風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital），又被稱為創(chuàng)業(yè)投資，最早起源于美國，主要是一些集聚了大量財(cái)富的家庭或個(gè)人，為追求較高的回報(bào)率向初創(chuàng)企業(yè)提供資本并換取企業(yè)股份的一種投資方式，由于這種投資方式往往會(huì)獲得高額暴利，這一投資方式很快就擴(kuò)散開來。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資逐漸發(fā)展成為包括募資、投資、管理、退出四個(gè)環(huán)節(jié)的一種“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資也在我國獲得了快速發(fā)展，近十年來，隨著我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的興起，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)日益繁榮。

　　企業(yè)融資方式的階段性差異

　　根據(jù)M-M理論中的融資次序理論來說，企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)主要依據(jù)融資成本最小化原則來選擇融資方式。因此，一般而言企業(yè)融資選擇應(yīng)該總是先選擇內(nèi)部融資，然后再是外部融資，在外部融資中，又總是先債務(wù)融資，后股權(quán)融資。然而對(duì)于處于初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)而言，由于各種限制，內(nèi)部融資往往不可行，而外部融資中的債務(wù)融資又難以滿足融資需求，最后，初創(chuàng)企業(yè)往往只能通過尋求股權(quán)融資的方式來獲得資金支持。

　　企業(yè)的生命周期一般可以劃分為四個(gè)階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。其中，企業(yè)在不同時(shí)期，由于發(fā)展情況和資金需求不同，其選擇的融資方式也有不同，具體的股權(quán)融資方式也存在不同，出讓股權(quán)的比例以及融資額度也不同。

　　初創(chuàng)期

　　對(duì)于處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說，它們往往只是設(shè)想了一個(gè)產(chǎn)品概念、一種商業(yè)模式，或者創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)擁有一定技術(shù)，企業(yè)的未來大都還停留在紙面上，市場(chǎng)前景有很大的不確定性。這種不確定性，對(duì)于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)來說意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)一方面蘊(yùn)含著巨大的收益，激勵(lì)著創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的工作；另一方面也可能會(huì)造成創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的分歧。因此，總體上來說，這一時(shí)期企業(yè)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)主要依靠創(chuàng)始人的個(gè)人魅力和號(hào)召力維系，這也造成企業(yè)管理上的粗糙。

　　同時(shí)，處于這個(gè)時(shí)期的企業(yè)對(duì)資金的渴求也是最強(qiáng)烈的。它們往往只有投入，沒有或者只有很少的產(chǎn)出，各方面資源很少，又要負(fù)擔(dān)高昂的人力成本和運(yùn)營成本，所以，資金的短缺成為這一時(shí)期企業(yè)所需著重解決的問題。

　　但是，這個(gè)時(shí)期的企業(yè)融資的渠道十分有限。商業(yè)銀行一般根據(jù)可抵押資產(chǎn)狀況提供短期、小額的貸款資金，并且，即使這些企業(yè)能夠獲得銀行的大額貸款，一般也需要企業(yè)負(fù)責(zé)人背負(fù)連帶償還責(zé)任，這不符合初創(chuàng)企業(yè)的融資需求；此外，公開發(fā)行債券的融資方式對(duì)企業(yè)資質(zhì)的要求較高。總的說來，傳統(tǒng)的外部融資渠道對(duì)其而言不具備可行性，也不符合初創(chuàng)企業(yè)的融資需求。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資是處于初創(chuàng)期企業(yè)的主要融資渠道。投資這個(gè)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)投資一般稱之為天使投資或者種子基金，基于這個(gè)時(shí)期的企業(yè)“死亡率”比較高，它們往往采取“廣撒網(wǎng)”的投資模式，偏好通過跨界投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，并且，在看好初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展前景的情況下，可以通過提供并不大的資金，就可以換取較多的股份。一般來說，天使投資向企業(yè)提供百萬元級(jí)別甚至更少的資金，就可以換取10%-20%甚至更高份額的股權(quán)。并且，一旦其投資的企業(yè)最終上市，天使投資往往能夠獲得上百倍的收益。

　　因此，在決定是否投資時(shí)，天使投資基金主要看重初創(chuàng)企業(yè)能否提出的吸引人的產(chǎn)品概念或者新穎的商業(yè)模式，注重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的資質(zhì)和能力分析，而非傳統(tǒng)債務(wù)融資所需要的資產(chǎn)擔(dān)保。

