民營礦企海外掘金難題
- 來源:瞭望東方周刊
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- 發(fā)布時(shí)間:2009-09-03 10:43
中礦聯(lián)合基金是一家剛成立5個(gè)月的私募股權(quán)基金，背靠300多家民營礦企，主要從事海外礦業(yè)資源投資，已經(jīng)頻頻出手，有了一些成功案例。
“我們必須爭取時(shí)間?！编嵵菑?qiáng)調(diào)。
從2008年下半年開始，全球金融風(fēng)暴使鄭智格外關(guān)注國際礦業(yè)市場，尤其是礦產(chǎn)企業(yè)的上市集中地——加拿大多倫多證券交易市場TSX。他發(fā)現(xiàn)，由于金融危機(jī)，國外許多礦企的市值嚴(yán)重低估，價(jià)格比國內(nèi)便宜10倍甚至20倍都有很多。
“最好的機(jī)遇應(yīng)該是從去年年底到今年4月份，而且這個(gè)機(jī)遇不會持續(xù)很長時(shí)間，從2009年到2010年應(yīng)該就是并購的最佳時(shí)期?！彼龀隽诉@樣的判斷。
而現(xiàn)在，資本市場對礦業(yè)企業(yè)的估值和其市值正在回升?！坝械囊呀?jīng)回升了30%~40%，個(gè)別稀缺資源型企業(yè)已經(jīng)回升了一倍?！编嵵钦f。
與他作出相同判斷的還有寶貝國際投資集團(tuán)的董事長卞洪登。從事礦產(chǎn)投資十余年，卞洪登這回分外激動：“以前是我們苦苦尋覓機(jī)會，而現(xiàn)在機(jī)會卻主動來到了我們面前。”
“中國海外抄底的好機(jī)會恐怕只剩下半年了?！北搴榈钦f，“中國在金融風(fēng)暴中所受影響最小，恢復(fù)也最快，但其他主要經(jīng)濟(jì)體起色并不大，這導(dǎo)致全球資源市場的需求還不旺盛。以日本這個(gè)資源消耗大戶為例，日本政府4月底時(shí)將其對2009財(cái)年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，由0%下調(diào)至-3.3%的歷史最差水平。如果日本恢復(fù)了元?dú)猓瑢﹁F礦石等資源影響很大?！?br>
機(jī)會在眼前，也已有所斬獲，但中國民營企業(yè)的海外并購之路卻并非坦途。資金和政策，是它們繞不開的兩塊巨石。
敗走菲律賓
卞洪登辦公室的墻上掛著一幅世界地圖，上面標(biāo)注著許多的紅色五角星。每顆五角星代表著他所擁有的一座礦山：中國31個(gè)，蒙古34個(gè)，澳大利亞4個(gè)，菲律賓1個(gè)，墨西哥1個(gè)。
自1995年涉足礦業(yè)以來，卞洪登幾乎是無往不利。但就在這個(gè)他所說的“對中國最為有利的機(jī)遇”面前，他卻遭遇了挫折。
2009年1月，卞洪登赴菲律賓考察鐵礦。在菲律賓北卡延省的海岸線，他被眼前的情景驚呆了：長達(dá)45公里的海岸線全是黑黑的礦藏，是個(gè)足有30億噸的特大型磁鐵礦，號稱亞洲第二，而且品位高達(dá)58%，“并不比澳大利亞和巴西的鐵礦差”。
卞洪登以300萬美元的價(jià)錢買下了北卡延省一家鐵礦砂公司30%的股權(quán)，此外，還需為這個(gè)公司所擁有的64個(gè)礦支付一筆2000萬美元的開采費(fèi)用。
但是，他的意圖不止于此。他看重的，是北卡延省30億噸鐵礦砂的全部儲量，他想將這30億噸全部買斷。
