幾乎和中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡同步的中國(guó)保利集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱保利），從誕生之日起，就籠罩在“非市場(chǎng)化”的光圈里，備受矚目。

　　一批與保利同歲的企業(yè)，聯(lián)想、海爾以及萬(wàn)科，如今已成為萬(wàn)人矚目的市場(chǎng)化明星企業(yè)。

　　產(chǎn)業(yè)整合、多元化、資本化和國(guó)際化，過(guò)去30年來(lái)這一輪商業(yè)周期的所有主旋律，保利一樣也沒(méi)錯(cuò)過(guò)。只不過(guò)選擇更加穩(wěn)健低調(diào)的方式。

　　出任保利董事長(zhǎng)剛剛一年，徐念沙恰逢保利集團(tuán)的“而立之年”。曾經(jīng)在海軍服役，如今當(dāng)上“最神秘”央企的艦長(zhǎng)。徐念沙說(shuō)他只把自己當(dāng)作長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃的執(zhí)行者之一，“并不想留下什么東西”。

　　2014年，中國(guó)再次迎來(lái)了一個(gè)經(jīng)濟(jì)改革氣氛濃郁的年份。距離十八屆三中全會(huì)上提出的“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”還不到一年，外界對(duì)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的關(guān)注從未如此強(qiáng)烈。

　　一年多前，時(shí)任保利集團(tuán)董事長(zhǎng)的陳洪生在接受《英才》記者采訪時(shí)說(shuō)，保利依靠軍貿(mào)起家，如果從集團(tuán)的收入構(gòu)成上來(lái)看，市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)板塊則占據(jù)了其總收入的90%以上。

　　“從總的份額來(lái)說(shuō)，我們是一家非常市場(chǎng)化的企業(yè)?！崩^任者徐念沙亦如此回答《英才》記者。不過(guò)，如今軍貿(mào)已經(jīng)不再是保利的標(biāo)簽，如果從資產(chǎn)總量來(lái)看，房地產(chǎn)才是保利市場(chǎng)化業(yè)務(wù)的重心所在。去年保利的兩家地產(chǎn)上市公司（保利地產(chǎn)和保利置業(yè)）的結(jié)算營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約為1150億元，占集團(tuán)總收入的比重80%多。

　　從“量”上看，保利集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊是地產(chǎn)一家獨(dú)大，而從“質(zhì)”上觀察，無(wú)論是剛剛上市的保利文化，還是未來(lái)頗具發(fā)展空間的能源、民爆（民用爆破）等領(lǐng)域，都有可能成為平衡量與質(zhì)的重要砝碼。

　　“保利做服務(wù)業(yè)，當(dāng)然希望有規(guī)模，但我希望保利的服務(wù)業(yè)能做出質(zhì)量，做出品位。”徐念沙這樣描述“品位企業(yè)”，就是在行業(yè)中和老百姓生活中的“大牌兒”，得到多數(shù)人的尊敬和認(rèn)同。

　　經(jīng)過(guò)了三十年的成長(zhǎng)，2013年保利集團(tuán)總收入達(dá)1318億元，利潤(rùn)205.6億，凈利潤(rùn)達(dá)150.7億元，總收入列央企51位，但利潤(rùn)總額列14位。

　　三十年間，保利從量的積累到質(zhì)的變化，三十年過(guò)后，又要從質(zhì)的變化向新一級(jí)量的積累，保利的“量”與“質(zhì)”孰重孰輕？

　　高利潤(rùn)低收入

　　旁觀者清？有時(shí)候，輕與重的標(biāo)準(zhǔn)并不在事物本身。

　　據(jù)保利內(nèi)部估算，2016年前后集團(tuán)的收入便會(huì)進(jìn)入世界500強(qiáng)行列，這從側(cè)面反映出保利對(duì)未來(lái)兩年的增長(zhǎng)速度有充足的信心。

　　從2013年的世界500強(qiáng)榜單來(lái)看，排名第500位的理光集團(tuán)的收入為231.75億美元，約合1437億元人民幣，保利進(jìn)入500強(qiáng)并不難。

　　“我沒(méi)有要求保利集團(tuán)在最短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)入500強(qiáng)，而是看到了企業(yè)進(jìn)入500強(qiáng)存在的問(wèn)題。”徐念沙認(rèn)為500強(qiáng)只是一個(gè)名聲而已，更重要的是保利團(tuán)隊(duì)要真正認(rèn)識(shí)到自身和500強(qiáng)企業(yè)之間的差距。

　　其中的問(wèn)題之一便是收入和利潤(rùn)不成比例。按照上述利潤(rùn)和收入計(jì)算，保利去年的凈利潤(rùn)率超過(guò)11%。根據(jù)國(guó)資委網(wǎng)站上公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，去年中央企業(yè)累計(jì)營(yíng)業(yè)收入24.2萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.3萬(wàn)億元，央企總體的利潤(rùn)率僅有5.37%，遠(yuǎn)低于11%。去年上榜的95家世界500強(qiáng)中國(guó)企業(yè)的平均利潤(rùn)率僅為3.9%；而在6月《財(cái)富》雜志剛剛公布的美國(guó)500強(qiáng)榜單中，總體利潤(rùn)率也不足一成。

