8月23日，《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（下稱《管理辦法》），這個(gè)辯論了十年的論題終于塵埃落定。

　　消息一出，市場(chǎng)頓時(shí)沸騰了。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、券商機(jī)構(gòu)紛紛開(kāi)始對(duì)此消息進(jìn)行解讀。

　　不可否認(rèn)，對(duì)于時(shí)下A股市場(chǎng)“內(nèi)外交困”的環(huán)境來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金入市確實(shí)會(huì)改善市場(chǎng)對(duì)新增流動(dòng)性涌入的預(yù)期。

　　不過(guò)，養(yǎng)老金入市對(duì)近期的A股市場(chǎng)影響到底多大，尚不可知。因此，現(xiàn)在就開(kāi)始討論養(yǎng)老金入市會(huì)給股市帶來(lái)多大的利好消息，看來(lái)有些操之過(guò)急。相對(duì)于養(yǎng)老金入市，對(duì)股市帶來(lái)的影響，筆者更關(guān)注養(yǎng)老金入市對(duì)養(yǎng)老金自身的影響。

　　根據(jù)2014年的數(shù)據(jù)，中國(guó)60歲以上老年人數(shù)量已超過(guò)2個(gè)億，占總?cè)丝诘?4.9%，這個(gè)比例已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)際上通行的10%即為老齡化社會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)。而且，隨著出生率和死亡率的降低，這個(gè)比例或?qū)⒊掷m(xù)上升。

　　目前日本的老年人口占總?cè)丝诘谋壤秊?5.9%，中國(guó)與日本的人口結(jié)構(gòu)相似，再過(guò)幾十年，中國(guó)的老年人口達(dá)到這一比例，我們的養(yǎng)老金能夠承受嗎？

　　從另一面看，我國(guó)養(yǎng)老金在不斷貶值。目前養(yǎng)老金大部分仍由市縣級(jí)政府管理，存在銀行或是購(gòu)買國(guó)債，其中存銀行占絕大部分。1993年以來(lái)，全國(guó)基本養(yǎng)老金年均收益不到2%，而CPI年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)4.8%。也就是說(shuō)，養(yǎng)老金增值的速度跑不贏通貨膨脹，在大量貶值。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文測(cè)算，自1993年以來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老金結(jié)余貶值近1300億元。

　　一面是老年人口的比例持續(xù)增加，一面是養(yǎng)老金結(jié)余不斷貶值。因此，如何讓養(yǎng)老金更安全有效的投資成為了必須認(rèn)真思考的問(wèn)題。

　　其實(shí)在國(guó)際上養(yǎng)老金入市投資是一種慣例和通行模式。截至2013年底，21個(gè)國(guó)家養(yǎng)老金投資組合中超過(guò)70%投資于債券和股票兩個(gè)資產(chǎn)類別。

　　《管理辦法》的出臺(tái)是養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資的先行軍，在養(yǎng)老金入市得到有益嘗試后，中國(guó)的養(yǎng)老金市場(chǎng)化趨勢(shì)會(huì)更加明顯。

　　從目前的效果來(lái)看，加拿大退休養(yǎng)老金計(jì)劃（CPP）與挪威儲(chǔ)備養(yǎng)老基金取得了不錯(cuò)的成效。

　　加拿大成立了專門負(fù)責(zé)集中投資管理CPP結(jié)余資金的專業(yè)機(jī)構(gòu)——加拿大退休養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)（CPPIB）。作為全球典型的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，CPPIB通過(guò)專業(yè)化投資運(yùn)作，取得的收益率高于同期CPI水平和GDP增長(zhǎng)值。CPPIB從設(shè)立之初就著手構(gòu)建能夠符合其長(zhǎng)期投資目標(biāo)的多元化投資組合，其核心策略是：在嚴(yán)格的投資程序和積極的風(fēng)險(xiǎn)管理框架中，充分發(fā)揮CPPIB在規(guī)模、長(zhǎng)期投資期限和現(xiàn)金流入穩(wěn)定性方面的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。CPP的平均年化收益率達(dá)到6.7%。高于同期CPI水平（平均CPI為2.2%），也遠(yuǎn)高于同期平均GDP增長(zhǎng)值（平均GDP為1.9%）從CPPIB的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，長(zhǎng)期性、專業(yè)性和全球化的投資帶來(lái)穩(wěn)定的收益增長(zhǎng)，對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金保值升值有借鑒意義。養(yǎng)老金投資是個(gè)長(zhǎng)期性的工程，不必過(guò)度關(guān)注短期波動(dòng)。2008年受美國(guó)金融危機(jī)影響，CPPIB資產(chǎn)大幅縮水，降幅高達(dá)18.6%，損失近238億加幣，但在隨后的兩年間得以快速恢復(fù)和增長(zhǎng)。

　　養(yǎng)老金投資要有明確的風(fēng)險(xiǎn)管理政策，并能夠在整個(gè)投資過(guò)程中嚴(yán)格執(zhí)行。采取組合化多元化的投資模式，可以更好地抵御經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，養(yǎng)老金體系需要與多層次資本市場(chǎng)緊密結(jié)合，通過(guò)專業(yè)化、組合化的投資方式，確保養(yǎng)老金獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)。

　　不過(guò)，這一切資金投資的前提無(wú)疑是資本市場(chǎng)的成熟與完善。而在養(yǎng)老金入市的過(guò)程中，確保養(yǎng)老金賬戶的透明，尊重賬戶持有人本人的意愿，更應(yīng)成為養(yǎng)老金入市必須遵守的基本規(guī)則。

　　養(yǎng)老金市場(chǎng)化還有很長(zhǎng)的路要走，養(yǎng)老金保衛(wèi)戰(zhàn)才剛剛打響。

　　本刊記者/紀(jì)漱如

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