貴州茅臺：價值“白馬股”
- 來源:投資者報
- 關(guān)鍵字:貴州茅臺,價值,白馬股
- 發(fā)布時間:2011-03-28 08:54
在現(xiàn)在這樣一個盲目追求“驚喜”的市場里，穩(wěn)定的業(yè)績增長是不受追捧的。他們會說對不起，沒有想象空間。我就不懂，又不是在盧浮宮里畫油畫，從什么時候開始，投資股票需要靠想象力了。
貴州茅臺的業(yè)績并不會給你任何的想象力。2011年3月21日，貴州茅臺發(fā)布年報，公司2010年實現(xiàn)銷售收入116.3億元，同比增長20.3%；實現(xiàn)凈利潤50.5億元，每股收益5.35元，同比增長17.1%。其中第四季度收入和利潤分別增長24%和67%。
像貴州茅臺這種20%左右的年增長率肯定很難滿足一些人的幻想，但真正重要的是這家高檔白酒公司的增長從來就沒有停止過。自從2001年上市以來，過去10年貴州茅臺每年都實現(xiàn)盈利，每年的凈資產(chǎn)收益率及股東權(quán)益回報率平均下來超過30%，而公司的股票市值年復(fù)合增速更是達(dá)到41.49%。
除了業(yè)績一直在穩(wěn)定增長，貴州茅臺對于股東的投資回報一向慷慨。從歷史上看，公司一直保持著很高的現(xiàn)金分紅比例，今年更是創(chuàng)下A股分紅紀(jì)錄，公司擬每10股送1股派現(xiàn)金23元的預(yù)案。而高達(dá)22.65億元的分配總額，占公司當(dāng)年凈利潤的44.8%。
而且，茅臺酒憑借其“國酒”的地位，一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。茅臺2001年上市之初的產(chǎn)量為6000噸，到2003年公司的產(chǎn)量突破萬噸，去年茅臺酒的產(chǎn)量為2.6萬噸。
公司未來的產(chǎn)能增長也有所保證，根據(jù)公司的年報中規(guī)劃，到2015年，茅臺酒生產(chǎn)達(dá)到4萬噸，對應(yīng)的年均復(fù)合增長率為13.8%。另外，從銷售上看，茅臺酒的終端銷售供不應(yīng)求，每年放量10%~15%完全能被市場消化。
從上述數(shù)據(jù)看，盡管產(chǎn)能增長得比較溫和，但是，茅臺提價能力是公司能夠持續(xù)增長的主要動力。在國人觀念里，茅臺的每年漲價似乎已經(jīng)成為理所應(yīng)當(dāng)?shù)氖虑椤?010年茅臺酒已經(jīng)宣布提價20%，并且公司出廠價與零售價價差逐年擴大也為未來提價奠定了基礎(chǔ)。
從去年四季度的趨勢來看，貴州茅臺四季度消費稅稅率為7.2%，同比下降6.9%，今年公司的消費稅壓力會同比消減，所以利潤增長還會有繼續(xù)回升的空間。
我們可以做個假設(shè)，五年內(nèi)，如果茅臺產(chǎn)量能保證10%左右的年增長，價格能夠保證20%左右的年增長，那么公司的銷售收入就能夠保持30%左右的年增長。
貴州茅臺的股價在經(jīng)過去年年初的質(zhì)疑后，下半年穩(wěn)步上漲，最高曾經(jīng)達(dá)到220元，目前股價在185元左右，如果2011年的每股收益同樣也能增長30%（達(dá)到7元左右），那公司股價對應(yīng)的2011年預(yù)期收益的市盈率為26倍。
這樣看來，貴州茅臺股價的估值并不算高，而未來公司的業(yè)績增長穩(wěn)定可期，再加上公司慷慨的分紅回報率，應(yīng)該說持有這只白馬股還是有價值的。
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