隨著居民收入和生活水平提升，我國旅游業(yè)呈現(xiàn)出欣欣向榮的局面，其中鄉(xiāng)村旅游是景氣度極高的細(xì)分領(lǐng)域，目前2016年的鄉(xiāng)村旅游數(shù)據(jù)尚未出來，但翻看過往數(shù)據(jù)，鄉(xiāng)村旅游接待人數(shù)和總收入連年穩(wěn)步增長，2015年再創(chuàng)新高，同比增速大幅高于行業(yè)均值。而古鎮(zhèn)旅游作為鄉(xiāng)村旅游開發(fā)最為成熟的模式之一，可能將持續(xù)受到游客青睞。

　　旅游業(yè)維持高景氣度

　　旅游行業(yè)容易受自然災(zāi)害和疾病傳播的影響，2013年之后國內(nèi)自然災(zāi)害減少，同時出現(xiàn)大規(guī)模疫情的次數(shù)降低，加上近年來居民收入增加對生活水平要求的提升，旅游業(yè)整體呈現(xiàn)欣欣向榮的局面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年國內(nèi)旅游總收入3.93萬億元，同比增長15.2%。國內(nèi)游客出游44億人次，同比增長11.2%，入境游客1.3億人次，同比增長3.5%。國際旅游收入1200億美元，同比增長5.6%，國內(nèi)居民出境1.35億人次，同比增長5.7%。各項(xiàng)數(shù)據(jù)逐年穩(wěn)步增長。

　　去年底國家出臺了《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃提出，“十三五”期間我國旅游業(yè)發(fā)展要實(shí)現(xiàn)四大目標(biāo)。其中保持旅游經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長及提升綜合效益是兩項(xiàng)重要的發(fā)展內(nèi)容。從前者看，城鄉(xiāng)居民出游人數(shù)年均增長10%左右，旅游總收入年均增長11%以上，旅游直接投資年均增長14%以上。到2020年，旅游市場總規(guī)模達(dá)到67億人次，旅游投資總額2萬億元，旅游業(yè)總收入達(dá)到7萬億元。從后者看，十三五期間整個旅游業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的綜合貢獻(xiàn)度達(dá)到12%以上，與旅游業(yè)發(fā)達(dá)國家的差距明顯縮小。

　　而國家旅游局則預(yù)計，2017年國內(nèi)旅游人次將達(dá)到48.8億人次，同比增長10%，其中入境旅游人次1.4億人次，同比增長3.5%，出境旅游人次1.23億人次，同比增長4%，國內(nèi)旅游創(chuàng)收達(dá)4.4萬億元，同比增長12.5%?？梢灶A(yù)見，未來4年我國的旅游業(yè)仍將保持高景氣度。

　　政策力挺鄉(xiāng)村旅游

　　鄉(xiāng)村旅游是近年來政策力挺的細(xì)分板塊。去年10月份中央12部門曾聯(lián)合發(fā)布《鄉(xiāng)村旅游扶貧工程行動方案》，方案提出到2020年在全國建立1000家鄉(xiāng)村旅游示范基地，銷售產(chǎn)值8000億元，同時指出按照景區(qū)扶貧加分政策，鼓勵每個4A、5A級景區(qū)帶動周邊鄉(xiāng)村旅游扶貧重點(diǎn)村不少于3個，每年實(shí)現(xiàn)旅游商品銷售100億元。隨后山東、甘肅等省陸續(xù)出臺相關(guān)規(guī)劃。

　　而自2004年以來，中央一號文件連續(xù)14年聚焦農(nóng)業(yè)板塊，其中鄉(xiāng)村旅游已經(jīng)連續(xù)3年被作為重點(diǎn)內(nèi)容單獨(dú)提及，政策支持力度空前。今年中央一號文件中提出，要大力發(fā)展鄉(xiāng)村休閑旅游服務(wù)，充分發(fā)揮鄉(xiāng)村各類物質(zhì)與非物質(zhì)資源富集的獨(dú)特優(yōu)勢，利用“旅游＋”、“生態(tài)＋”等模式，推進(jìn)農(nóng)業(yè)、林業(yè)與旅游、教育、文化、康養(yǎng)等產(chǎn)業(yè)深度融合。豐富鄉(xiāng)村旅游業(yè)態(tài)和產(chǎn)品，打造各類主題鄉(xiāng)村旅游目的地和精品線路。

　　政策規(guī)劃未來不一定能實(shí)現(xiàn)，但過往數(shù)據(jù)卻不會騙人。根據(jù)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，2015年全國鄉(xiāng)村旅游接待游客總數(shù)達(dá)22億人次，同比增長66.7%，旅游收入超過4400億元，同比增長37.5%。

