在美聯(lián)儲(chǔ)3月3日降息之后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率最低下降至0.95%，低于金融危機(jī)期間和QE3階段的利率低點(diǎn)。與此同時(shí)，中國(guó)10年期國(guó)債收益率3月4日雖然降至2.67%，但中美利差依然保持在170BP左右水平。

　　中國(guó)國(guó)債除了利率處在國(guó)際上較高的水平之外，由于國(guó)債市場(chǎng)近年來(lái)不斷完善制度建設(shè)，豐富各項(xiàng)配套功能，提升流動(dòng)性，對(duì)國(guó)際投資者的吸引力也在不斷增強(qiáng)。更健全的國(guó)債市場(chǎng)有望成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”的穩(wěn)定器之一。

　　據(jù)中監(jiān)會(huì)官網(wǎng)2月21日發(fā)布，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合試點(diǎn)條件的商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨交易。證監(jiān)會(huì)表示，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易，可滿足其風(fēng)險(xiǎn)管理需求，豐富投資產(chǎn)品類型，提升債券資產(chǎn)管理水平。同時(shí)，也有助于豐富市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)平穩(wěn)有序發(fā)展。

　　據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)將發(fā)揮跨部委協(xié)調(diào)機(jī)制作用，加強(qiáng)監(jiān)管合作和信息共享，分批推進(jìn)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。第一批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括工農(nóng)中交建五大行。

　　作為國(guó)債期貨的交易場(chǎng)所，中國(guó)金融期貨交易所于3月1日發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“《試點(diǎn)通知》”），修訂并發(fā)布《中國(guó)金融期貨交易所會(huì)員管理辦法》等12個(gè)實(shí)施細(xì)則和《中國(guó)金融期貨交易所期貨公司會(huì)員資格管理業(yè)務(wù)指引》。修訂后的實(shí)施細(xì)則和業(yè)務(wù)指引將于2020年3月9日起正式實(shí)施。

　　據(jù)中金所介紹，在反復(fù)論證和征求市場(chǎng)意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，本次規(guī)則修訂主要包括在現(xiàn)有會(huì)員體系中增加“非期貨公司會(huì)員”主體，完善會(huì)員管理制度，優(yōu)化國(guó)債期貨合約持倉(cāng)限額制度，規(guī)范期貨公司會(huì)員資格管理業(yè)務(wù)，切實(shí)滿足市場(chǎng)發(fā)展的需要。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，自2013年國(guó)債期貨重啟交易以來(lái)，允許銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與交易就一直是業(yè)內(nèi)期盼的改革舉措。由于銀行和保險(xiǎn)是持有國(guó)債現(xiàn)券最多的機(jī)構(gòu)，也是國(guó)債做市商最主要的成員，因此其對(duì)防范現(xiàn)券持倉(cāng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提升做市積極性和提高現(xiàn)券市場(chǎng)流動(dòng)性，具有十分重要的意義。市場(chǎng)期待，未來(lái)更多的中小商業(yè)銀行和外資金融機(jī)構(gòu)也能獲準(zhǔn)參與國(guó)指期貨交易，為豐富投資策略、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、完善國(guó)債價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能提供有益工具。

　　作為銀行參與國(guó)債期貨交易的配套措施之一，中央結(jié)算公司3月3日發(fā)布消息稱，為保障商業(yè)銀行順利開(kāi)展中金所債券作為期貨保證金業(yè)務(wù)，制訂了新版《中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券作為期貨保證金業(yè)務(wù)操作指引》（下稱“《指引》”），并自發(fā)布之日起實(shí)施。原《債券作為期貨保證金業(yè)務(wù)操作指引》（中債字〔2018〕117號(hào)印發(fā)）同時(shí)廢止。據(jù)悉，商業(yè)銀行應(yīng)按照新版《指引》，開(kāi)展債券作為期貨保證金業(yè)務(wù)。

　　中央結(jié)算公司此前還曾與其他各家期貨交易所簽署合作備忘錄，推進(jìn)國(guó)債沖抵各項(xiàng)期貨交易保證金的業(yè)務(wù)合作。中央結(jié)算公司稱，其他期貨交易所相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)通以各交易所通知為準(zhǔn)。

　　在此次修訂之后，商業(yè)銀行將能夠以其持有的國(guó)債沖抵中金所的保證金，在疫情沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)的當(dāng)下，節(jié)約寶貴的資本用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。實(shí)際上，國(guó)債沖抵期貨保證金是國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的通行慣例。在此次業(yè)務(wù)啟動(dòng)后，未來(lái)更多的境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之后，將有望以更加便利和低成本的方式同時(shí)參與衍生品市場(chǎng)，進(jìn)而間接提升國(guó)債市場(chǎng)的吸引力。

　　1月13日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)〔2020〕2號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《通知》），進(jìn)一步便利銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。3月4日，結(jié)合實(shí)踐中境外投資者和結(jié)算代理人普遍關(guān)注的問(wèn)題，國(guó)家外匯管理局又發(fā)布了《通知》政策問(wèn)答，主要針對(duì)《通知》所涉的16個(gè)方面操作，詳細(xì)解釋了外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口范圍、外匯對(duì)沖渠道變更、賬戶開(kāi)立、資金劃轉(zhuǎn)等操作性問(wèn)題，便于境外投資者入市。

　　魏楓凌

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