　　“房地產(chǎn)板塊產(chǎn)生的利潤(rùn)高，但營(yíng)業(yè)額相對(duì)較小。保利的地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比相當(dāng)大，要賣(mài)出多少套房子才能讓保利邁進(jìn)世界500強(qiáng)？”因此，徐念沙一直強(qiáng)調(diào)，在規(guī)模的層面與世界接軌，保利找到現(xiàn)實(shí)的路徑要比提目標(biāo)更加重要，就是要多想辦法。

　　提出了世界500強(qiáng)的目標(biāo)，怎么去落實(shí)？“就是要把保利的工程建筑板塊做大，納入營(yíng)業(yè)額的統(tǒng)計(jì)，有沒(méi)有這種辦法？”徐念沙反問(wèn)在場(chǎng)的保利高管。面對(duì)500強(qiáng)這個(gè)“名頭”，他有自己的判斷，其中重要的一點(diǎn)便是根據(jù)行業(yè)的不同，并不完全以“規(guī)?！闭撚⑿?，對(duì)保利旗下的一些服務(wù)行業(yè)，還應(yīng)該注重“質(zhì)”的發(fā)展。

　　實(shí)際上，如今央企的管理者們已經(jīng)十分注重如何在“質(zhì)”的方面提升自己。

　　“今天中國(guó)企業(yè)6家也好、10家也好，排至世界500強(qiáng)，只能說(shuō)我們?cè)谝?guī)模的方面夠‘大’超過(guò)了國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但是我們?cè)凇畯?qiáng)’的方面，把各個(gè)要素打開(kāi)看，我們還不及人家。”中國(guó)建筑董事長(zhǎng)易軍在接受《英才》記者專訪時(shí)這樣說(shuō)道。

　　隨著中國(guó)企業(yè)向海外投資腳步的加快，在海外業(yè)務(wù)所占的比例也是衡量一家企業(yè)國(guó)際化水平的重要指標(biāo)，而國(guó)際化背后的信號(hào)是對(duì)企業(yè)管理水平高低的衡量。

　　“保利已經(jīng)是一個(gè)市場(chǎng)化的公司，但我們還希望是國(guó)際化的公司?！毙炷钌痴f(shuō)，對(duì)保利而言國(guó)際化最強(qiáng)的板塊集中在貿(mào)易領(lǐng)域——與100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)有密切的業(yè)務(wù)往來(lái)。

　　保利集團(tuán)旗下的保利文化公司同樣具有國(guó)際影響力，這一方面得益于各類演出的引進(jìn)與輸出，另一方面則是依靠核心業(yè)務(wù)——保利拍賣(mài)的優(yōu)勢(shì)地位。2013年，保利拍賣(mài)成交金額78.8億元人民幣，根據(jù)雅昌數(shù)據(jù)按照藝術(shù)品拍賣(mài)成交總額統(tǒng)計(jì)，保利為大陸及中國(guó)香港市場(chǎng)上最大的拍賣(mài)行。

　　即便如此，徐念沙還是認(rèn)為保利在除了貿(mào)易領(lǐng)域之外的國(guó)際化程度尚有提升空間。

　　以地產(chǎn)為例，得益于中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展，只需依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)便可以獲得較高的效益，如今，與保利地產(chǎn)業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)娜f(wàn)科、綠地等公司都在海外積極探索，而保利卻并沒(méi)有太多動(dòng)作。“我們?yōu)槭裁醋叩寐?？就是我們要?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，要走得穩(wěn)一點(diǎn)，扎實(shí)一點(diǎn)?！?/p>

　　算不過(guò)來(lái)就不做

　　“扎實(shí)”似乎是保利地產(chǎn)板塊的一貫作風(fēng)。作為保利集團(tuán)占比最大的業(yè)務(wù)板塊，有進(jìn)入世界500強(qiáng)的底氣，房地產(chǎn)的規(guī)模功不可沒(méi)——這是保利最“重”的部分。

　　然而，今年房地產(chǎn)行業(yè)卻充滿了矛盾。從2014年3月至今，房地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)就一直不樂(lè)觀。“崩盤(pán)論”、“拐點(diǎn)論”甚至“泰坦尼克冰山論”等各種悲觀論調(diào)都冒了出來(lái)。

　　“現(xiàn)在，實(shí)際上是市場(chǎng)的一種調(diào)整，但一定不是2008年簡(jiǎn)單的走走過(guò)場(chǎng)，會(huì)有一定周期。簡(jiǎn)單來(lái)講就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)讓一部分效能比較低、風(fēng)險(xiǎn)比較大的房地產(chǎn)企業(yè)退出市場(chǎng)?！鳖Ｐ胖鲁啥驴偨?jīng)理郝炬對(duì)《英才》記者表示。

