選擇成為目前爭(zhēng)議最大，也是了解低價(jià)發(fā)行最為核心的問(wèn)題。
平安證券韓長(zhǎng)風(fēng)告訴《投資者報(bào)》記者：“為了順利實(shí)施定向增發(fā)，上市公司常常會(huì)給與機(jī)構(gòu)投資者一定的好處，為了讓機(jī)構(gòu)享受到未來(lái)股價(jià)上漲的收益，一般都會(huì)選擇一個(gè)價(jià)格低點(diǎn)進(jìn)行公告。譬如去年滬指最高到3200點(diǎn)，如果跌到2500點(diǎn)，相對(duì)到一個(gè)底部，公司自然會(huì)選擇那個(gè)時(shí)機(jī)增發(fā)?！?br>
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上市公司定向增發(fā)潮多集中在市場(chǎng)不好的時(shí)候；在股市高點(diǎn)，通常采用公開(kāi)增發(fā)來(lái)籌資，增發(fā)股份第二天就可以上市交易。
市場(chǎng)還有猜測(cè)稱(chēng)，為了利益輸送，個(gè)別大股東控制的上市公司在定向增發(fā)前，刻意隱藏利潤(rùn)、釋放利空消息、聯(lián)手莊家砸盤(pán)、借口購(gòu)并重組而延長(zhǎng)停牌等手段打壓股價(jià)，以便大幅度降低增發(fā)對(duì)象的持股成本，達(dá)到以低價(jià)格向關(guān)聯(lián)股東定向發(fā)行股份的目的。
數(shù)據(jù)顯示，在東方證券統(tǒng)計(jì)的400個(gè)案例中，有63家公司在公告日之前長(zhǎng)達(dá)1個(gè)月以上的時(shí)間處于停牌狀態(tài)，而在預(yù)案公告日以及其后的幾個(gè)交易日復(fù)牌，其后股價(jià)會(huì)有很大的漲幅。
韓長(zhǎng)風(fēng)也提到，“在時(shí)機(jī)選擇之前，上市公司會(huì)和有意向的機(jī)構(gòu)交流意見(jiàn)，這個(gè)價(jià)格是否認(rèn)購(gòu)，什么時(shí)候召開(kāi)董事會(huì)，都會(huì)有一個(gè)共識(shí)?！?br>
“這其中，肯定少不了內(nèi)幕交易，要不然沒(méi)有好處，機(jī)構(gòu)怎么會(huì)涌向定向增發(fā)？”趙哲說(shuō)。
市場(chǎng)質(zhì)疑定向增發(fā)股價(jià)過(guò)低，原因是與二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)買(mǎi)入的中小投資者相比，參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)獲得了暴利空間。如果公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，預(yù)期的項(xiàng)目投入無(wú)法實(shí)現(xiàn)，定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者則會(huì)選擇在二級(jí)市場(chǎng)上拋售獲利，這與中小投資者的利益訴求的差距就是巨大的，反而會(huì)損害中小投資者的利益。
增發(fā)價(jià)欲貼近市場(chǎng)價(jià)
盡管人們還對(duì)定向增發(fā)有著這樣那樣的質(zhì)疑，但也可以看到，其制度正在朝著公平的方向前進(jìn)。
2007年9月，定向增發(fā)引入詢(xún)價(jià)和競(jìng)價(jià)制度，這就同IPO一樣，避免了上市公司同某個(gè)股東私下交易的情況。
寧敖告訴記者，定向增發(fā)的對(duì)象首先會(huì)向前二十大股東問(wèn)一圈，看看是否愿意認(rèn)購(gòu)，最終入圍的機(jī)構(gòu)不超過(guò)10家，實(shí)在湊不齊的話(huà)，券商會(huì)邀請(qǐng)一些機(jī)構(gòu)來(lái)認(rèn)購(gòu)，然后采用詢(xún)價(jià)方式來(lái)定最終價(jià)格。
譬如，預(yù)案的增發(fā)底價(jià)是9元，可定向增發(fā)案頒布后，股價(jià)開(kāi)始上漲，機(jī)構(gòu)出的價(jià)格也水漲船高，有可能到15元。
“最終的增發(fā)價(jià)格會(huì)接近于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)，中間的折價(jià)有8、9折的樣子?！睂幇饺绱苏f(shuō)道。
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