8月11日，人民幣市場掀起巨浪，央行發(fā)布聲明，決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制。據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，中間價調降1136個基點，報6.2298元，這意味著人民幣中間價一次性貶值約2%，調降幅度為有史以來最大。就在人們對此消息驚魂未定之時，12日人民幣再跌1%，報6.3306，中間價下調1008個基點，為2012年10月11日以來新低，瞬時引發(fā)全球金融市場巨震。

　　中國央行以及官方評論指引都強調本次貶值制度意義，即人民幣匯率形成機制改革邁進市場化方向，這并無新意的表態(tài)也讓部分評論者認為中國為了加入特別提款權（SDR）而主動靠攏國際貨幣基金組織的評價體系。也有人認為貶值是為了拉動出口，特別是近來美元一直走強，美國9月加息在即，如果在美聯(lián)儲加息后人民幣再貶值則略顯被動，中國央行選擇在此時調整人民幣匯率中間價使主動權掌握在自己手中。

　　貶值意在何為？

　　近兩年，中國實體經(jīng)濟下行壓力較大，保增長成為最重要任務。內需的消費未能振作，而外貿形勢也不容樂觀，中國正在逐漸喪失價格低廉的優(yōu)勢。中國制造素以價廉著稱，但隨著人民幣實際有效匯率上升，勞動力價格上升，但效率沒有同步上升，讓中國出口的傳統(tǒng)比較優(yōu)勢不復存在。

　　美國波士頓咨詢集團日前發(fā)布的《全球制造業(yè)的經(jīng)濟大挪移》顯示，中國的制造成本已經(jīng)與美國相差無幾。全球出口量排名前25位的經(jīng)濟體，以美國為基準100，中國制造成本指數(shù)是96，雙方差距已經(jīng)極大縮小。富士康等巨型制造企業(yè)向東南亞、印度、墨西哥等低成本地區(qū)轉移，甚至中國的小米也在印度設廠。

　　出口傳統(tǒng)比較優(yōu)勢不再，新的優(yōu)勢暫時沒有崛起，匯率貶值事實上是重新尋找價格優(yōu)勢，希望留出一定空間保證經(jīng)濟增長，使出口不至于失速下滑。

　　對于中國經(jīng)濟而言，隨著目前資本市場動蕩，除了維持出口，更為急迫的問題在于金融穩(wěn)定，因此從更直接也更重要的角度而言，調整匯率很大程度是為了減少金融與資金外流等方面的不穩(wěn)定因素。

　　人民幣穩(wěn)定與否決定著人民幣資產(chǎn)價格，而人民幣資產(chǎn)價格變動又反作用于人民幣匯率面，維系二者之間紐帶主要就是資金流動情況；無論國內匯率還是資產(chǎn)變動，都與資本流動相連。2005年之后，人民幣名義匯率升值3成，而實際有效匯率則更為驚人，綜合計算下來，從最低點到上月，其對全球主要貨幣實際升值幅度接近6成。即使考慮到中國相對競爭力同期也上揚，但這顯然不足以抵消升值帶來的影響。

　　其結果如何？一方面，中國出口競爭力大受打擊，從之前大幅度擴張全球出口份額到今年出現(xiàn)出口份額縮小；另一方面，按照別國貨幣購買力來評估，人民幣資產(chǎn)普遍高估，后者隱含著資金外流的潛在巨大壓力。也正因此，從去年到現(xiàn)在，中國資本外流情況日趨嚴重，摩根大通分析師曾經(jīng)估算中國過去五個季度的資本流出超過5200億美元。資本外流最開始只是涓涓細流，如果形成趨勢，那么將可能出現(xiàn)千里潰提的趨勢。

　　目前看來人民幣中期貶值或許無可避免，問題在于如何損失最小化？經(jīng)濟是基于預期的游戲，匯率趨勢尤其如此。過去十年，是中國匯改的十年，也是人民幣強勁升值的十年，一旦升值預期逆轉為貶值預期，那么人民幣或會有陷入貶值預言自我實現(xiàn)的危險。

　　從國際視角來看，貶值大軍中人民幣不是特例。亞洲貨幣過去一年已經(jīng)貶值不少，馬來西亞貨幣今年甚至超過1成，歐洲貨幣也一路貶值，目前強勢主流貨幣唯有美元。美元強勢對于全球資本流動來說不是好消息，這意味著資本不斷從新興市場回流美國，一旦美聯(lián)儲今年實現(xiàn)加息，那么這對于全球市場尤其新興市場將都是一個黑色新聞。