　　在獲得天使基金支持下，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)可以開始組建和擴(kuò)展運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，著重開發(fā)產(chǎn)品并開展運(yùn)營活動(dòng)，不斷尋求市場(chǎng)反饋和開拓產(chǎn)品市場(chǎng)，慢慢將計(jì)劃轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。一般情況下，天使基金并不介入企業(yè)內(nèi)部管理，有利于保持創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的管理權(quán)，這一特點(diǎn)也是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)偏好天使投資的原因之一。

　　成長期

　　對(duì)于度過初創(chuàng)期、邁入成長期的企業(yè)而言，其核心團(tuán)隊(duì)一般已經(jīng)組建完成，其中，經(jīng)營狀況較好的企業(yè)已經(jīng)可以達(dá)到盈虧平衡，甚至可以預(yù)期到未來一段時(shí)間內(nèi)取得一定規(guī)模的盈利，從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，也已經(jīng)占據(jù)一定市場(chǎng)份額。

　　在此階段，為擴(kuò)大規(guī)模，企業(yè)將尋求進(jìn)一步的資金支持，以支持企業(yè)進(jìn)入快速成長階段。對(duì)于這個(gè)階段的高科技企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，輕資產(chǎn)的模式以及未來發(fā)展仍然有很大不確定性，商業(yè)銀行貸款及公開發(fā)行債券融資依舊不適合其融資發(fā)展需求，是否獲得風(fēng)險(xiǎn)投資仍然至關(guān)重要。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資在考慮是否注資時(shí)，主要考慮該企業(yè)的未來盈利能力、市場(chǎng)發(fā)展前景、產(chǎn)品用戶規(guī)模以及企業(yè)的技術(shù)水平，著重考察創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的資質(zhì)。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠向一些發(fā)展前景良好的企業(yè)提供千萬元級(jí)或者更多的融資，以換取企業(yè)20%-30%的股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資提供給企業(yè)的資金將會(huì)按照雙方協(xié)定的融資計(jì)劃來使用，主要用于幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，以提高企業(yè)市場(chǎng)占有率。

　　在此過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)在一定程度上參與企業(yè)的管理、運(yùn)營活動(dòng)以及在重大決策中發(fā)表自己的意見。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般可以發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)組建財(cái)務(wù)、管理團(tuán)隊(duì)，提高企業(yè)運(yùn)行效率，同時(shí)，發(fā)揮自己在資本市場(chǎng)的渠道優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)發(fā)展引入更多方的資金支持。

　　成熟期

　　經(jīng)過一輪或幾輪風(fēng)險(xiǎn)投資之后，企業(yè)步入成熟期。在此階段，一些企業(yè)可能會(huì)繼續(xù)尋求私募股權(quán)的資金支持，支持其上市融資（IPO）活動(dòng)的開展。

　　相比天使基金、風(fēng)險(xiǎn)投資而言，私募股權(quán)屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，比較看重融資企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，尤其看重企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)應(yīng)地，其所得到的回報(bào)率也要相對(duì)低很多。

　　在向私募股權(quán)融資的過程中，企業(yè)一般會(huì)讓出20%-30%的股權(quán)而獲得千萬元級(jí)甚至億元級(jí)的融資支持。一般情況下，這筆資金將主要用于完善企業(yè)管理結(jié)構(gòu)、擴(kuò)張現(xiàn)有的盈利規(guī)模、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)的上市做準(zhǔn)備。

　　在企業(yè)發(fā)展的這一階段中，企業(yè)的融資自主性將大大提高，其將選擇能夠?qū)ζ涑晒ι鲜杏袔椭乃侥脊蓹?quán)作為融資對(duì)象，而非一味地追求融資擴(kuò)大。

　　在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的幾個(gè)發(fā)展階段中，風(fēng)險(xiǎn)投資都起著承上啟下的作用，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)度過初創(chuàng)期，為企業(yè)進(jìn)行Pre-IPO融資做準(zhǔn)備，由此，可以看出風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性。

　　中國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷程

　　改革開放初期，政府利用國家資本設(shè)立了國內(nèi)第一批與風(fēng)險(xiǎn)投資類似的投資機(jī)構(gòu)，不同于西方風(fēng)險(xiǎn)投資追求高回報(bào)的目的，我國設(shè)立類似風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的目的在于促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步，這開啟了我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展的大門。

　　第一階段：政府主導(dǎo)時(shí)期

　?。?985-1990年）

　　出于政策考慮，中央及地方政府利用國有資本成立了包括國內(nèi)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司在內(nèi)的一批示范性風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，但由于長期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制之下，風(fēng)險(xiǎn)投資部門缺乏獨(dú)立性，依附于政府機(jī)構(gòu)，內(nèi)部行政色彩濃厚，運(yùn)行呆滯，投資效率低下。并且，由于當(dāng)時(shí)我國正處于改革開放初期，國內(nèi)相關(guān)的資本市場(chǎng)法律、制度幾近空白，缺乏保障，限制了投資積極性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展水平十分有限。

