黃曦（潤建股份有限公司）

　　摘要：對于上市公司來說，實施股權(quán)激勵在當下頗有熱度，尤其是對公司內(nèi)部的高管來說，不僅可以加強公司股東和管理層之間的聯(lián)系和互動，還可以推動公司的管理層不斷發(fā)揮個人的主觀能動性，積極為公司創(chuàng)造更多的效益和價值。部分上市公司內(nèi)部經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)一度處于分離狀態(tài)，導致公司的經(jīng)營者和股東之間存在信息不共享、不對稱、契約關(guān)系不夠穩(wěn)固的問題。本文以“上市公司股權(quán)激勵實施效果”為研究對象，首先論述了上市公司實施股權(quán)激勵的價值和意義，然后以S公司為案例，探究股權(quán)激勵實施取得的效果，希望相關(guān)研究內(nèi)容能夠為廣大工作人員帶去一定的參考和啟示。

　　關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵；實施效果

　　中圖分類號：F270.7 文獻標識碼：A

　　如果上市公司內(nèi)部經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)分離，經(jīng)營者所持有的道德約束反而成為影響股東和經(jīng)營者之間契約履行的主要因素。作為一種有效的措施和激勵手段，股權(quán)激勵能夠幫助上市公司從長遠發(fā)展的角度出發(fā)，對現(xiàn)有經(jīng)營者的經(jīng)營行為進行約束和指導，促使經(jīng)營者自身的利益和公司的利益保持一致，確保經(jīng)營者和管理人員規(guī)避當下可能存在的各種短視行為。從這個角度分析，股權(quán)激勵方案最終能夠收到怎樣的效果，既會影響到公司的激勵方案和績效管理實施成效，也能夠幫助上市公司構(gòu)建更為高效的內(nèi)部管理控制體系，引導其走上可持續(xù)發(fā)展之路。

　　一、上市公司股權(quán)激勵實施的價值

　　股權(quán)激勵是上市公司實現(xiàn)發(fā)展的重要戰(zhàn)略工具，更是推動企業(yè)長期發(fā)展不可或缺的激勵機制。對于上市公司而言，實施股權(quán)激勵措施有助于提高工作人員尤其是公司管理層的積極性和創(chuàng)造力，促使其進一步發(fā)揮自身的價值和影響力，不斷提高自身的市場競爭力以及直接業(yè)績，推動公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。而且對于公司的股東來說，實施股權(quán)激勵有助于提高廣大股東的價值、釋放其存在的意義，提高股東對公司發(fā)展的信心。

　?。ㄒ唬嵤┕蓹?quán)激勵，有助于公司吸引并留住人才

　　對于上市公司來說，實施股權(quán)激勵，能夠幫助企業(yè)吸引和留住人才，保持公司內(nèi)部運營管理的穩(wěn)定性，確保管理團隊和人才組織的持續(xù)性。具體而言，這種作用主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，可以拉近公司和人才之間的關(guān)系，促使股權(quán)激勵的對象能夠直接感受到上市公司發(fā)展對自身收益產(chǎn)生的積極影響，在不斷提高其對公司歸屬感的基礎(chǔ)上，激發(fā)其工作積極性，確保公司的發(fā)展和激勵對象的個人利益獲取保持步調(diào)一致，為提高公司價值貢獻自己的力量；另一方面，對于上市公司來說，可以通過制定相應的懲罰措施來規(guī)避激勵對象離開公司，如果激勵對象選擇離開公司，其最初被贈予的股權(quán)很有可能被收回，其后續(xù)必然需要支付一定的離開成本，這將適度削弱其想要離開的意愿，有效減少公司的人員波動和離職行為[1]。

　?。ǘ嵤┕蓹?quán)激勵，有助于公司更好地從事委托代理工作，解決過程中存在的問題

　　隨著我國社會分工的日益細化，很多上市公司在組織架構(gòu)的設(shè)置上明顯表現(xiàn)出層級多、復雜的特點，與此同時，因為上市公司一些工作人員的精力和能力有限，無法兼顧所有者和經(jīng)營者的雙重身份，多習慣于委派專門的經(jīng)理人進行公司管理，間接導致公司出現(xiàn)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離的結(jié)果[2]。