2009年2月，卞洪登獲得了北卡延省省長簽署的“具有壟斷經(jīng)營權(quán)的獨(dú)家開發(fā)北卡延30億噸的省長許可令”。其中寫明，這是政府許可的30億噸鐵礦砂的勘探和開采承諾，代價(jià)是一個(gè)月內(nèi)繳付3億美元的資源費(fèi)。如果逾期未交，合約自動失效。卞洪登心里踏實(shí)了，他以為有了這個(gè)令，便可以放心大膽去干了。
接下來，卞洪登四處奔忙籌集3億美元的資源費(fèi)。
2009年春節(jié)前后的那段時(shí)間對卞洪登來說，絲毫感受不到一點(diǎn)喜悅?！澳鞘俏疫@些年來最困難的時(shí)期。房地產(chǎn)不景氣，我手里這部分資產(chǎn)賺不到錢，有兩個(gè)銅礦也因?yàn)槭袌霾缓枚P(guān)停了。自籌資金是不可能了?！?br>
所以他開始“把這件事情拿到業(yè)界的會上吼了幾嗓子，希望感興趣的大企業(yè)來資源共享”，此外，他還給大型國企廣發(fā)“英雄帖”，希望他們“拉兄弟一把，有福共享”。
確實(shí)也有一家國有大型鋼鐵集團(tuán)對這件事感興趣，并約他詳談，但結(jié)果卻令他非常失望。
“第一是時(shí)間太緊，對于一家大國企來說，一個(gè)月內(nèi)要去考察，然后通過層層審批，資金到位，幾乎是不可能的事。除了體制問題外，由于國內(nèi)一些大型鋼企是按照日本模式設(shè)計(jì)的，所以他們常年用澳大利亞、巴西、印度的鐵礦石，這些礦含硫量少，磁性高，他們沒有使用過灘涂的鐵砂礦，這需要一個(gè)很長的工業(yè)實(shí)驗(yàn)的過程?！?br>
與國企合作行不通，別的路也一齊被堵死。“那個(gè)時(shí)候去找銀行貸款說要買礦，人家覺得我瘋了。大家當(dāng)時(shí)都比較悲觀，根本不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會很快復(fù)蘇。”
卞洪登還是錯(cuò)過了合約規(guī)定的限期，沒能在1個(gè)月之內(nèi)湊足3億美元。
“我認(rèn)為自己是個(gè)有長遠(yuǎn)眼光的人，看看現(xiàn)在的情況就知道了。”卞洪登說。
韓國最大的鋼鐵集團(tuán)浦項(xiàng)制鐵，現(xiàn)已介入了這個(gè)案子，并已進(jìn)入工業(yè)實(shí)驗(yàn)階段。但卞洪登仍不愿放手，盡管后續(xù)資金跟不上了，前期的股份還未撤出。
“其實(shí)我在這個(gè)并不算成功的收購案里是有收益的，鐵礦石價(jià)格在上漲，我身為股東，可以享受到利益分成，但今天有中鋁收購力拓案在眼前，我心里更加不平，這已經(jīng)不是我個(gè)人賺不賺錢的問題了，而是關(guān)乎國家的鐵礦石戰(zhàn)略。如果能買到那個(gè)鐵礦，是多好的戰(zhàn)略資源啊，可惜單憑我的力量是不可能跟浦項(xiàng)制鐵競爭了?！北搴榈钦f。
抱團(tuán)出海
與卞洪登“孤膽英雄”式的做法不同，中礦聯(lián)合基金則選擇了“抱團(tuán)”。
“民營企業(yè)的資金實(shí)力再雄厚，不能跟國企比，他們背后有銀行的支持，動輒就是百億美元，而民企根本不可能享有這種金融扶持政策?！编嵵菍ψ约旱奶幘撤浅Ａ私?。
成立一個(gè)礦業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金，是五礦集團(tuán)董事長周中樞在2009年兩會上提出來的構(gòu)想，希望國家“支持企業(yè)走出去并購海外資源”，同時(shí)又希望國家建立“國家金屬礦業(yè)開發(fā)基金”。有意思的是，這個(gè)理想中的國家隊(duì)還只是個(gè)構(gòu)思，民營隊(duì)卻以迅雷不及掩耳的速度成為了現(xiàn)實(shí)，于3月正式成立。