　　郁亮在前段時(shí)間提出了他的“房地產(chǎn)斑馬論”，稱房地產(chǎn)有好的時(shí)候，也有壞的時(shí)候，但總體看來(lái)，未來(lái)十年依然是房地產(chǎn)行業(yè)的“白銀十年”，努力的公司依然有發(fā)展空間。

　　從規(guī)模上來(lái)看，保利集團(tuán)去年的房地產(chǎn)銷(xiāo)售簽約額僅排在萬(wàn)科和綠地之后，二者去年的簽約銷(xiāo)售額分別為1709.4億元和1625.3億元。而保利旗下的兩家公司去年的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)分別為：保利地產(chǎn)1252.89億元，保利置業(yè)約為267億元，二者合計(jì)，銷(xiāo)售規(guī)模約為1520億元。

　　但截至今年5月，保利地產(chǎn)的簽約銷(xiāo)售總額達(dá)486.18億元，保利置業(yè)101億元，合計(jì)約為597.18億元，兩家公司同比去年均有所下滑。

　　評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾近期發(fā)布了一份報(bào)告顯示，保利地產(chǎn)和恒利（香港）置業(yè)的評(píng)級(jí)分別為BBB+和BBB（均為投資級(jí)），據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)評(píng)級(jí)董事總經(jīng)理李國(guó)宜向《英才》記者介紹，BBB+是國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)類房地產(chǎn)企業(yè)的最高評(píng)級(jí)，而對(duì)于眾多房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，獲得這一評(píng)級(jí)水平并不容易。

　　事實(shí)上，在標(biāo)普評(píng)級(jí)的國(guó)內(nèi)數(shù)十家上市房地產(chǎn)公司中，獲得BBB以上評(píng)級(jí)的只有10家。由此可以判斷，保利集團(tuán)自身能力并無(wú)問(wèn)題。

　　“房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)更理性和規(guī)范，而表現(xiàn)出來(lái)就是在某種程度上增長(zhǎng)率要比過(guò)去低?！毙炷钌痴f(shuō)，他已經(jīng)意識(shí)到了今年形勢(shì)的變化。在增長(zhǎng)幅度受到影響的時(shí)候，房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生變化。但他同時(shí)認(rèn)為，房地產(chǎn)并不會(huì)“一塌糊涂”，或者造成金融危機(jī)。

　　今年前兩個(gè)月，保利的拿地速度同比去年有所放緩，徐念沙承認(rèn)，隨著地價(jià)越來(lái)越高，以及“市場(chǎng)沒(méi)有那么好”，因此保利拿地會(huì)更理性，“放緩并不是刻意的”而是經(jīng)過(guò)了一番統(tǒng)計(jì)分析，賬能算過(guò)來(lái)就做，算不過(guò)來(lái)就不做。

　　同時(shí)，保利集團(tuán)也增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要“控制規(guī)模、控制速度”，使?jié)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。“不怕別的，我就怕市場(chǎng)不認(rèn)可，賣(mài)不出去，不是說(shuō)我沒(méi)這開(kāi)發(fā)能力，我有這開(kāi)發(fā)能力?！?/p>

　　除了傳統(tǒng)的住宅領(lǐng)域控制規(guī)模和速度之外，保利也在積極嘗試尋找新的市場(chǎng)。去年末，保利地產(chǎn)董事長(zhǎng)宋廣菊在北京發(fā)布了養(yǎng)老戰(zhàn)略，指出保利地產(chǎn)將全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，打造由機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老和居家養(yǎng)老“三位一體”的中國(guó)式養(yǎng)老模式。

　　盡管養(yǎng)老地產(chǎn)的盈利模式現(xiàn)在尚有爭(zhēng)議，但保利注重的是其社會(huì)需求和市場(chǎng)發(fā)展的空間，屬于正在培育的一塊市場(chǎng)。除了養(yǎng)老地產(chǎn)之外，包括文化地產(chǎn)和物業(yè)經(jīng)營(yíng)在內(nèi)的業(yè)務(wù)都是保利正在加快拓展的發(fā)展方向。

　　“在這幾種類型的地產(chǎn)中，并不是說(shuō)要特別明確地發(fā)展某一類業(yè)務(wù)，而是在自己現(xiàn)有的比較優(yōu)勢(shì)地產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中，根據(jù)地域特點(diǎn)和環(huán)境特點(diǎn)去發(fā)展，然后將這塊形成一個(gè)相對(duì)的產(chǎn)業(yè)，是在這些具體經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目上的一種疊加?！毙炷钌痴f(shuō)。

　　當(dāng)企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)到一定程度，有機(jī)增長(zhǎng)仍然意義重大，而并購(gòu)與整合則也會(huì)成為大企業(yè)獲得增長(zhǎng)的重要途徑。但如何實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果則需要企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者思路清晰。

　　今年房地產(chǎn)行業(yè)的整合趨勢(shì)十分明顯。無(wú)論是央企內(nèi)部房地產(chǎn)平臺(tái)的整合，例如中國(guó)建筑旗下的兩家企業(yè)——中建地產(chǎn)和中海地產(chǎn)，還是前一段時(shí)間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合——融創(chuàng)中國(guó)收購(gòu)綠城中國(guó)的股份，總能夠引起業(yè)內(nèi)關(guān)于地產(chǎn)業(yè)整合的討論。