　　從歷史來看，亞洲金融危機之后，新興市場國家如果學習到什么，那就是以天量外匯儲備作為資本流動的屏障，力圖以此抗拒外部金融沖擊，這無可厚非，尤其對于出口依賴大的亞洲國家更是如此。中國目前擁有接近四萬億外匯儲備，位列世界之首。對央行而言，這一外匯儲備并非央行凈資產(chǎn)，對應地央行發(fā)行了等量人民幣貨幣，換言之，央行持有的外匯儲備實際上屬于全體中國民眾，央行僅是代為持有，也因此不得不面對人民幣兌換的請求。以目前資本外流規(guī)模，中國的外匯儲備尚可以應付，如果繼續(xù)擴大，那么中國央行必須有所準備。

　　山雨欲來風滿樓，對于中國而言，目前更應該乘現(xiàn)在手中有籌碼優(yōu)勢重新定位人民幣的價格。業(yè)內專家認為，如果人民幣貶值無可避免，那么避免貶值預期的自我形成將是重中之重。或許最好的方法之一就是效仿上世紀90年代一次性貶值，例如將人民幣出其不意一次性貶值10%左右，這提前鎖定了外流資金未來一兩年的貶值預期，使得大部分資本迫于成本不得不繼續(xù)留在境內。當然，這種一步到位的調整，也意味著短期內再次調整的可能性下降，央行會根據(jù)實體經(jīng)濟情況采取措施。

　　連鎖反應

　　中國下調人民幣匯率中間價引發(fā)全球市場連鎖反應。那些依賴中國市場的公司股票遭到拋售。截至美股8月11日收市，倚重中國市場的公司跌勢不止，蘋果股價暴跌5.2%，百勝餐飲股價下跌4.9%。

　　總體而言，道瓊斯工業(yè)指數(shù)延續(xù)前一交易日的跌幅，繼續(xù)下跌1.2%，納斯達克指數(shù)跌去1.3%。而國內A股市場也可能承壓。經(jīng)驗表明，新興市場上每一輪的本幣貶值都伴隨著資本流出和股市回調。就行業(yè)板塊而言，金融和不動產(chǎn)行業(yè)傾向于受創(chuàng)最深。同時，人民幣貶值可能導致暫時性的資本流出。在更多的債券、信托和房地產(chǎn)債務違約事件正陸續(xù)浮出水面的形勢下，海外投資者對中國宏觀經(jīng)濟的擔憂情緒可能會有所增強，從而帶來暫時性的資本流出。

　　而對于普通市民，人民幣匯率的漲跌一時還難有明顯感覺。但業(yè)內人士分析，無論是投資還是出國旅游，此輪貶值將給市民生活帶來很大影響。

　　“今年深圳暑期游市場中，出境游是熱門領域，人民幣匯率下跌，短期內對旅游團隊報價不會有影響，但對市民出境游購物影響不小?！睌y程工作人員表示，近期在美國等地購買名表、名包、化妝品等物品，要比幾個月前多花些錢。對于自由行的游客來說，在食、住、行等各方面，出行成本都較之前有所提升。

　　對于留學美國的學子而言，意味著同樣的人民幣能換取的外匯比以前少。銀行從業(yè)人士表示：“人民幣此輪急跌，也造成一些留學生家長的緊張，兌換美元的家長也比平時多了近一成?！?/p>

　　當然，凡事有弊有利，人民幣貶值情況下，有無受益者？

　　首先以外貿出口為導向的行業(yè)無疑將受益人民幣貶值，而其中的紡織服裝、玩具鞋帽等將是最大受益者。紡織服裝行業(yè)由于對出口的依存度較高，人民幣貶值一方面有利于公司降低成本，提高產(chǎn)品競爭力，企業(yè)將拿到更多訂單，另一方面，有利于出口型企業(yè)獲得匯兌收益。而人民幣貶值意味著外國貨幣購買力增強，這將進一步刺激消費，有利于玩具行業(yè)出口。

　　南京江寧地區(qū)一家進出口公司負責人在接受某國內媒體采訪時表示，公司絕大部分訂單都以美元結算，在人民幣升值比較厲害的階段，公司采取預期結售匯的方式進行止損。以簡單的例子來算，公司與海外某銷售商簽訂100萬美元的單子，以前幾個月提前鎖定6.1的收益來看，當時收益是610萬元，然而隨著人民幣貶值，按照11日即期匯率，最高可達625萬多元。“長期來看，如果人民幣一直貶值，那么對于出口的貨物來說，具有價格上的優(yōu)勢，是一件好事?！?/p>

　　當然，人民幣貶值受益的也不僅僅是國內企業(yè)。芝加哥Mesirow金融公司的首席國際經(jīng)濟學家勞倫蒂指出，對國外公司而言，人民幣走低對銷售業(yè)績的負面影響可由降低生產(chǎn)成本來抵消。再以蘋果為例，該公司很多產(chǎn)品是在中國組裝生產(chǎn)，因此可以從更便宜的人民幣中受益。

關注讀覽天下微信， 100萬篇深度好文， 等你來看……