“是五礦集團(tuán)給我們的啟發(fā)。”鄭智笑言。
這個(gè)基金的募集目標(biāo)是100億人民幣，第一期5億元資金5月份已經(jīng)到位。
“目前基金是由17個(gè)民營企業(yè)集團(tuán)出資組成的，我們這些人是在清華大學(xué)礦業(yè)與金融高級研修班認(rèn)識的，班上300多個(gè)同學(xué)都是做礦業(yè)投資的，擁有的礦權(quán)超過1000個(gè)?！编嵵钦f。
他曾經(jīng)粗算過同學(xué)們的資源，整合在一起大約有300多個(gè)礦產(chǎn)地?！皢尉推髽I(yè)來說，各有困難，有的缺乏后續(xù)發(fā)展資金，有的缺乏專業(yè)技術(shù)和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，有的則不懂資本市場。但是這些資源整合在一起，就能取長補(bǔ)短，資金實(shí)力也能大大增強(qiáng)?！?br>
基金剛一成立，鄭智就在2009年3月加拿大多倫多礦業(yè)大會上組織了中國海外團(tuán)隊(duì)，到美國、加拿大、澳大利亞、墨西哥、土耳其等國考察，火速甄選了30多個(gè)項(xiàng)目，并擁有了4個(gè)代表作：收購美國內(nèi)華達(dá)州KDX金礦股權(quán)；聯(lián)合中國有色地調(diào)金地公司投資加拿大MGR公司的銅金屬礦；入股AZP公司，并買斷該公司鉀礦20%的承銷權(quán)；投資ARI公司控股權(quán)和勘探開發(fā)權(quán)。
在海外，中礦聯(lián)合基金還與加拿大的福布斯曼哈頓公司（Forbes & Manhattan）合作了一只海外基金，并邀請?jiān)摴镜母笨偛茫ㄖ鞴軄喬珔^(qū)）及首席駐華代表馮立作為執(zhí)行合伙人。除了馮立，團(tuán)隊(duì)中還有一位來自加拿大的執(zhí)行合伙人孫鐵民擁有海外礦業(yè)投融資經(jīng)驗(yàn)。
螞蟻啃豆腐
2009年6月，高達(dá)195億美元的中鋁力拓并購案最終遺憾收尾，這次失敗的收購對國際市場產(chǎn)生了不小的震蕩。時(shí)至今日，中國與三大礦山的鐵礦石談判仍在僵持。
“國際上對于中國國有企業(yè)大張旗鼓式的并購已經(jīng)產(chǎn)生了抵觸，這個(gè)趨勢越來越明顯。”北京科技大學(xué)冶金學(xué)院教授許中波告訴本刊記者。
“包括中鋁在內(nèi)的一些大型國企，動輒就要控股，總喜歡做大。這種控制的心理會讓對方產(chǎn)生敵對感。其實(shí)，不管多少，先參股，抱著合作的態(tài)度讓人家慢慢接受，有何不可呢？”鄭智評論說。
他將民營企業(yè)的行為稱為“螞蟻啃豆腐”?！拔覀円稽c(diǎn)點(diǎn)地做，不求一口氣就把對方吞掉，最后會發(fā)現(xiàn)總量是驚人的。要有這種心態(tài)?！?br>
此外，鄭智認(rèn)為，從某種意義上來說，民企可以承擔(dān)一些國企不能承擔(dān)的角色?！拔覀儊碜鱿蠕h，我們參股的項(xiàng)目最終還是要嫁接給國企，實(shí)現(xiàn)資源對接。中國的企業(yè)占有資源，賣給本國企業(yè)，總比在海外收購要容易得多?！?br>