　　保利集團(tuán)的兩家公司（保利地產(chǎn)和保利置業(yè)）也曾被傳出有整合的意向，而兩家地產(chǎn)公司無(wú)論是合二為一還是保持現(xiàn)狀都有利有弊，且合并的成本不菲。對(duì)此，徐念沙尚未考慮清楚，但他認(rèn)為，如果現(xiàn)在市場(chǎng)還維持著分立的現(xiàn)狀，那就說(shuō)明市場(chǎng)決定性的意見(jiàn)是維持現(xiàn)狀。存在即合理。

　　難以復(fù)制的質(zhì)感

　　如果房地產(chǎn)是保利的“當(dāng)下”，那文化產(chǎn)業(yè)板塊毫無(wú)疑問(wèn)是“未來(lái)”——保利的“輕”閃爍著質(zhì)感與光澤。

　　在規(guī)模的層面上，保利文化尚不能與地產(chǎn)相提并論，但論起“品位”，保利的文化產(chǎn)業(yè)卻有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，有評(píng)論認(rèn)為，文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為了保利的另一個(gè)“LOGO”。

　　徐念沙向《英才》記者講述了一次令他印象深刻的經(jīng)歷。剛剛到保利上任十多天時(shí)，一位“洋人”對(duì)保利的了解讓他頗感驚訝，“我說(shuō)你怎么知道保利？對(duì)方說(shuō)因?yàn)楸＠馁u(mài)行世界第三?！?/p>

　　現(xiàn)在文化市場(chǎng)的外來(lái)進(jìn)入者并不在少數(shù)，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱萬(wàn)達(dá)）董事長(zhǎng)曾在去年《英才》雜志舉辦的年度管理大會(huì)上稱，相比于商業(yè)地產(chǎn)和住宅地產(chǎn)，他更看好投資文化產(chǎn)業(yè)。而實(shí)際上萬(wàn)達(dá)在中國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模也走在了前列，在海外收購(gòu)院線公司以及打造各種類的“秀”，都是王健林津津樂(lè)道的項(xiàng)目。

　　而作為國(guó)字號(hào)的大型企業(yè)，保利在文化產(chǎn)業(yè)上自然也是有一股當(dāng)仁不讓的氣勢(shì)。

　　6月8日，北京保利2014春拍以總成交額27.8億元收槌，連續(xù)第12次在國(guó)內(nèi)大型藝術(shù)品拍賣(mài)會(huì)中列成交額榜首。徐念沙知道，盡管保利文化的收入規(guī)模和院線布局并沒(méi)有萬(wàn)達(dá)那樣大手筆，但“保利有自己獨(dú)特的東西，就是我們的拍賣(mài)行?！?/p>

　　今年3月6日，保利文化（3636.HK）公司赴港交所掛牌上市，其拍賣(mài)業(yè)務(wù)成為內(nèi)地首家上市的公司，并獲得全球機(jī)構(gòu)投資者巨大的超額認(rèn)購(gòu)，上市當(dāng)天收盤(pán)價(jià)較招股價(jià)大漲29.1%。

　　人們關(guān)注保利文化，一方面是有較強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)，另一方面就是規(guī)模和利潤(rùn)水平。根據(jù)2013年報(bào)顯示，保利文化營(yíng)業(yè)收入為20.03億元人民幣，同比增長(zhǎng)21.4%。其中藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)與拍賣(mài)收入9.73億元，同比增長(zhǎng)22.7%，為保利文化公司的最主要收入來(lái)源；另外的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)則分別為演出與劇院管理（7.41億元）和影院的投資管理（2.89億元）。

　　相比與傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)房地產(chǎn)行業(yè)，保利文化有著較高的利潤(rùn)率，2013年整體的毛利率接近50%，而其中為利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的是藝術(shù)品板塊，貢獻(xiàn)比超過(guò)85%。利潤(rùn)固然對(duì)企業(yè)有吸引力，但拍賣(mài)業(yè)務(wù)想要做出規(guī)模并不容易。

　　“全球和中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)數(shù)字就不是很大，而通過(guò)正規(guī)的拍賣(mài)行交易的更少了。中國(guó)的拍賣(mài)交易不夠集中，而國(guó)外（拍賣(mài)交易）相對(duì)集中一點(diǎn)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如此評(píng)論拍賣(mài)市場(chǎng)。

　　不過(guò)，對(duì)于保利而言，拍賣(mài)行業(yè)務(wù)不僅能提升公司品牌在國(guó)際上的質(zhì)感，更是作為文化輸出的重要工具?！拔覀兣馁u(mài)行到今天只在香港，沒(méi)有走出去。如果我們?cè)趪?guó)外有分公司了，或者有連鎖了，或者有緊密的合作企業(yè)，那我覺(jué)得保利文化的走出去就不會(huì)只局限在演出方面了。”徐念沙說(shuō)。