　　第二階段：過渡時(shí)期

　?。?991-2004年）

　　隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國為促進(jìn)投資發(fā)展，積極加強(qiáng)國內(nèi)資本市場(chǎng)法律、制度建設(shè)，改善投資環(huán)境。其間，國外風(fēng)險(xiǎn)投資積極進(jìn)入中國，開拓中國投資市場(chǎng)，同時(shí)，本土的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也隨之迅速發(fā)展，其中，民間資本逐漸成長，政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)走向市場(chǎng)，逐漸擺脫行政制約。

　　在此過程中，國內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展，更加吸引資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的快速發(fā)展，國外風(fēng)險(xiǎn)投資與國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的不同運(yùn)營方式引發(fā)制度之間的矛盾沖突，推動(dòng)了政府進(jìn)一步采取措施規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

　　其間，由于國際互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板推遲，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資陷入短暫的衰退期，一方面，加劇了市場(chǎng)競爭，導(dǎo)致其中一部分規(guī)模較小、經(jīng)營不善的本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)；另一方面，在一定程度上提高了國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的質(zhì)量。

　　第三階段：政府規(guī)范引導(dǎo)時(shí)期

　　（2005年至今）

　　隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國家加快了《公司法》、《證券法》的修訂工作，并且開設(shè)了創(chuàng)業(yè)板股市，進(jìn)一步改善國內(nèi)投資環(huán)境。同時(shí)，為促進(jìn)國內(nèi)資本市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，政府加強(qiáng)了資本市場(chǎng)的監(jiān)督力度，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的健康發(fā)展有重要意義。

　　在此背景下，國際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量均呈現(xiàn)出迅速增加的趨勢(shì)，募資規(guī)模顯著擴(kuò)大。其中，值得注意的是，2009年人民幣募資額首次超過外幣募資額。最近，在政府“大眾創(chuàng)業(yè) 萬眾創(chuàng)新”的政策支持下，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮興起，引發(fā)新一輪的資本盛宴，然而不可否認(rèn)，此次互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)中的資本浪潮中存在著泡沫現(xiàn)象，高潮過后，過度的“互聯(lián)網(wǎng)+”泡沫破滅，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來資本寒冬，資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的評(píng)估也慢慢回歸理性。

　　國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的現(xiàn)狀及特點(diǎn)分析

　　自改革開放以來，中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)經(jīng)歷了各種起伏，經(jīng)歷了從無到有、從弱下到壯大、從政府主導(dǎo)到市場(chǎng)主導(dǎo)、從過去外資為主到如今包含各種資本成分的過程。這個(gè)過程中，外資風(fēng)險(xiǎn)投資起到了很好的模范作用，為本土風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了寶貴借鑒，促進(jìn)了一批優(yōu)秀的本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn)，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展成為資本市場(chǎng)和國民經(jīng)濟(jì)不可缺少的一部分。

　　從行業(yè)總體數(shù)據(jù)看，2015年我國風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總量達(dá)到6653.3億元，占全國GDP總量的0.96%，當(dāng)年投資資本達(dá)到465.6億元，占全國GDP總量的0.063%。與美國相比，其風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總量為1653億美元，占GDP總量的0.96%，當(dāng)年投資資本達(dá)到591億美元，占GDP總量的0.34%?？梢钥闯觯c發(fā)達(dá)國家而言，我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)仍然存在較大的發(fā)展和提升空間。

　　從行業(yè)發(fā)展速度來看，2015年風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總額相比2014年增長了31.7%，投資項(xiàng)目數(shù)量為3423個(gè)，其中互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)行業(yè)獲得全部風(fēng)險(xiǎn)資金中的33%左右，由此可見，風(fēng)險(xiǎn)投資為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。

　　按照資金來源所有制性質(zhì)劃分，政府及國有企業(yè)資本占比為35.5%，相比2014年而言提高了3.9%；民營及混合所有制企業(yè)資金占比19.6%，外資占比萎縮至2.2%，同時(shí)，社保基金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域。

