綜合報道/本刊主筆 陳塵

　　政府投資基金是各級政府通過預(yù)算安排，單獨出資或與社會資本共同出資設(shè)立，采用股權(quán)投資等市場化方式，引導(dǎo)各類社會資本支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投資基金。

　　作為首次由國家層面出臺的促進(jìn)政府投資基金發(fā)展的重磅文件，此次發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》分八部分提出了25條措施，包括明確基金定位、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資類基金功能、鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資類基金、發(fā)展壯大長期資本耐心資本等。

　　專家表示，《指導(dǎo)意見》圍繞政府投資基金的設(shè)立、募資、運行、退出全流程明確具體舉措，對各類政府投資基金未來發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　發(fā)展壯大耐心資本

　　耐心資本是一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標(biāo)，而更重視長期回報的項目或投資活動，通常較少受到市場短期波動干擾，是對資本回報有較長期限展望且對風(fēng)險有較高承受力的資本。

　　“積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本。”自2024年4月30日，中共中央政治局會議首次提及“耐心資本”以來，在政策實踐上，耐心資本已成為國家促進(jìn)科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)投資的重要抓手，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵力量。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，各級政府共成立1627只政府投資基金，自身規(guī)模累計達(dá)3.35萬億元。

　　《指導(dǎo)意見》進(jìn)一步提出，要發(fā)展壯大長期資本、耐心資本。財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人在解讀中明確了具體舉措：一是合理確定政府投資基金存續(xù)期，發(fā)揮基金作為長期資本、耐心資本的跨周期和逆周期調(diào)節(jié)作用；二是積極引導(dǎo)全國社會保障基金、保險資金等長期資本出資，壯大耐心資本；三是在需要長期布局的領(lǐng)域，政府投資基金可采取接續(xù)投資方式，確保投資延續(xù)性；四是優(yōu)化政府出資比例調(diào)整機(jī)制，提振市場投資信心。對創(chuàng)業(yè)投資類基金，可適當(dāng)提高政府出資比例。

　　按照投資方向，政府投資基金主要分為產(chǎn)業(yè)投資類基金和創(chuàng)業(yè)投資類基金。

　　“根據(jù)《指導(dǎo)意見》，對創(chuàng)業(yè)投資類基金，可適當(dāng)提高政府出資比例、放寬基金存續(xù)期要求、延長基金績效評價周期”，財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，優(yōu)化政府出資比例調(diào)整機(jī)制，有助于提振市場投資信心。

　　“近年來，我國新設(shè)立的政府投資基金的投資期限不斷延長，已由過去的7~8年逐漸延長至10年以上，目的是作為耐心資本為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供長期支持”，相關(guān)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在此背景下，政府投資基金同樣需要尋找適配的長期資金作為募資對象，而全國社會保障基金、保險資金等具有跨期投資的資金與政府投資基金的投資期限天然契合，是發(fā)展壯大長期資本、耐心資本的關(guān)鍵力量。

　　建立健全容錯機(jī)制

　　建立健全容錯機(jī)制，是《指導(dǎo)意見》的另一大看點。

　　《指導(dǎo)意見》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要遵循基金投資運作規(guī)律，容忍正常投資風(fēng)險，優(yōu)化全鏈條、全生命周期考核評價體系，不簡單以單個項目或單一年度盈虧作為考核依據(jù)。營造鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍，鼓勵建立以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯機(jī)制，完善免責(zé)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和流程。

　　相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，建立健全容錯機(jī)制，有助于解決基金管理人不敢投、不敢退、怕?lián)?zé)等突出問題。

　　有專家表示，《指導(dǎo)意見》明確了側(cè)重長期考核和整體評價、鼓勵建立以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯機(jī)制等多項舉措，從頂層制度層面為基金及管理機(jī)構(gòu)“松綁”，將促進(jìn)基金更好發(fā)揮作用，提高投資效率。

　　針對近一段時間一些政府投資基金扎堆熱門賽道、部分縣區(qū)大量設(shè)立政府投資基金等問題，《指導(dǎo)意見》也提出了多項措施，進(jìn)行了規(guī)范。

　　“《指導(dǎo)意見》明確基金要找準(zhǔn)定位，合理統(tǒng)籌基金布局，防止同質(zhì)化競爭和對社會資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)”，財政部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，具體包括了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資類基金功能、鼓勵國家級基金加強(qiáng)與地方基金聯(lián)動、明確對基金設(shè)立的分級管理要求等。

　　優(yōu)化基金退出機(jī)制

　　政府投資基金的退出，對實現(xiàn)資金循環(huán)利用，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級具有重要意義。

　　當(dāng)前，我國私募股權(quán)投資市場退出難問題日益凸顯。在具體實踐中，政府投資基金在退出過程中存在“退出渠道有限、退出機(jī)制不健全”等難點、堵點。而基金到期無法退出，會影響“投資-退出-再投資”良性循環(huán)的形成。

　　對此，《指導(dǎo)意見》提出了規(guī)范基金退出管理，拓寬基金退出渠道，完善基金退出機(jī)制三方面舉措。

　　在規(guī)范基金退出管理方面，《指導(dǎo)意見》要求，研究制定政府投資基金退出政策指引，完善不同類型基金的退出政策。基金管理人應(yīng)建立基金退出管理制度，制定退出方案。政府投資基金應(yīng)科學(xué)合理確定退出期，并在章程或合伙協(xié)議中明確退出條件。政府出資退出時，應(yīng)按照章程或合伙協(xié)議約定的條件退出；沒有約定的，應(yīng)依法依規(guī)進(jìn)行評估，采取市場化方式確定轉(zhuǎn)讓價格。

　　在拓寬基金退出渠道方面，《指導(dǎo)意見》要求，推動區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)則對接、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。鼓勵發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金（S基金）、并購基金等。完善多層次資本市場體系，提高新三板和區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)股權(quán)投資的能力，拓寬政府投資基金退出渠道。

　　在完善基金退出機(jī)制方面，《指導(dǎo)意見》提出，政府投資基金應(yīng)在收益分配、損失分擔(dān)等方面公平維護(hù)各方出資人利益，保護(hù)社會資本合法權(quán)益。探索簡化項目退出流程，優(yōu)化政府投資基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價機(jī)制，推動完善政府投資基金評估體系，構(gòu)建更加暢通的退出機(jī)制。

　　有專家建議，政府投資基金兼具政策屬性和市場化屬性，未來還應(yīng)著力構(gòu)建政府投資基金的多元化退出通道，通過提供稅收優(yōu)惠和政策支持，激勵長期資本投入。

　　編輯/王盈

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