中礦聯(lián)合基金收購的AZP公司的鉀鹽礦項(xiàng)目即是如此。在獲得20%的產(chǎn)品承銷權(quán)之后，中礦聯(lián)合基金與中化集團(tuán)合作，將國內(nèi)稀缺的鉀鹽資源引進(jìn)國內(nèi)。目前中國農(nóng)業(yè)鉀肥需求量很大，雖然不像鐵礦石談判一樣廣為人知，但中國與加拿大之間的鉀肥談判也遇到了類似問題，對方的報(bào)價(jià)與中國期待的價(jià)位每噸相差兩三百美元。
“這是個(gè)雙贏的事情，我們在其中賺到了錢，而國家也能買到價(jià)格便宜的鉀肥。我們花1000多萬元人民幣就獲取了這個(gè)礦山4%的股權(quán)和20%的承銷權(quán)，成為其股東，進(jìn)了董事會，擁有了優(yōu)先的競購權(quán)。何必一定要控股呢？”鄭智說。
日本在上世紀(jì)60年代進(jìn)入海外市場收購資源，起先也遇到了抵觸。但他們并不要求控股，而是采取合資開發(fā)礦產(chǎn)的方式，慢慢贏得了接受和信任?！澳壳霸诎闹蓿?4個(gè)主要的礦日本全有投資，重點(diǎn)投資了8家，剩下16家投資了5%~10%，這樣他就有優(yōu)先承購權(quán)，能夠買到比較便宜的礦石?！?br>
馮立當(dāng)初帶著福布斯曼哈頓公司的項(xiàng)目來中國尋找合伙人時(shí)，也曾跟一些大型國企接觸過，他得出的結(jié)論是，體制不匹配、管理文化及價(jià)值觀差異太大。
綠色貸款通道何時(shí)到來
然而，資金和政策，仍是困擾民營企業(yè)海外收購的兩大難題。
曾遭遇過資金困境的卞洪登對此深有體會?！暗V業(yè)不是一般的行業(yè)，它需要的資金量動輒上億美元，單憑企業(yè)自身的積累很難支付。國企有大銀行支持，而我們卻苦求資金而不得。這會令國家喪失很多獲取優(yōu)質(zhì)資源的機(jī)會。”
即使是有300多家民營企業(yè)做后盾的中礦聯(lián)合基金，也同樣覺得錢不夠。截至目前，其首期資金的5個(gè)億已投出去近一半。“全指望企業(yè)自籌資金是不現(xiàn)實(shí)的，誰都有自己的事業(yè)，并不是專門做投資的?，F(xiàn)在的情況是，好項(xiàng)目太多，而且都是我們國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需的各類資源，希望能有其他渠道的資金進(jìn)入，大家共同投資。”鄭智說。
“希望國家能給手中擁有礦權(quán)的企業(yè)建立一個(gè)綠色貸款通道。”卞洪登說。
除了資金短缺，國家的金融政策也為民營資金走出去造成了一些障礙?！拔覀兓饎偝闪r(shí)，我去北京市外管局窗口辦理手續(xù)，他們說這是新成立的基金，沒資格辦理。去了兩趟都被打了回來。我們這個(gè)基金雖然剛成立，但是這17個(gè)企業(yè)都成立十幾二十年了，我們自己有錢，不但沒有得到支持，反而還要受阻。”鄭智十分郁悶。
中礦聯(lián)合基金在香港與馮立所在的福布斯曼哈頓公司合資成立了一個(gè)海外基金，各占一半的比例。因?yàn)橹袊鴮τ诰惩馔顿Y有著非常嚴(yán)格的審批，對于像基金這樣的境外非直接投資更是設(shè)置了多重的審核，所以即使對方希望形成規(guī)模上的優(yōu)勢，鄭智也只能要求對方將各自的資金保持在較低的數(shù)量內(nèi)。盡管如此，中礦聯(lián)合基金的2000萬資金至今仍處于審批之中
“我們8月12日要在香港掛牌，對方的錢早已經(jīng)等在那兒了，我們的錢還在游蕩?！?br>
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