　　總體而言，從規(guī)模來看，國內(nèi)資本在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)逐漸開始占據(jù)主導(dǎo)地位；從主體來看，由原來的政府主導(dǎo)向現(xiàn)在的企業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，政策驅(qū)動(dòng)機(jī)制向利潤驅(qū)動(dòng)機(jī)制轉(zhuǎn)變；從政府態(tài)度來看，由追求數(shù)量增加、規(guī)模擴(kuò)大向現(xiàn)在注重投資質(zhì)量、資本監(jiān)管轉(zhuǎn)變。在政府與市場(chǎng)的支持下，可以預(yù)計(jì)國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)前景仍然值得看好，發(fā)展空間仍然值得探索。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)背后的風(fēng)險(xiǎn)投資

　　風(fēng)險(xiǎn)投資一般偏好高科技領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)，從現(xiàn)今發(fā)展?fàn)顩r來看，互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)偏愛的投資方向，其中，以DFJ基金為主的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)百度的成功投資就是其中著名的案例。

　　1999年，手握全球第二代搜索引擎核心技術(shù)“超鏈分析”專利的李彥宏在多次考察國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)之后，決定回國創(chuàng)業(yè)。此時(shí)，李彥宏剛組建完百度的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)在互聯(lián)網(wǎng)搜索技術(shù)領(lǐng)域占據(jù)中國行業(yè)領(lǐng)先地位，但缺乏啟動(dòng)資金。

　　當(dāng)時(shí)美國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫正盛，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)百度所組建的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的資質(zhì)以及當(dāng)時(shí)中國廣闊的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)十分看好。在此情況下，Peninsula Capital和Integrity Partners決定聯(lián)合對(duì)百度進(jìn)行投資，向百度提供120萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　借助這一筆風(fēng)險(xiǎn)投資，百度開始了最初的產(chǎn)品研發(fā)，用了4個(gè)半月的時(shí)間做出了自己的搜索引擎，并及時(shí)將產(chǎn)品投入當(dāng)時(shí)中國瞬息萬變的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中。第一輪風(fēng)險(xiǎn)投資支持了百度一年的運(yùn)營活動(dòng)，并且在這一年中，百度的市場(chǎng)反響良好，及時(shí)占領(lǐng)了當(dāng)時(shí)中國尚未開墾的搜索引擎服務(wù)市場(chǎng)。

　　在此情況下，第一輪風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)百度未來的發(fā)展更加看好，并為百度介紹了新的風(fēng)險(xiǎn)投資基金—DFJ ePlanet Ventures。

　　在對(duì)百度的考察過程中，DFJ主要從三個(gè)角度考察了百度：人、技術(shù)、市場(chǎng)。其最看重的是百度的技術(shù)團(tuán)隊(duì)在短短的四個(gè)半月時(shí)間里開發(fā)出當(dāng)時(shí)領(lǐng)先世界的中文搜索引擎時(shí)所表現(xiàn)出來的技術(shù)能力。在此基礎(chǔ)上，DFJ與百度的投資談判過程異常順利，由此組建了由DFJ領(lǐng)投、IDG資本以及原來的Peninsula Capital和Integrity Partners跟投的風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)，共同向百度投資1000萬美元。

　　借助這一筆資金，百度加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)投入，繼續(xù)擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額，至2001年，百度已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)搜索技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)80%的份額。

　　然而由于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，百度所面對(duì)的市場(chǎng)規(guī)模急劇萎縮，經(jīng)營活動(dòng)的開展也受到一些大的門戶網(wǎng)站的限制。

　　面對(duì)這種情況，DFJ主動(dòng)向百度介紹其投資的另一家美國互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎企業(yè)Overture的盈利模式——即競價(jià)排名的盈利模式。事實(shí)證明，這一盈利模式不僅拯救了當(dāng)時(shí)陷入低迷的百度，更成為百度商業(yè)成功的奠基石。

　　在此之前，Peninsula Capital還更加用心地推動(dòng)其投資的硅谷動(dòng)力與百度合作，共同推出了“動(dòng)力引擎”，促進(jìn)了當(dāng)時(shí)百度的產(chǎn)品被市場(chǎng)所認(rèn)可。

　　除此之外，DFJ積極推動(dòng)百度對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的職能調(diào)整，監(jiān)督、推動(dòng)百度按照美國資本市場(chǎng)的要求強(qiáng)化職能部門的劃分和建設(shè)，為百度登陸納斯達(dá)克上市做好準(zhǔn)備。同時(shí)，DFJ幫助百度組建了由普華永道最年輕的合伙人王湛生擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官、內(nèi)部培養(yǎng)的朱洪波擔(dān)任首席運(yùn)營官、百度早期創(chuàng)始人徐勇?lián)问紫呗怨?、百度早期?chuàng)始人李彥宏擔(dān)任CEO的高層管理團(tuán)隊(duì)。

