投資要點(diǎn)：

　　1、2017年一季度淡季不淡，原材料漲價(jià)向下游傳導(dǎo)。

　　2、二季度旺季見(jiàn)旺，全年漲價(jià)趨勢(shì)將持續(xù)。

　　1Q17淡季不淡，原材料漲價(jià)向下游傳導(dǎo)：華正2016年至今覆銅板常規(guī)性產(chǎn)品漲價(jià)超50%，但4Q16據(jù)指引中值業(yè)績(jī)環(huán)比下降，與生益預(yù)告/金安國(guó)紀(jì)指引中值的環(huán)比分別增長(zhǎng)10%/152%不符，源于：1）4Q計(jì)提職工獎(jiǎng)金、上市費(fèi)用與例行計(jì)提5%的壞賬準(zhǔn)備導(dǎo)致費(fèi)用增加。2）客戶策略不同導(dǎo)致漲幅較和緩，公司產(chǎn)品偏向定制化，2015年前兩大客戶占比為9%。3）市占率偏小，根據(jù)招股書2015年華正占國(guó)內(nèi)剛性覆銅板銷售收入的2.2%。華正指出近期覆銅板在淡季的一、二月仍根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，趨勢(shì)與生益、金安等龍頭吻合，主要是1Q原材料持續(xù)漲價(jià)，除銅箔外，玻纖布每月漲幅也在5~10%左右。

　　2Q17旺季見(jiàn)旺，全年漲價(jià)趨勢(shì)將持續(xù)：展望三月隨著下游需求見(jiàn)旺，判斷漲價(jià)趨勢(shì)將延續(xù)。全年看，由于銅箔擴(kuò)產(chǎn)至少要一年，供給端主要銅箔廠銅冠、銅陵等在2017年無(wú)法大幅增產(chǎn)，臺(tái)系金居開(kāi)發(fā)暫無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，僅南亞計(jì)劃擴(kuò)張，但預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需要到2018年，今年全年仍將演繹階段性供不應(yīng)求。印證我們?nèi)ツ?月以來(lái)的判斷，覆銅板漲價(jià)在2017年可望全年持續(xù)。

　　重申推薦銅箔與覆銅板產(chǎn)業(yè)鏈：受益于漲價(jià)行情，今年一月臺(tái)灣銅箔與覆銅板廠合計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)7%，其中銅箔龍頭金居開(kāi)發(fā)一月?tīng)I(yíng)收同比大增62%，環(huán)比十二月亦呈現(xiàn)8%的增幅。重申我們的判斷，銅箔和覆銅板漲價(jià)持續(xù)至明年。推薦覆銅板生益科技及產(chǎn)業(yè)鏈上下游，關(guān)注華正新材。

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