公司自去年上市以來，不斷實行并購重組并推出“10轉(zhuǎn)增20”的高送轉(zhuǎn)預(yù)案，暗助公司股價站上200元大關(guān)，但在市盈率高達(dá)120倍的情況下，仍有國泰君安等券商推薦。

　　北京眾信國際旅行社股份有限公司（以下簡稱“眾信旅游”）自2014年上市以來一直話題不斷。

　　即使目前處于停牌時期，眾信旅游也沒有脫離大眾視野，與途牛上演了掐架又合好的戲碼。此前，該公司還曾因推出擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股的高送轉(zhuǎn)方案，而成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　是什么原因使眾信旅游和途牛的關(guān)系變化如此之快？眾信旅游又是如何做到業(yè)績高增長、股價超200元的？《投資者報》記者就以上問題于4月28日致電并致函眾信旅游董秘辦公室，但電話無人接聽，截至發(fā)稿時，郵件也未見回復(fù)。

　　掐架途牛競爭公開化

　　眾信旅游與途牛旅游網(wǎng)在一周內(nèi)上演了翻臉對掐，又重歸于好的戲碼。

　　4月23日，眾信旅游聯(lián)合國旅總社、中青旅等17家旅行社“封殺”途牛旅行網(wǎng)，停止向其供貨，理由是雙方針對低價銷售問題存在重大分歧。之后途牛針鋒相對，稱眾信不遵守契約精神，將下架眾信旅游的全部產(chǎn)品。

　　正在大家好奇這場對掐將如何發(fā)展時，“停供門”卻在國家旅游局出面調(diào)停下終止。4月26日，包括眾信旅游、途牛在內(nèi)的18家旅游企業(yè)聯(lián)合聲明稱，恢復(fù)所有正常合作。《投資者報》記者瀏覽途牛網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，眾信旅游的全部產(chǎn)品已重新在售。

　　眾信旅游是途牛最大的供應(yīng)商之一。但是隨著線上線下旅游企業(yè)的界限逐漸模糊，眾信旅游和途牛之間的關(guān)系從“競合”逐漸走向“競爭大于合作”。一方面，途牛在線下開設(shè)實體服務(wù)中心，直采旅游資源；另一方面，眾信旅游也不滿足只做OTA（在線旅行社）企業(yè)的“批發(fā)商”，在2014年年底，眾信旅游收購了悠哉網(wǎng)絡(luò)15%的股份，而悠哉網(wǎng)絡(luò)又有經(jīng)營在線旅游業(yè)務(wù)的上海悠哉國際旅行社有限公司100%股權(quán)，也就是說眾信旅游間接持有后者股權(quán)，并由此進(jìn)入在線零售市場。悠哉網(wǎng)CEO李代山不久前透露雙方整合初步完成，未來悠哉網(wǎng)出售的產(chǎn)品將以眾信系產(chǎn)品為主。

　　可見，不論是眾信旅游還是途牛，都在做線上線下的融合，此次二者的掐架便是競爭的公開化。不過二者的商業(yè)模式并不相同。途牛期望以高額營銷換取市場份額，在品牌廣告、打價格戰(zhàn)等方面投入巨額營銷費(fèi)用，并且因此處于虧損狀態(tài)。眾信旅游則相對穩(wěn)健，沒有參與在線旅游網(wǎng)站的燒錢大戰(zhàn)，財務(wù)指標(biāo)向好。不過在線上零售方面，悠哉旅游網(wǎng)的知名度不及途牛，眾信旅游能否通過悠哉旅游網(wǎng)與途牛分庭抗禮還是個未知數(shù)。兩公司的對壘今后將如何發(fā)展，《投資者報》將繼續(xù)關(guān)注。

　　并購高送轉(zhuǎn)一個都不少

　　眾信旅游自2014年1月登陸深交所后，公司股價一路飆升，到2015年4月2日公司因重大事項停牌，股價已達(dá)203元。眾信旅游上市后高股價，與其各種資本運(yùn)作與業(yè)務(wù)發(fā)展不無關(guān)系。

　　眾信旅游上市以來連續(xù)進(jìn)行了多次大手筆并購重組：重組竹園國旅強(qiáng)化出境游業(yè)務(wù)、收購乾坤運(yùn)通涉足外幣兌換業(yè)務(wù)、對悠哉旅游網(wǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略投資、參與復(fù)星收購地中海俱樂部股權(quán)等。頻繁的資本運(yùn)作與維持高股價有一定關(guān)系。

　　在2014年年報中，眾信旅游計劃以出境旅游為開端，逐步向出境金融、游學(xué)、教育、移民、醫(yī)療等業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，打造綜合服務(wù)平臺。由此看來，眾信旅游可能在之后一段時間參與其他旅游企業(yè)甚至非旅游企業(yè)的股權(quán)收購事宜，公司存在并購重組預(yù)期。

　　同時，高送轉(zhuǎn)概念股里，也有眾信旅游的身影。

　　2015年4月眾信旅游公布了2014年度利潤分配預(yù)案：公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元；同時擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股，即“10轉(zhuǎn)20派2元”。

　　由于公司公布高送轉(zhuǎn)方案前已停牌，該題材有望在復(fù)牌后繼續(xù)推動公司股價上漲。這從其他“高送轉(zhuǎn)”個股的表現(xiàn)可見一斑。以美邦服飾為例，3月30日公司發(fā)布了每10股轉(zhuǎn)增10股送5股及派現(xiàn)1元的高送轉(zhuǎn)公告，股價即在10個交易日從16.2元拉升到4月10日的高點(diǎn)28.3元?！?0送20”的賽象科技和“10送15”的東陽光科等，股價也都在宣布高送轉(zhuǎn)預(yù)案后大幅拉升，少則一倍，多則三倍。

　　眾信旅游契合了資本市場對并購重組和高送轉(zhuǎn)題材的喜好，股價站上200元也就不足為奇了。

　　除此之外，眾信旅游的業(yè)績表現(xiàn)也不錯。2014年實現(xiàn)營業(yè)收入42.2億元，同比增長40.3%；凈利潤1.1億元，同比增長24.3%；基本每股收益1.89元。2015年公司延續(xù)增長勢頭，一季度營業(yè)收入同比增長45.8%至11億元，凈利潤同比增長48.3%至2578萬元。不過45%以上的增長率也與竹園國旅自3月起并表有關(guān)，如果扣除竹園利潤，預(yù)計眾信自身凈利潤增速為20%。

　　目前，公司市盈率為120倍，近期國泰君安分析師許娟娟給出的最高目標(biāo)價為256元，僅較當(dāng)前股價存在26%的上漲空間。

　　《投資者報》記者 隋坤

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