　　從引進(jìn)經(jīng)典劇目到收購(gòu)流失在海外的中國(guó)文物，保利文化的活躍度不斷提升，為保利集團(tuán)帶來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，也讓公司多了一種難以復(fù)制的“質(zhì)感”。

　　不傾向參股銀行

　　從某種角度上說(shuō)，保利在產(chǎn)業(yè)和金融方面仍有一些新的元素在不斷融入這家年輕的央企，相比于金融領(lǐng)域“定調(diào)”，在民爆和礦產(chǎn)等相對(duì)小規(guī)模的產(chǎn)業(yè)板塊還在探索的道路上。

　　房地產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上都與金融業(yè)結(jié)合的十分緊密，金融能夠促使存量發(fā)生質(zhì)的變化，對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)本身也具有重要意義——保利的“變量”讓輕與重多了一種可能性。

　　但徐念沙描述保利在金融領(lǐng)域狀態(tài)的用詞是“不活躍”。

　　“（我在思考）保利能不能把金融做得更活躍一點(diǎn)，而且香港也有（下屬）公司?！毙炷钌掣嬖V《英才》記者，“保利主要的行業(yè)的確容易跟金融結(jié)合，但我們確確實(shí)實(shí)沒(méi)有獨(dú)立性的運(yùn)作，基本上都是圍繞著主業(yè)在做?！?/p>

　　以地產(chǎn)為例，在房地產(chǎn)行業(yè)傳統(tǒng)融資渠道偏緊的情況下，一些大型的房地產(chǎn)公司早就試圖自己另辟蹊徑，比如創(chuàng)辦房地產(chǎn)基金等。去年，保利地產(chǎn)旗下的信保基金管理資金的規(guī)模已經(jīng)突破200億元。不僅如此，據(jù)相關(guān)報(bào)道顯示，保利地產(chǎn)正在與國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)探討合作發(fā)展境外美元基金，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外互動(dòng)發(fā)展。

　　而在藝術(shù)品金融化方面，中國(guó)相比于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家還處于起步階段。但更關(guān)鍵的是市場(chǎng)還充滿了很多不確定性，市場(chǎng)行為也急需規(guī)范。沒(méi)有夯實(shí)基礎(chǔ)之前，藝術(shù)品的金融化也就無(wú)從談起。

　　“金融的介入，比如信托、基金或者是藝術(shù)品的金融衍生品，這個(gè)都是有可能的，但這不是行業(yè)的主體，至少目前來(lái)看，行業(yè)主體還是在藝術(shù)品本身的征集、交易，以及客戶的培養(yǎng)方面。”徐念沙說(shuō)。

　　與許多大型央企積極參股“銀證?！辈煌?，保利集團(tuán)似乎對(duì)于金融領(lǐng)域并不敏感，只是在財(cái)務(wù)公司方面有所動(dòng)作。雖然保利財(cái)務(wù)公司在一些指標(biāo)上已經(jīng)能夠排在北京市的前列，但受財(cái)務(wù)公司特點(diǎn)限制，其服務(wù)的對(duì)象基本還是保利集團(tuán)內(nèi)部。

　　對(duì)于開(kāi)設(shè)銀行，保利的思路其實(shí)一直都是比較清晰的。但徐念沙始終在強(qiáng)調(diào)那句話：“路徑在哪是眼下需要保利考慮的問(wèn)題”。

　　去年以來(lái)，一些大型房地產(chǎn)企業(yè)紛紛選擇參股甚至控股銀行，引人注目。比如萬(wàn)科入股徽商銀行、越秀集團(tuán)收購(gòu)香港創(chuàng)新銀行等交易。

　　對(duì)于保利集團(tuán)以何種方式進(jìn)入銀行業(yè)，徐念沙還沒(méi)想透?！叭绻亲约耗軌蚩毓苫蛘擢?dú)立開(kāi)設(shè)銀行，這個(gè)很有吸引力；如果說(shuō)我們是參股，好處在哪呢？這個(gè)我還真沒(méi)有把自己給說(shuō)服了?！?/p>

　　實(shí)際上，保利集團(tuán)曾經(jīng)有不少機(jī)會(huì)可以參股銀行，但最終都放棄了。不傾向于參股銀行的理由并不復(fù)雜：無(wú)論是否參股銀行，有央企身份背書(shū)，公司品牌作保，獲得銀行貸款并不算難。所以，為何要投巨額資金進(jìn)去，只為貸那點(diǎn)并不急缺的錢(qián)呢？

　　在“五大業(yè)務(wù)板塊”中，能源和民爆兩個(gè)板塊，似乎構(gòu)不成大，然而這卻為保利在這兩個(gè)領(lǐng)域的合作和整合留下了空間。

　　在民爆領(lǐng)域，保利的規(guī)模相比于房地產(chǎn)等主要板塊要小得多。根據(jù)中國(guó)爆破行業(yè)器材協(xié)會(huì)（中爆協(xié)）的一份2013年民爆行業(yè)運(yùn)行通報(bào)顯示，去年整個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)總收入766億元，同比增長(zhǎng)3.6%。今年第一季度，收入為131.5億元，同比增長(zhǎng)7.2%。目前保利在民爆行業(yè)排名前10。

