牛市的特點就是，盡管途中難免震蕩，但從來不缺熱點和機會。牛市基礎(chǔ)不會輕易動搖，但也不會只漲不跌。

　　上周（4月27日~4月30日）A股震蕩加劇。上證綜指在兩桶油和銀行股輪番發(fā)力下，沖高至4572.39點，再創(chuàng)逾7年來新高。在兩桶油漲停的當天，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當天仍然紅盤報收，這是歷史上比較少見的，說明成長股本身仍處于強勢上攻狀態(tài)，大盤股的異動只是干擾了其節(jié)奏。

　　節(jié)前大盤沖高回落，顯然是在等待節(jié)日期間消息面明朗。五一小長假前最后一個交易日，5月經(jīng)常是一個多事的關(guān)鍵時間周期，期間不確定性因素較多，尤其在管理層對市場提示風險的態(tài)度愈來愈明顯之際，市場任性、泡沫膨脹帶來的政策風險在加劇，并隨時都可能爆發(fā)。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認為，從去年中期至今的全面牛市或迎來第一階段最高潮，但高潮后往往有休整，牛市并非直線式上漲，有休整才會走得更遠。此輪行情是直接融資、股權(quán)投資的多年大繁榮，從而推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革，預(yù)計會走得更長。

　　民生證券、國信證券、中信建投等券商認為，當前牛市太快。短期角度看，市場階段性主題將是快牛轉(zhuǎn)變慢牛?？炫＿^快將直接導(dǎo)致市場調(diào)整風險積聚，慢牛才符合經(jīng)濟與股市的長期利益?？炫５铰５霓D(zhuǎn)換來自股市內(nèi)外部雙重壓力。

　　總之，牛市基礎(chǔ)不會輕易動搖。

　　民生證券：當前牛市太快布局銀行以守為攻

　　民生證券稱，當前牛市太快。短期角度看，市場階段性主題將是快牛轉(zhuǎn)變慢牛。快牛過快將直接導(dǎo)致市場調(diào)整風險積聚，慢牛才符合經(jīng)濟與股市的長期利益?？炫５铰５霓D(zhuǎn)換來自股市內(nèi)外部雙重壓力。

　　在快慢轉(zhuǎn)換期，市場震蕩將加劇，尤其是前期漲幅過大、漲速過快的板塊將率先展開調(diào)整，例如年初至今累計漲幅超過120%的計算機板塊在3月底和4月中旬的調(diào)整中均出現(xiàn)板塊最大幅度回調(diào)。

　　從這一角度看，銀行股具有最高的安全邊際。在本輪藍籌反攻行情中，銀行板塊已經(jīng)成為稀缺的低估值、低漲幅“雙低洼地”。

　　2015年初以來，上證綜指漲幅約40%，銀行板塊漲幅不足12%，位列29個行業(yè)之尾；市盈率7.8，市凈率1.35，同樣位列行業(yè)末端。在3月份開始的大盤藍籌行情反攻中，石化、建筑、國防、鋼鐵、公共事業(yè)、交運等前期滯漲板塊得益于“一帶一路”、國企改革、價格改革等催化，已經(jīng)基本完成補漲。然而，由于銀行業(yè)利潤下滑顯著、缺乏政策利好催化，與大盤的背離日漸加劇。

　　國信證券：牛市基礎(chǔ)不會輕易動搖

　　國信證券稱，牛市基礎(chǔ)不會輕易動搖。關(guān)注受政策鼓勵的成長股領(lǐng)域，以及受益政府對內(nèi)投資加碼的投資品行業(yè)；牛市的特點就是，盡管牛市途中難免震蕩，但從來不缺熱點和機會。此輪牛市的基礎(chǔ)，就在于實體經(jīng)濟低迷缺乏足夠的回報率，而流動性寬裕所帶來的資金大量涌入股市，及社會資金“脫實入虛”，居民資產(chǎn)配置“脫房入市”。因此只要經(jīng)濟疲軟，而穩(wěn)增長的政策甚至還在加碼，尾部風險可控，牛市的趨勢就不會停止，即便短期調(diào)整不妨礙新的熱點涌現(xiàn)。

　　從投資機會上，主要可以繼續(xù)關(guān)注兩點：一是受政策鼓勵的成長股領(lǐng)域，如能源互聯(lián)網(wǎng)、PPP模式相關(guān)的環(huán)保等成長型行業(yè)，短期調(diào)整后再贏布局良機；二是政策投資加碼的相關(guān)受益領(lǐng)域，前期市場關(guān)注的更多是“一路一帶”、亞投行等對外投資主線的受益品種，隨著穩(wěn)增長發(fā)力，對內(nèi)投資力度加碼應(yīng)更受市場關(guān)注，包括發(fā)改委推進的7大工程包（信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)、清潔能源、油氣及礦產(chǎn)資源、糧食水利、交通、生態(tài)環(huán)保和健康養(yǎng)老），以及基建、地產(chǎn)、銀行等政策受益行業(yè)，另外京津冀和長江經(jīng)濟帶等區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展主題亦可關(guān)注。

　　中信建投：牛市大邏輯決定成長股無系統(tǒng)性風險

　　中信建投稱，當前的牛市大邏輯決定了成長股沒有系統(tǒng)性風險，只會受階段性熱點轉(zhuǎn)移的沖擊，而不會有系統(tǒng)性回調(diào)的風險。當前，如果2~3季度經(jīng)濟能否企穩(wěn)是看點，那么風險偏好的上升仍然是成長股的主要邏輯，并且成長股重要的制度保護：“內(nèi)生性增長+定增產(chǎn)業(yè)并購=業(yè)績高增長預(yù)期”的邏輯仍然沒有出現(xiàn)拐點。

　　從趨勢來講，二季度在尋求經(jīng)濟企穩(wěn)的思路中，趨勢依然向好，隨著政策的不斷發(fā)力，國家戰(zhàn)略的不斷推進，圍繞著“一帶一路”戰(zhàn)略對于國內(nèi)區(qū)域自貿(mào)區(qū)建設(shè)的相關(guān)主題依然有望反復(fù)活躍，配合中國制造業(yè)大型化、“走出去”戰(zhàn)略，國企改革的加速有望推進，這仍然是存量經(jīng)濟中的最主要看點；圍繞著經(jīng)濟企穩(wěn)的邏輯，可以看到隨著資源品的價格反彈進一步確認，以及中國經(jīng)濟短周期的企穩(wěn)回升，擁抱資源股將逐漸走向高峰階段；對于成長股而言，看歷史，無論是80年代里根時期經(jīng)濟企穩(wěn)后，還是90年代的納斯達克泡沫，都啟示企穩(wěn)后風險偏好的上升不會終結(jié)成長股的趨勢。因此，二季度對于成長股而言仍然要圍繞信息產(chǎn)業(yè)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)以及能源革命進行精選。

　　《投資者報》高方方/文

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