　　在這樣的背景下，無論是公司的所有者作為委托人，還是委托人所選擇的經(jīng)營者，都屬于“理性經(jīng)濟人”。當然，前者所追求的是公司利益的最大化，后者追求的則是自身利益的最大化，由于彼此之間的目標和訴求有所不同，后續(xù)開展工作的過程中容易爆發(fā)一些沖突，甚至于經(jīng)營者出于維護自身權(quán)益的目的，出現(xiàn)影響公司權(quán)益、品牌形象的行為。如果這些經(jīng)營者被公司授予一定的股權(quán)，那么作為激勵對象，其在某種意義上和所有者以及廣大股東存在共同的利益訴求，從很大程度上緩解了公司因為經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)不一致而產(chǎn)生的矛盾。換言之，只要雙方存在共同的奮斗目標以及利益訴求，就有可能朝著共同的方向去奮斗，最終形成利益共同體[3]。

　?。ㄈ嵤┕蓹?quán)激勵，有助于公司更好地實現(xiàn)創(chuàng)新

　　對于上市公司而言，實施股權(quán)激勵，有助于更好地實現(xiàn)發(fā)展和創(chuàng)新，促使其更加迎合日漸變化的市場競爭趨勢及行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，且減少后顧之憂出現(xiàn)的可能性。一方面，當上市公司實施股權(quán)激勵措施時，公司本身的利益很容易和激勵對象的利益發(fā)生關(guān)聯(lián)，他們會想方設(shè)法地通過不斷為公司創(chuàng)造價值的方式來提高股價，進而獲取更大的收益。雖然從短期視角來分析，創(chuàng)新手段的應用會在一定程度上增加公司的投資、占用公司的資源，但是因為股權(quán)激勵措施的應用具有一定的長效性，必然會給公司帶來更大的收益和回報。另一方面，上市公司通常情況下所實施的股權(quán)激勵計劃需要匹配相應的保護措施，盡可能減少公司因為創(chuàng)新所致的短期股價波動以及由此所產(chǎn)生的風險和隱患，讓公司的管理層即便面對短期的波動，也能有信心、有膽量進行創(chuàng)新。倘若公司本身并沒有結(jié)合實際情況選擇合理的股權(quán)激勵措施，很容易出現(xiàn)管理層因為想要規(guī)避工作過程中有可能面臨的失誤，在創(chuàng)新方面更加保守，最終導致公司發(fā)展缺乏活力。

　　二、上市公司股權(quán)激勵機制的完善對策和優(yōu)化措施

　　鑒于股權(quán)激勵對上市公司發(fā)展建設(shè)所產(chǎn)生的積極意義，上市公司需要采取有力的措施對其進行必要的優(yōu)化和改進，解決現(xiàn)階段運營執(zhí)行過程中存在的一些問題和不足。

　?。ㄒ唬﹥?nèi)部生成更為合理的考核機制

　　上市公司為了充分發(fā)揮股權(quán)激勵的作用、收到更為理想的效果，必須對內(nèi)生成更為合理和科學的考核制度。一方面，公司可以綜合處理財務(wù)以及其他方面的指標，主要目的在于生成更加科學、合理的績效評估系統(tǒng)，確保股權(quán)激勵措施的功能得到更為全面的發(fā)揮和釋放，也讓公司可以實現(xiàn)更為理想的發(fā)展；另一方面，現(xiàn)階段我國某些上市公司所謂的績效考核目標都是圍繞財務(wù)指標建立的，倘若公司想要充分發(fā)揮股權(quán)激勵的作用，需要對已有的考核標準進行調(diào)整和改革。公司在具體進行績效考核和管理的過程中，可以使用平衡記分卡等方式，來推進該項工作，摒棄以往復雜的考核標準以及程序所帶來的種種不便。