　　其實(shí)，國(guó)內(nèi)民爆市場(chǎng)的規(guī)模并算不小，但與其他國(guó)家相比，市場(chǎng)太過(guò)分散且勞動(dòng)生產(chǎn)率低下。上述通報(bào)顯示，去年生產(chǎn)總值排名第一的企業(yè)是云南民爆集團(tuán)有限責(zé)任公司，生產(chǎn)總值僅有25.3億元；而生產(chǎn)總值排名前20家的企業(yè)加起來(lái)，只占整個(gè)行業(yè)生產(chǎn)總值比例的50.5%。

　　何況，民爆行業(yè)最大的問(wèn)題還在于安全方面，尤其是這兩年事故層出不窮，給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)桎梏。當(dāng)然，這反倒是給了保利整合行業(yè)的機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于保利是否有意整合民爆行業(yè)，徐念沙并沒(méi)有給出明確的答案，強(qiáng)調(diào)“這是集體內(nèi)部的一種聲音，另一種聲音則是干脆放棄這個(gè)行業(yè)算了”。

　　據(jù)徐念沙介紹，保利在礦產(chǎn)資源領(lǐng)域幾乎沒(méi)有國(guó)有獨(dú)資的項(xiàng)目，其中合作方以民營(yíng)企業(yè)為主。保利的礦產(chǎn)資源類業(yè)務(wù)分為海外和國(guó)內(nèi)兩個(gè)部分，海外部分一方面正在嘗試類似油氣勘探業(yè)務(wù)以及部分有色金屬礦的合作項(xiàng)目；國(guó)內(nèi)的部分煤炭占較大比例，由于這兩年煤價(jià)走低，煤炭業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展受到了市場(chǎng)的一些影響。

　　無(wú)論是整合還是合作，央企與民營(yíng)企業(yè)的合作趨勢(shì)正在變得愈發(fā)明顯。外界更加關(guān)注的是，到底國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)合作的目的是否清晰。

　　央企市值管理難題

　　最大的公司最值錢(qián)？

　　從大公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)來(lái)看，分析師一般會(huì)這樣解答：營(yíng)業(yè)收入代表著過(guò)去，而資本市場(chǎng)的價(jià)值預(yù)示著未來(lái)。兩種“量”出現(xiàn)在時(shí)間軸的不同位置上。

　　在破壞性創(chuàng)新的年代，規(guī)模巨大的企業(yè)轟然間倒下的案例并不少見(jiàn)，資本市場(chǎng)似乎有一雙“未來(lái)之眼”——即便公司的銷(xiāo)售規(guī)模還在增長(zhǎng)，但已經(jīng)失去了控制未來(lái)的可能性。

　　根據(jù)世華盈科的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中可以發(fā)現(xiàn)，截至2013年12月31日，市值排名前十的公司中，只有?？松梨诠竞臀譅柆攦杉遗旁?013年世界500強(qiáng)的前十位，而市值排名最高的蘋(píng)果公司（約5000億美元），總收入在世界500強(qiáng)的19位，為1565.08億元（2012年收入總額）。

　　世界上最貴的十家公司的收入總和為19031.89億美元，僅為收入最多的十家公司的一半多一點(diǎn)（51%），而后者的利潤(rùn)總額卻要低于前者，相差約200億美元。換句話說(shuō)，規(guī)模的龐大并不意味著公司價(jià)值的提升。

　　在市值排名前十位的公司中，幾乎一半以上都是輕資產(chǎn)類的公司，最具代表性的蘋(píng)果公司和谷歌，在互聯(lián)網(wǎng)喊殺著替代傳統(tǒng)行業(yè)中的一些企業(yè)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在投資者眼中是未來(lái)，而傳統(tǒng)行業(yè)的高價(jià)值者也幾乎集中在能源和金融領(lǐng)域，這些公司憑借數(shù)百年的發(fā)展經(jīng)歷奠定了其對(duì)人類最基本需求和企業(yè)最基本需求的把控能力。

　　再看看中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)。根據(jù)《英才》記者發(fā)稿前的股價(jià)統(tǒng)計(jì)得知，中國(guó)排名前10位的房地產(chǎn)公司市值總計(jì)約為5900億元人民幣。換言之，蘋(píng)果公司去年的市值便可以買(mǎi)下這十家房地產(chǎn)公司6次。

　　再對(duì)比中國(guó)的企業(yè)，騰訊當(dāng)前的市值約為10794億港元，相當(dāng)于約8636億人民幣，比這10家房地產(chǎn)價(jià)值總和還要多出2600多億元。不僅僅是對(duì)于開(kāi)發(fā)商，對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)中的大型企業(yè)，市值管理已經(jīng)成為一家公司中的重要課題。