　　此后直到2005年8月5日，百度獲準(zhǔn)在美股納斯達(dá)克上市，原計(jì)劃的每股美國存托憑證IPO定價(jià)為27美元，但開盤后三小時(shí)后，股價(jià)就突破了100美元，當(dāng)日最高股價(jià)達(dá)到151美元。在此情況下，以DFJ為主的第二輪主要風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)獲得了100倍的投資收益率，第一輪就對(duì)百度進(jìn)行投資的Integrity Partners和Peninsula Capital獲得的投資收益率更高達(dá)250倍。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與風(fēng)投機(jī)構(gòu)的求同存異

　　在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代興盛發(fā)展的21世紀(jì)，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)越來越依賴互聯(lián)網(wǎng)這一媒介。并且隨著政府加快推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”政策的出臺(tái)，更加激發(fā)了當(dāng)代中國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系日益密切，創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資方如何相處變得非常重要。

　　在上市之前，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為使收益成果最大化，一般都會(huì)積極地介入企業(yè)的管理活動(dòng)，但是由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的收益最大化策略有時(shí)候會(huì)同企業(yè)的發(fā)展策略相沖突——風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)在企業(yè)發(fā)展過程中不斷改變對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，并且會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況將手中所掌握的公司股權(quán)出售，這也就意味著風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并不會(huì)永遠(yuǎn)同企業(yè)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)站在同一戰(zhàn)線。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可能在某些時(shí)候選擇退出，轉(zhuǎn)售手中所持有的股份，提前獲得其所認(rèn)為的最大化收益。

　　毫無疑問，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的選擇不確定性將對(duì)公司的管理、運(yùn)營造成巨大影響。一家早期對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)如果提前退出，對(duì)企業(yè)市場(chǎng)的估值會(huì)產(chǎn)生巨大的影響，甚至對(duì)企業(yè)的下一輪融資產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　鑒于此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有必要加強(qiáng)同風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的溝通，在利益追求上求同存異。

　　“求同”在某種程度上是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)該互相尊重、發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，以達(dá)到互利共贏的目的。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該負(fù)責(zé)地參與進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的管理活動(dòng)中去，審慎地行使股東的權(quán)利。在企業(yè)財(cái)務(wù)、管理方面，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動(dòng)發(fā)揮自己優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)提高管理水平，提高企業(yè)運(yùn)行效率。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具有優(yōu)勢(shì)的技術(shù)方面，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該尊重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的技術(shù)發(fā)展規(guī)劃，可以提供自己的意見參考，并盡可能為企業(yè)提供有用的資源，而非強(qiáng)硬地參與自己所不擅長的領(lǐng)域，對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成不利影響，引發(fā)不必要的沖突。

　　“存異”就是在一定程度上要求互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)保持各自的獨(dú)立判斷。

　　由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占據(jù)主動(dòng)地位，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要積極與之進(jìn)行溝通，清晰了解風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的評(píng)估以及所采取的策略，避免出現(xiàn)措手不及的情況。在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的評(píng)估產(chǎn)生分歧的時(shí)候，首先應(yīng)該力求與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)溝通，盡量縮小認(rèn)識(shí)分歧。如果兩者之間的分歧難以彌合，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)執(zhí)意轉(zhuǎn)售股份，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該盡量做到信息公開，避免由于信息不公開而導(dǎo)致的市場(chǎng)混亂，同時(shí)，加強(qiáng)與新股東的合作溝通。

　　總的來說，在當(dāng)代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系日益密切的背景下，資本與管理者的關(guān)系逐漸成長為“合則兩利，分則兩敗”的關(guān)系。代表資本方的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該理性投資，在投資前對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做好盡職調(diào)查，并且發(fā)揮好自己在企業(yè)管理方面的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展短板，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造額外價(jià)值。代表技術(shù)方的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該在把握技術(shù)發(fā)展方向的同時(shí)，加強(qiáng)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)，與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)溝通，充分利用其資源和優(yōu)勢(shì)，傾聽其意見和建議，同時(shí)注意保持團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的控制，避免因與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的矛盾而引發(fā)對(duì)企業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響。

　　從眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的歷程來看，風(fēng)險(xiǎn)投資在其中起到了重要和不可代替的作用，同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資也從其中獲得了巨大的利益，二者真正形成了相互促進(jìn)、互利共榮的關(guān)系。在這個(gè)信息化時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的重要性日益突出，為了更好地促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也為了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更快更好的轉(zhuǎn)型升級(jí)，有必要利用好風(fēng)險(xiǎn)投資這一資本工具，為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、為整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充足動(dòng)力。

　　文/卞永祖 楊讜峰

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