文/廣州工控資本管理有限公司 鄒潤慧

　?。壅∫菡龑?dǎo)基金作為天然的耐心資本，能夠?yàn)殚L期、高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目提供穩(wěn)定和持續(xù)的資金支持。在政府引導(dǎo)基金進(jìn)入集群化發(fā)展新階段的當(dāng)下，建立有效的激勵與容錯機(jī)制已是當(dāng)務(wù)之急。本文結(jié)合各地政府引導(dǎo)基金激勵與容錯機(jī)制建設(shè)的實(shí)際，通過深入剖析普遍存在的激勵不夠、約束不足和盡職免責(zé)容錯機(jī)制落地難等問題，有針對性地提出了改進(jìn)建議。

　?。坳P(guān)鍵詞］政府引導(dǎo)基金；激勵機(jī)制；容錯機(jī)制

　　一、共性問題

　　長期以來，各級地方政府堅(jiān)持以“有為政府、有效市場”為導(dǎo)向，以激勵與容錯為重點(diǎn)，持續(xù)開展政府引導(dǎo)基金管理辦法的修訂工作，形成了各具特色的激勵與容錯機(jī)制，同時也暴露出一系列亟待解決的共性問題。

　　（一）行政干預(yù)過多導(dǎo)致正向激勵效應(yīng)不夠

　　當(dāng)前，各地政府對引導(dǎo)基金的管理多采用“行政化”模式，使得基金普遍存在投資方式有限、獎勵較少、對子基金的出資比例不高、返投比例相對較高等問題，正向激勵效應(yīng)不夠。

　　（二）盡職免責(zé)容錯機(jī)制落地執(zhí)行難度較大

　　盡管已有省市對容錯機(jī)制進(jìn)行探索，但仍存在較難落地的問題。中國股權(quán)投資協(xié)會發(fā)布的《國有投資機(jī)構(gòu)激勵與容錯機(jī)制》研究報(bào)告指出，政府相關(guān)部門對容錯機(jī)制認(rèn)同較低、缺乏共識，紀(jì)檢監(jiān)察部門對容錯機(jī)制缺乏認(rèn)同，僅有3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為容錯機(jī)制在執(zhí)行層面沒有問題。

　?。ㄈ╉攲涌己酥贫热狈?dǎo)致負(fù)向約束效應(yīng)不足

　　目前還有不少地方政府尚未出臺專門的引導(dǎo)基金母子基金績效考核辦法或細(xì)則，主要通過發(fā)改委、工信局、科技局等政府部門會同財(cái)政局依據(jù)引導(dǎo)基金管理辦法進(jìn)行分散考核。

　　二、改進(jìn)建議

　?。ㄒ唬┰O(shè)立全鏈條激勵，調(diào)動引導(dǎo)基金參與方積極性

　　一是 “母基金+參股+直投”，合理設(shè)置多元化投資方式；二是增量計(jì)提，對超過引導(dǎo)基金門檻收益率的部分，允許母基金受托管理人按一定比例提取超額業(yè)績報(bào)酬；三是實(shí)施差異化出資并逐步提升出資比例、延長基金期限；四是優(yōu)化返投，合理降低返投要求并放寬返投認(rèn)定范圍；五是分配“即退即分、先回本后分利”，提高退出效率；六是收益“綜合讓利”，對于達(dá)到門檻收益率、完成返投要求等子基金，可將引導(dǎo)基金出資產(chǎn)生的超額收益，向子基金管理人和其他社會出資人讓利。

　?。ǘ┘?xì)化容錯機(jī)制，營造敢于擔(dān)當(dāng)、積極履職的氛圍

　　一是充分考慮并協(xié)調(diào)發(fā)改委、工信局等業(yè)務(wù)部門、財(cái)政出資部門及國資監(jiān)管部門訴求差異，形成頂層共識；二是成立跨部門的引導(dǎo)基金協(xié)調(diào)小組作為盡職免責(zé)容錯機(jī)制的唯一認(rèn)定管理主體；三是進(jìn)一步明確容錯機(jī)制的適用對象、容錯邊界，設(shè)置并合理提升子基金虧損容忍度；四是探討將容錯范圍從“不追究責(zé)任”擴(kuò)大到“引導(dǎo)基金可以優(yōu)先承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”可能性，并在完善盡職免責(zé)正面清單基礎(chǔ)上，盡快出臺“負(fù)面清單”。

　　（三）完善考核體系，推動引動基金高效率運(yùn)營

　　一是明確考核主體及對象，成立由不同行業(yè)主管部門分管負(fù)責(zé)人組成的考核管理委員會，統(tǒng)一負(fù)責(zé)母基金受托管理人考核；二是差異化考核，科學(xué)設(shè)置管理運(yùn)營、政策效應(yīng)、社會效益、經(jīng)濟(jì)效益等指標(biāo)體系及其權(quán)重，避免一把尺子量到底；三是區(qū)分考核周期，建立以過程性的年度考核、全面綜合的整體考核及重點(diǎn)事項(xiàng)專項(xiàng)考核為核心的考核體系；四是加強(qiáng)績效考核實(shí)施及結(jié)果應(yīng)用，強(qiáng)化績效考核結(jié)果與子基金出資合作、讓利政策、管理費(fèi)和母基金受托管理人管理費(fèi)、效益獎勵、高管薪酬等的關(guān)聯(lián)度。

　　編輯/溫碧琳 統(tǒng)籌/晨光

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