　　自從去年末以來(lái)，房地產(chǎn)公司在內(nèi)地資本市場(chǎng)的表現(xiàn)一直不甚理想，一些業(yè)績(jī)十分扎實(shí)的公司也難以避免跌破凈資產(chǎn)的命運(yùn)，這讓一些投資者無(wú)法參透其中的原由。對(duì)于管理者來(lái)說(shuō)，面對(duì)這樣的情況，他們也只能在輕嘆一口氣之后，將精力轉(zhuǎn)向其他方面。

　　一位大型央企的董事長(zhǎng)也曾向《英才》記者抱怨：在中國(guó)的資本市場(chǎng)上，沒(méi)人能夠?qū)⑺墓尽俺雌饋?lái)”，索性便不去關(guān)注股價(jià)。

　　而保利集團(tuán)董事長(zhǎng)徐念沙坦承，他有時(shí)也會(huì)問(wèn)部下保利上市公司的股價(jià)，但從不盯著看。

　　“不是不重視，而是根本不動(dòng)?！毙炷钌掣嬖V《英才》記者，“一個(gè)是不敏感；第二點(diǎn)便是反向操作，經(jīng)常違背你的初衷，不確定性太高了?！钡惩獍鍓K的情況似乎不同，“如果有境外板塊，別說(shuō)看（股價(jià)）了，睡不著覺(jué)都應(yīng)該?！毙炷钌辰又f(shuō)道。

　　保利相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，市值管理的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)開(kāi)始組建，“正在加大運(yùn)作的能力”。管理方式則主要以上市公司自己的平臺(tái)為主，同時(shí)要與保利集團(tuán)的戰(zhàn)略相符合。

　　獨(dú)家高端領(lǐng)袖對(duì)話

　　徐念沙股權(quán)激勵(lì)不新鮮

　　控股是相對(duì)的

　　《英才》：你與其他企業(yè)合作時(shí)會(huì)要求控股么？

　　徐念沙：有些時(shí)候我們要控股，原因是要合并報(bào)表。除此之外，我們還要主導(dǎo)這個(gè)產(chǎn)業(yè)，這樣才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槲覀冊(cè)?jīng)在不控股、沒(méi)有產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)的情況下，經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)了很多風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，這都是沉痛的教訓(xùn)。但是有些地方，我們也確實(shí)不能去控股，但還會(huì)去做，是因?yàn)槲覀円M(jìn)入這個(gè)行業(yè)“學(xué)本事”，或者是進(jìn)到一個(gè)新的行業(yè)中了。

　　《英才》：你認(rèn)為現(xiàn)在在保利的產(chǎn)業(yè)板塊中哪些是為了學(xué)本事？

　　徐念沙：如果在國(guó)外，有兩種可能：一種可能是你自主開(kāi)發(fā)；另一種可能是別人開(kāi)發(fā)時(shí)，保利做財(cái)務(wù)投資人。當(dāng)自己完全沒(méi)有自主開(kāi)發(fā)能力的時(shí)候，在國(guó)外就會(huì)選擇做財(cái)務(wù)投資，這樣才有得做、才能進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。

　　《英才》：此前曾采訪一位國(guó)有企業(yè)的董事長(zhǎng)，他個(gè)人認(rèn)為通過(guò)與民營(yíng)企業(yè)合作可以學(xué)習(xí)民營(yíng)企業(yè)的管理，你怎么看？

　　徐念沙：如果說(shuō)，這家國(guó)企與民企合作是為了由民企來(lái)主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)以避開(kāi)國(guó)企的監(jiān)管方式，這有可能。現(xiàn)在，能走到與民營(yíng)企業(yè)合作這一步的國(guó)有企業(yè)，至少?gòu)墓芾砩险f(shuō)應(yīng)該是非常優(yōu)秀的。

　　混合所有制，只要讓國(guó)企做主導(dǎo)，管理方式還是不會(huì)變的。所以，混合所有制是財(cái)產(chǎn)所有制、而不是經(jīng)營(yíng)方式所有制的不同。按照國(guó)資委對(duì)央企的要求，只要是占大股東、并表的企業(yè)，就必須按照國(guó)資委的管理規(guī)定來(lái)操作。即便是與民營(yíng)企業(yè)合作的混合所有制企業(yè)，也無(wú)法改變這種管理要求。

　　可如果不并表，央企便會(huì)不同意。放棄并表的央企很少，因?yàn)榭己藟毫μ螅鞘俏覀円呀?jīng)準(zhǔn)備好了不合并報(bào)表，真是抱著學(xué)習(xí)的心態(tài)去的——比如保利協(xié)鑫這樣的合作。但只要并表，就得按照這種管理體制來(lái)操作，這樣合作中的央企也不可能從民營(yíng)企業(yè)那學(xué)到什么，或者說(shuō)學(xué)到有限的東西。

　　合作不在乎所有制

　　《英才》：保利和民營(yíng)企業(yè)合作的意愿如何？

　　徐念沙：我愿意跟民企合作，關(guān)鍵問(wèn)題是要認(rèn)識(shí)到與民營(yíng)企業(yè)合作的意義。對(duì)于經(jīng)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，我真的不在乎所有制，大家都按《公司法》辦事，為什么一定要強(qiáng)調(diào)兩種所有制？雖然在《公司法》中，國(guó)有獨(dú)資公司跟股份制公司、有限責(zé)任公司是有點(diǎn)區(qū)別的，但是這種區(qū)別是在構(gòu)架上，我覺(jué)得沒(méi)有必要擴(kuò)大這種宣傳，為什么老強(qiáng)調(diào)國(guó)企和民企的所有制屬性呢？