　　（二）使用復合型的股權(quán)激勵形式

　　因為股權(quán)激勵措施具有多樣性，所以其最終所能產(chǎn)生的激勵效果必然也存在較大的不同，甚至于不同激勵措施的選擇存在較大的關(guān)聯(lián)性。上市公司在選擇股權(quán)激勵措施時，必須考慮多重因素，不能隨意選擇。而且，在進行股權(quán)激勵計劃的設(shè)置時，公司需要嚴格遵守我國現(xiàn)行法律制度，在綜合分析公司發(fā)展方向以及當下發(fā)展階段的基礎(chǔ)上，綜合考慮多方利益，選擇對公司可持續(xù)發(fā)展存在助力、而且能夠?qū)⒐纠孀畲蠡尸F(xiàn)的復合型股權(quán)激勵形式，這樣才能充分發(fā)揮股權(quán)激勵的優(yōu)勢、價值，彌補單一股權(quán)激勵存在的不足，最終取得理想的激勵成效[4]。

　?。ㄈ┻M一步完善上市公司的內(nèi)部管理控制機制

　　上市公司出于對股權(quán)激勵機制的實施進行保障的目的，需要完善內(nèi)部管理控制機制，主要包括這樣兩方面內(nèi)容：一方面，上市公司通過確保和強化約束外部董事及加強對其考核的操作，來確保其開展工作時的獨立性，這樣可以在一定程度上規(guī)避公司少數(shù)的管理者以損害公司和其他股東利益為代價來謀取私利，更可以避免影響到公司本身以及廣大投資者的合法權(quán)益，讓股權(quán)激勵措施的作用得到更進一步的釋放；另一方面，對于上市公司來說，只有擁有一套完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，才能讓股權(quán)激勵措施的價值和功能得到最大化的呈現(xiàn)。如果公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善，股權(quán)激勵措施就有可能成為公司管理者維護自身權(quán)益的手段和工具，其功能和價值也會被大幅度減少。因此，公司有必要及時對高層人員的行為進行全過程的監(jiān)督管理，以免出現(xiàn)管理缺位的問題。

　　（四）調(diào)整公司的高層管理體系

　　現(xiàn)階段，在我國部分上市公司中，管理層由上級進行提拔或者已有管理人員進行晉升的操作方式比較普遍，現(xiàn)有管理人員本身存在潛在的競爭關(guān)系，存在一定的矛盾，在公司運營管理的過程中不容易做到毫無芥蒂的合作。

　　這樣的情況對于公司的管理人員來說，并不能從整體視角出發(fā)思考現(xiàn)階段運營管理過程中面臨的問題，即便是在進行有關(guān)經(jīng)營管理的一系列決策時，公司也很難從股東權(quán)益的角度出發(fā)對相關(guān)問題進行思考。而且從公司長遠發(fā)展的角度考量，即便晉升也存在諸多不合理之處，因此公司必須改善和調(diào)整現(xiàn)有的管理機制，堅持從基層著手發(fā)掘更多的高級人才，不斷擴大人才隊伍，在提高管理人員綜合素質(zhì)的基礎(chǔ)上，讓公司最終實現(xiàn)健康發(fā)展[5]。

　　三、基于案例探討上市公司股權(quán)激勵實效

　　雖然對于絕大多數(shù)的上市公司來說，股權(quán)激勵措施的實施普遍是利大于弊，但是鑒于不同公司的差異性以及具體實施過程中所表現(xiàn)出的優(yōu)劣性，在成果的呈現(xiàn)方面確實還存在較大不同。本文以S公司為例，就其在實施股權(quán)激勵模式之后所獲取的一些成果，進行論述。作為一家典型的通信信息網(wǎng)絡(luò)與能源網(wǎng)絡(luò)公司，S公司無論是在業(yè)務(wù)拓展還是市場開發(fā)、客戶挖掘方面都具有一定的特殊性，其所實施的股權(quán)激勵措施，也是如此。

　?。ㄒ唬I運能力分析

　　S公司在首次實施股權(quán)激勵措施之后的三年里，存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了明顯的增長，并且在2018年達到了一個峰值，超過了行業(yè)平均水平。但是后續(xù)的若干年間，股權(quán)激勵措施收到的效果較為局限，整體趨勢較為平緩，甚至一度低于行業(yè)平均值，很大程度上受到公司產(chǎn)品平均使用壽命的影響。

　?。ǘ┌l(fā)展能力分析

　　公司發(fā)展能力的高低很大程度上取決于公司的加速度，可以說加速度越大，公司在市場競爭中的優(yōu)勢越突出、地位越穩(wěn)固。無論是S公司自身的發(fā)展狀況還是行業(yè)發(fā)展能力均值，在實施股權(quán)激勵措施期間，始終存在較為明顯的波動，激勵效果不夠明顯、不夠突出。而且因為此前產(chǎn)品質(zhì)量方面已經(jīng)發(fā)生的問題，公司的營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)下滑趨勢，甚至出現(xiàn)了多年以來的最低值。

