日前，浙江日風電氣股份有限公司（以下簡稱“日風電氣”）披露了IPO招股說明書，公司擬公開發(fā)行不超過3895萬股登陸創(chuàng)業(yè)板。募集資金總額約2.745億元，其中約1.12億元將投資于超大功率高壓變頻器產業(yè)化項目；約1.03億元將用于海上風電變流器產業(yè)化項目；約0.6億元將用于研發(fā)中心項目的建設。

　　通過研讀公司招股說明書，記者注意到，日風電氣報告期內存在大量關聯(lián)交易和關聯(lián)擔保，同時由關聯(lián)擔保延伸出來頻繁的內部拆借，這為日風電氣報告期內的財務數(shù)據蒙上了一層陰影。同時，四個報告期內營業(yè)外收入利潤一直占據公司利潤50%以上，且保持持續(xù)上升趨勢，在2016上半年達到頂峰63.24%。而與此相對應的是營收在2016上半年斷崖式下降，不及2015全年的1/3，而2016上半年的應收賬款卻超過2015年全年總額，且是同期營業(yè)收入的約1.8倍。日風電氣電氣的經營似乎疲態(tài)盡顯，在2016年全國風電裝機量的下降，以及對長期對單一客戶高達80%以上的銷售依賴率的情況下，日風電氣的前進腳步顯得更加舉步維艱。

　　關聯(lián)交易、擔保及拆借頻發(fā)

　　日風電氣招股說明書顯示，截止2013年—2016年半年四個報告期內，日風電氣向控股股東及相關關聯(lián)方借出資金金額分別為4124.24萬、4706.36萬、7625.1萬、3846.29萬，總借出金額為20301.99萬，且在報告期內收到相應利息收入。與此相對應的是相應報告期，公司關聯(lián)方為公司提供數(shù)額巨大的擔保借款。日風電氣并未對關聯(lián)方潤豐集團巨額借款項用途進行解釋。2013年、2014年借出金額巨大，但收到的利息收入卻相當少，日風電氣對此的解釋是：2013年和2014年的資金拆借的利息費用，公司于2015年進行了計提。此外2013年其他關聯(lián)方實際拆借時間較短，故未計提。為何利息收入不當期進行收取，而需要兩年后進行計提？關聯(lián)方是否存在為日風電氣提供擔保支持，從而獲得貸款資金，再出借資金給關聯(lián)方的行為不得而知。

　　此外，公司在2013—2016半年四個報告期內發(fā)生的關聯(lián)交易金額分別是：1818.08萬、1717.29萬、484.86萬及63.75萬；2015—2016半年關聯(lián)性租賃收入分別為44.07萬和41.37萬。但同期公司的營業(yè)利潤分別只有649.48萬、1170.56萬、1968.13萬、173.8萬，利潤率相當?shù)汀ｊP聯(lián)交易對于公司利潤的影響，招股說明書并沒有詳細說明，而僅僅是對關聯(lián)交易占公司營業(yè)成本比重做了簡單羅列。關聯(lián)交易、關聯(lián)擔保以及關聯(lián)拆借頻繁，其中可操作空間巨大，日風電氣四個報告期內的業(yè)績情況究竟幾何，或許需要進行重新審視。

　　嚴重依賴稅收優(yōu)惠及補貼

　　作為被國家認定的“高新技術企業(yè)”公司，報告期內，日風電氣享受了巨額的國家稅收優(yōu)惠和相關政府補貼，2013—2016上半年四個報告期內，公司凈利潤分別為1341.53萬元、2495.49萬元、2837.32萬元、451.61萬元。這其中，營業(yè)利潤占比較低，反而是營業(yè)外利潤占據了大半江山，而營業(yè)外利潤中，政府的稅收優(yōu)惠和補貼分別為：631.37萬元、796.16萬元、1100.74萬元和253.27萬元，占同期凈利潤比率分別為：47.06%、31.90%、38.80%和56.08%，成為利潤的絕對主力軍。對于稅收優(yōu)惠及政府補貼，日風電氣可以說已經達到嚴重依賴的地步，以2016年上半年總利潤為例測算，剔除稅收優(yōu)惠、補貼等，同時剔除關聯(lián)租賃收入、關聯(lián)交易和關聯(lián)拆借可能的利息收入，日風電氣的營業(yè)凈利潤或許僅有100萬元或更低。

　　對稅收優(yōu)惠及政府補貼如此嚴重的依賴，勢必將影響日風電氣對于市場風險的真實抵抗能力，如果公司高新技術企業(yè)資格認證無法通過，離開稅收優(yōu)惠和政府補貼，公司將如何存活下去？

　　2015年，日風電氣高新技術企業(yè)3年認證到期，但是截止到公司IPO申請告上交之日的2016年12月23日，日風電氣高新技術企業(yè)資格的重新認證還未確定，高新技術企業(yè)認證的具體進度如何，若2016無法通過認證，對日風電氣又將作何應對？這些都成為日風電氣發(fā)展道路上的不確定性因素。

　　應收款居高不下客戶集中現(xiàn)危機

　　四個報告期內，日風電氣應收項目持續(xù)居高不下，2016半年數(shù)額超過2015全年，且從與營業(yè)收入比來看，其應收款成為公司營業(yè)收入的絕對主力，2013年比例達88.75%，2016半年更是高達178.76%。如此居高不下的應收項目，日風電氣是否存在大額且不可回收款項，回款機制是否出現(xiàn)問題？在營業(yè)收入持續(xù)下滑，業(yè)績沒有根本改善的情況下，半年時間相比前兩年陡增的應收項目，如果回款機制應收款項未出現(xiàn)重大問題，2016上半年的營收數(shù)據的可信度可能將非常低。

　　同時，根據公司招股說明書數(shù)據顯示，公司2013—2016半年四個報告期內對公司第一大客戶國電聯(lián)合動力及下屬子公司的銷售依賴率分別是：83.59%、83.89%、90.89%和76.29%。對應聯(lián)合動力同期應收款項目占應收款比率分別為80.62%、66.05%、60.26%和58.42%。2016年全國風電裝機量巨幅下降，從公司2016半年營收數(shù)據可以看出端倪。2015年，東方電氣旗下風電子公司資金鏈斷裂，涉及數(shù)億資金和200多家供應商貨款。同樣，日風電氣如此集中的客戶群，在行業(yè)出現(xiàn)波動時其脆弱的風險抵御能力應該讓投資者警惕。

　　本刊記者 肖俊清

關注讀覽天下微信， 100萬篇深度好文， 等你來看……