　　《英才》：保利在礦產(chǎn)能源領(lǐng)域，是如何與民營(yíng)企業(yè)合作的？

　　徐念沙：各個(gè)礦的情況不一樣。有些時(shí)候不是我們說(shuō)了算，而是民營(yíng)股東說(shuō)了算，你讓他們?cè)僮岦c(diǎn)（股份），一些民營(yíng)股東可能不會(huì)同意。比如，我們想再引進(jìn)一家股東，就會(huì)有人說(shuō)不行。所以，市場(chǎng)化的東西就是這樣。他們選擇與國(guó)有企業(yè)合作，首先是覺(jué)得國(guó)有企業(yè)有信譽(yù)；除了放心之外，民營(yíng)企業(yè)愿意合作是因?yàn)閲?guó)企管理規(guī)范，勞動(dòng)生產(chǎn)率高，掙的錢(qián)比純民營(yíng)企業(yè)合作掙的錢(qián)多。保利的合作基本都是這樣的。

　　股權(quán)激勵(lì)未必能創(chuàng)造價(jià)值

　　《英才》：保利下一步會(huì)在股權(quán)激勵(lì)上有所動(dòng)作么？

　　徐念沙：這是存在爭(zhēng)議的。第一，股權(quán)激勵(lì)不算什么新鮮東西。在我讀法學(xué)博士的時(shí)候，政法大學(xué)的一個(gè)教授專門(mén)開(kāi)了期權(quán)這一課。這么多年過(guò)去了，我依然感覺(jué)到期權(quán)就是經(jīng)營(yíng)中的一個(gè)手段，雖然對(duì)管理者有一定的刺激作用，但不是萬(wàn)能的。不只是中國(guó)的企業(yè)家，甚至國(guó)外的企業(yè)家也沒(méi)有覺(jué)得期權(quán)有什么了不起。

　　為什么呢？第一，有股權(quán)激勵(lì)的安排，是要使經(jīng)營(yíng)者想盡辦法給股東創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，但價(jià)值怎么體現(xiàn)？體現(xiàn)在股價(jià)上，這樣企業(yè)的股價(jià)升高了，你行權(quán)的時(shí)候，你期權(quán)的收益也會(huì)提高。但是，股票市場(chǎng)的價(jià)值與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值未必是一致的。經(jīng)營(yíng)者想盡各種辦法獲得股民的認(rèn)可，而不是重視企業(yè)實(shí)際資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值。那這一方面是資產(chǎn)評(píng)估的企業(yè)價(jià)值，一方面是股票市場(chǎng)的企業(yè)價(jià)值，這兩個(gè)價(jià)值經(jīng)常是不一致的，但哪個(gè)更持久一些呢？

　　《英才》：股價(jià)的跌宕對(duì)你們有意義嗎？

　　徐念沙：除非股東開(kāi)始行權(quán)，把股票賣(mài)了，這才能獲得價(jià)值。但如果不賣(mài)，只是持有，這時(shí)候股價(jià)高對(duì)經(jīng)營(yíng)者有意義嗎？但是CEO們只有與股東同行權(quán)，對(duì)股東才有意義，所以這個(gè)完全不是一種激勵(lì)。

　　恰恰相反，我們?cè)瓉?lái)不搞這種期權(quán)，我們是按照EVA（經(jīng)濟(jì)增加值），這才是企業(yè)的真正價(jià)值。股民本身就是想投機(jī)，非要我給你創(chuàng)造投機(jī)的條件，我是做企業(yè)的，對(duì)真正擁有企業(yè)資產(chǎn)的這些股東們更有意義。

　　很多投行在與我們交流的時(shí)候都說(shuō)，國(guó)有企業(yè)的企業(yè)家，沒(méi)有股權(quán)，也沒(méi)有期權(quán)激勵(lì)，所以不會(huì)對(duì)企業(yè)認(rèn)真?，F(xiàn)在很多人都在講激勵(lì)的問(wèn)題，但真正能夠使企業(yè)家盡職，是企業(yè)家的素質(zhì)、道德和企業(yè)家的良心。不具備企業(yè)家道德素質(zhì)的人，根本就不能讓他當(dāng)企業(yè)家，遺憾的是現(xiàn)在道德缺失的問(wèn)題沒(méi)有引起足夠的重視。

　　我們保利，048(指600048.SH，保利地產(chǎn))有期權(quán)，119（指00119.HK，保利置業(yè)）也有期權(quán)，兩個(gè)上市公司都有期權(quán)，但由于體制和股價(jià)等因素，激勵(lì)的效果非常有限。

　　文|本刊記者孟德陽(yáng) 編輯|嚴(yán)睿 圖|本刊記者 梁海松、孟杰

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