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　　公司的凈資產(chǎn)收益率很大程度上能夠體現(xiàn)出公司股東收益的平均水平，S公司實施多次股權(quán)激勵計劃，有利于公司凈資產(chǎn)收益率的增長。特別是在實施第三次股權(quán)激勵措施之后，公司的凈資產(chǎn)收益得到顯著提升，一度在2018年達到峰值。但是在達到峰值之前，公司曾面臨短暫的凈資產(chǎn)收益率下滑，之所以出現(xiàn)如此情況，大概率與此前公司產(chǎn)品質(zhì)量所引發(fā)的社會負面效應有關(guān)。

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　　S公司在首次實施股權(quán)激勵措施之后，自身的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)明顯的下降，已經(jīng)從2016年的0.46直接下降到了2018年的0.18，甚至達到了歷年來的最低值。當然如此成效也可能和公司在2017年實施的SEB定向增股存在關(guān)聯(lián)，因為公司所有者權(quán)益和總資產(chǎn)同時增加，負債率有所降低并且一直保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。

　　2022年，公司實施第三次股權(quán)激勵措施，資產(chǎn)負債率在上一年度的基礎(chǔ)上，又有小幅度的下滑，但之后則呈現(xiàn)不斷上揚的趨勢。如此結(jié)果可能與S公司不斷擴大的經(jīng)營規(guī)模存在關(guān)聯(lián)，也可能和公司不斷增加的資金需求量存在關(guān)聯(lián)。但是如果單純對公司的財務(wù)報表進行分析，其資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平，說明股權(quán)激勵措施的實施對于提高公司的償債能力有益，只不過相對于最初采取的措施，第三次股權(quán)激勵的效果不夠顯著。

　　四、結(jié)語

　　總而言之，現(xiàn)階段隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷完善和日益發(fā)展，很多上市公司都實現(xiàn)了一定的發(fā)展和進步。但是要想確保自身發(fā)展的穩(wěn)定性，不能拘泥于眼前的所得和利益，必須從長遠視角出發(fā)，不斷提高經(jīng)營成效。對于絕大多數(shù)上市公司而言，經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離會衍生出委托代理方面的問題，如果得不到妥善的解決，必然會影響到公司的后續(xù)發(fā)展，股權(quán)激勵恰恰是應對這一問題的有效舉措。作為上市公司經(jīng)營管理的重要組成部分，股權(quán)激勵盡管目前在應用過程中確實存在一定的問題和不足，但是這些問題可以被克服并調(diào)整完善，如果其功能和作用沒有得到充分的釋放與發(fā)揮，必然會影響到公司發(fā)展的穩(wěn)定性。因此，從上市公司長遠發(fā)展和建設(shè)的角度來看，有必要生成更加系統(tǒng)、完善又有針對性的股權(quán)激勵機制，讓公司最終實現(xiàn)健康發(fā)展。

　　參考文獻

　　[1]蘇巍.生命周期理論視角下上市公司股權(quán)激勵財務(wù)效應分析[J].商業(yè)會計,2023(11):111-114.

　　[2]李福英.上市公司股權(quán)激勵方案及實施效果分析:以蘇泊爾為例[J].企業(yè)改革與管理,2023(10):55-57.

　　[3]張彥麗.股權(quán)激勵對企業(yè)績效的影響研究:基于兩類代理成本的中介作用[D].河北:河北經(jīng)貿(mào)大學,2023.

　　[4]吳嬌嬌.股權(quán)激勵模式對IT企業(yè)創(chuàng)新績效的影響:基于賽為智能與海峽創(chuàng)新的雙案例對比研究[D].上海:上海師范大學,2023.

　　[5]李雪瑩.股權(quán)激勵的不同股票來源對企業(yè)績效的影響研究:以英飛特為例[D].上海:上海師范大學,2023.

　　作者簡介：黃曦（1991—），女，本科，中級會計師，研究方向為財務(wù)管理。

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