在那些缺乏足夠成長空間，市場競爭卻依然激烈，投資人又著急退出的市場中，合并仍將繼續(xù)出現(xiàn)，只是很難像之前一樣大面積發(fā)生。

　　自2015年起，互聯(lián)網市場發(fā)生多起大型合并事件，經過這次合并浪潮的洗禮和教育后，市場和用戶越來越好奇合并浪潮是否會就此而止，尤其自2016年起，共享單車成為資本競相追逐的目標后，關于共享單車合并的各種猜測和論斷也不絕于耳。

　　合并密集程度前所未有

　　從合并企業(yè)所處行業(yè)看，涵蓋了互聯(lián)網出行、分類信息、在線旅游、在線婚戀、電商導購、O2O和在線音樂等諸多領域，既有純線上的買賣、也有連接線上和線下的生意；從行業(yè)發(fā)展周期看，有些領域已經長達十年，如在線音樂，有些領域才不過兩三年光景，如到家業(yè)務。由此可見，合并所涉及領域之廣、覆蓋周期之長、包含玩家之多，在中國互聯(lián)網史上前所未有。

　　資本成為關鍵力量

　　從資本角度看，盡管多數(shù)互聯(lián)網公司采取了AB股的股權設計，經過多輪融資后，企業(yè)的創(chuàng)始和管理團隊的股份不斷被稀釋，管理層擁有的話語權仍然會減小，資本的話語權則在增大。資本需要通過企業(yè)下一輪融資或IPO實現(xiàn)退出，從而拿到投資回報。企業(yè)融資進行到E輪乃至F輪之后，自身估值已經很高，且可供投資份額也變小，融資難度加大；與此同時，企業(yè)所處領域內競爭仍然激烈，企業(yè)沒有獲得相對穩(wěn)定和強勢的市場地位，財務數(shù)據(jù)和發(fā)展前景均不太樂觀，上市短期內無法實現(xiàn)，資本的兩條退出渠道均受阻。而資本投資一般有一定的期限，在這種情況下，資方對于推動市場中第一第二合并的意愿便足夠大，所以我們看到，過去的大多數(shù)合并案是由雙方投資人促成的。

　　從企業(yè)角度看，從2015年起，持續(xù)多年的互聯(lián)網投資熱潮出現(xiàn)降溫，融資市場瞬間變冷，而企業(yè)自身還沒有建立造血能力，一旦外在的輸血出現(xiàn)波動，在資本寒冬下，企業(yè)的成長乃至生存都面臨巨大挑戰(zhàn)。尤其是從合并企業(yè)所處行業(yè)背景看，這些行業(yè)都還沒有出現(xiàn)絕對的巨頭，行業(yè)的主要玩家，第一和第二的市場份額差距不大，但是雙方的競爭還很激烈，對資金的需求十分強烈，企業(yè)也有停止殘酷的價格戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)等消耗戰(zhàn)的意愿，在資本的撮合之下，合并自然就達成了。

　　合并后的發(fā)展受制于所處賽道和新業(yè)務拓展

　　在進入合并期后，合并雙方中有一方會選擇退出，另一方則留下來承擔管理職責，由于合并企業(yè)之間的業(yè)務重合度都很高，留下來的一方首先會進行結構調整和人員優(yōu)化，合并企業(yè)之間重復的業(yè)務線和支持部門，裁撤冗雜多余的人員，削減無謂的投入，以獲取正向利潤；同時由于固有行業(yè)的成長空間有限，企業(yè)還會選擇開拓新業(yè)務。

　　對合并企業(yè)而言，合并只是一時之計，對企業(yè)而言，清晰的商業(yè)模式和光明的盈利前景才是核心，有些企業(yè)在合并后解決了這兩個問題，呈現(xiàn)出向好的發(fā)展趨勢，而有些企業(yè)則仍然處在艱難求生的邊緣。未來，在那些缺乏足夠成長空間，市場競爭卻依然激烈、投資人又著急退出的市場中，合并仍將繼續(xù)出現(xiàn)，只是很難像之前一樣大面積發(fā)生。目前互聯(lián)網處于新舊動能轉換階段，正在期待下一個平臺級業(yè)務的發(fā)展，在這個過程中合并將暫時減少。

　　葛舸

　　互聯(lián)網分析師

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