　　政府大力發(fā)展鄉(xiāng)村旅游業(yè)的方向是正確的，2015年鄉(xiāng)村旅游直接帶動鄉(xiāng)村就業(yè)人口790萬人。實(shí)際上，無論是去年提出來的農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革以及今年出臺中央一號文繼續(xù)聚焦農(nóng)業(yè)板塊，國家的關(guān)注點(diǎn)不是農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，而是期望通過調(diào)整結(jié)構(gòu)，加速鄉(xiāng)村向新型城鎮(zhèn)化邁進(jìn)。由于鄉(xiāng)村旅游可以帶動農(nóng)民就業(yè)增收，實(shí)現(xiàn)脫貧致富，未來鄉(xiāng)村旅游極有可能會持續(xù)受到政策關(guān)注。

　　古鎮(zhèn)景區(qū)存看點(diǎn)

　　國內(nèi)當(dāng)前開發(fā)最為成熟的鄉(xiāng)村旅游模式當(dāng)屬古鎮(zhèn)類景區(qū)，由于古鎮(zhèn)集合人文和自然兩大環(huán)境優(yōu)點(diǎn)，契合當(dāng)下城鎮(zhèn)化過程中人們追去休閑+度假的旅游需求，同時也是政策所扶持的特色小鎮(zhèn)的最佳載體，因此近年來也是受到旅客青睞，以國內(nèi)的烏鎮(zhèn)、周莊這兩大古鎮(zhèn)為例，2015年接待游客量就超過1千萬人次。

　　目前國內(nèi)著名的古鎮(zhèn)項(xiàng)目主要集中在東部江浙一帶，其它地方鮮有開發(fā)完善的古鎮(zhèn)資源。不過從古鎮(zhèn)開發(fā)的空間看，我國古鎮(zhèn)的存量開發(fā)空間還是比較大。東方證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)現(xiàn)有百年歷史以上古鎮(zhèn)約有220個。以每個古鎮(zhèn)初期投資需求20-50億元計算，則市場待開發(fā)空間約為4000-10000億。

　　A股古鎮(zhèn)概念股共有四只，分別是中青旅、黃山旅游、張家界、三特索道，東方證券重點(diǎn)推薦了中青旅、黃山旅游和三特索道。這三只標(biāo)的旗下都具有古鎮(zhèn)類資源，其中中青旅擁有烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)、黃山旅游旗下的宏村都是十分出名的古鎮(zhèn)旅游項(xiàng)目。三特索道有石門木蘭小鎮(zhèn)及20多處景區(qū)布局。另外，張家界去年簽訂了武陵古鎮(zhèn)項(xiàng)目，投資總額高達(dá)60億元，也參與到古鎮(zhèn)建設(shè)。

　　從投資的角度看，我比較看好中青旅。主要邏輯：1）烏鎮(zhèn)門票提價。今年初烏鎮(zhèn)的東柵景區(qū)門票價格由100元/人調(diào)整只120元/人，西柵景區(qū)由120元/人調(diào)整為150元/人，2016年上半年烏鎮(zhèn)收入占比約15%，門票提價可顯著提升業(yè)績。2）古北水鎮(zhèn)進(jìn)入成長期。旅游從來就不是最佳的炒作題材，但由于具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流和業(yè)績穩(wěn)步增長預(yù)期，一旦一個項(xiàng)目順利度過培育期，景區(qū)經(jīng)營公司將長期受益。古北水鎮(zhèn)2014年開業(yè)以來，已經(jīng)成功度過了3年的培育期，16年上半年營收為3億元，約為烏鎮(zhèn)的四分之一，凈利潤1.4億元，約為烏鎮(zhèn)的37%，人均消費(fèi)325元，遠(yuǎn)高于烏鎮(zhèn)消費(fèi)水平。今年是古北水鎮(zhèn)進(jìn)入3年成長期的元年，業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)烈。3）綁定烏鎮(zhèn)核心管理團(tuán)隊，輕資產(chǎn)管理輸出模式值得期待。公司與烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)的靈魂人物陳向宏達(dá)成新的合作方式，雙方出資成立烏鎮(zhèn)景區(qū)管理公司（中青旅持股49%，陳向宏旗下控制的景耀咨詢持股51%），此舉打消了市場對于公司與烏鎮(zhèn)管理團(tuán)隊在合作和激勵方面的擔(dān)憂，為未來輕資產(chǎn)管理輸出奠定人才基礎(chǔ)。

　　不過有兩個風(fēng)險需要留意，一是中青旅目前估值對應(yīng)16年業(yè)績雖然只有32倍左右，但2016年政府因?yàn)镚20給了公司1.98億元的補(bǔ)貼，估值優(yōu)勢可能未來并不具備。另一方面，南方禽流感疫情加重，旅游業(yè)極易受傳染病擴(kuò)散的影響，應(yīng)密切關(guān)注。

　　本刊研究員 韋順

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