文| 本刊記者 劉超然

　　最近又一晶圓代工廠商成功登錄科創(chuàng)板，晶合集成（688249.SH）上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)一度漲超15%，首發(fā)后市值近400 億元。公司主營(yíng)晶圓代工業(yè)務(wù)，創(chuàng)立8 年，晶合集成年?duì)I收破百億元，2022 年出貨量破百萬(wàn)片。若剔除外資控股企業(yè)，晶合集成已經(jīng)是國(guó)內(nèi)第三大晶圓代工廠。

　　更有意思的是，通過(guò)公司前十大股東來(lái)看，除了合肥市國(guó)資委與中國(guó)臺(tái)灣晶圓代工廠力積電（06770.TWO）的母公司力晶科技兩大核心股東外，美的創(chuàng)投赫然在列，而美的創(chuàng)投的實(shí)控人正是美的集團(tuán)創(chuàng)始人，現(xiàn)年81歲的何享健，何氏家族的掌舵人。“要從做產(chǎn)品到做企業(yè)，從做企業(yè)到做資本。”

　　從產(chǎn)業(yè)退居后的何享健變身投資人，頻頻出手掃貨各大產(chǎn)業(yè)，資本版圖涵蓋家電、地產(chǎn)、新能源、機(jī)器人等領(lǐng)域，如今又開(kāi)始入局芯片產(chǎn)業(yè)。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，目前已經(jīng)手握美的集團(tuán)、美的置業(yè)、盈峰環(huán)境、合康新能、華錄百納、萬(wàn)東醫(yī)療、科陸電子等7 家上市公司。后面還有智能照明公司美智光電，已經(jīng)在上市申請(qǐng)中獲深交所受理。

　　“現(xiàn)在的世界靠的是科技和資本，只要有錢(qián)、有科技，就什么都能做到”

　　除了掌門(mén)人，何氏家族還參與海外并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)，入股易方達(dá)基金成為第一大股東，投資樂(lè)鑫科技、有方科技、埃夫特等多家上市公司……何氏家族的商業(yè)版圖已經(jīng)從白電延展至機(jī)器人、醫(yī)療、汽車(chē)零部件、儲(chǔ)能等高科技產(chǎn)業(yè)。

　　低調(diào)富豪的創(chuàng)業(yè)之路

　　初代企業(yè)家，身家千億的何享健，被稱為國(guó)內(nèi)“最低調(diào)的富豪”。

　　創(chuàng)業(yè)超過(guò)50 年，露面次數(shù)很少，經(jīng)常以自己普通話講不好為由婉拒媒體來(lái)訪。曾有“江湖傳聞”，有位在美的集團(tuán)工作8 年的外籍員工，離職時(shí)的愿望居然是“想近距離看一眼大boss”，可見(jiàn)他的低調(diào)。

　　何享健出生于商業(yè)家庭，從小就受到了商業(yè)精神的熏陶，熱衷于商業(yè)思考，思考如何創(chuàng)造財(cái)富。后來(lái)，由于那個(gè)年代的特殊性，國(guó)內(nèi)商業(yè)改革，何享健的家族生意開(kāi)始衰落，萎靡不振，到后面甚至出現(xiàn)破產(chǎn)。彼時(shí)的何享健決定靠自己的能力讓家庭走出困境。

　　轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在1968 年，26 歲時(shí)任北滘鎮(zhèn)街道干部的何享健與23 個(gè)當(dāng)?shù)卮迕窦Y了5,000 元，創(chuàng)辦“北滘街辦塑料生產(chǎn)組”，當(dāng)時(shí)的主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)塑料瓶蓋；四年后在塑料、玻璃工藝基礎(chǔ)上，升級(jí)為五金制品；小作坊變工廠，1975 年，生產(chǎn)組更名為“順德縣北滘公社塑料金屬制品廠”，當(dāng)時(shí)的企業(yè)自有資金超過(guò)10 萬(wàn)元，工人超過(guò)60 名，廠房面積增至200 多平方米。

　　首次轉(zhuǎn)型，十分重視技術(shù)的何享健引進(jìn)了技術(shù)人員來(lái)生產(chǎn)掛車(chē)剎車(chē)閥、橡膠配件，隨后又將塑料金屬制品廠更名為“北滘公社汽車(chē)配件廠”；1977年的配件廠年產(chǎn)值可以達(dá)到24.4 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2.6萬(wàn)，這在當(dāng)時(shí)已經(jīng)是不得了的天文數(shù)字；1980 年，廠子再次轉(zhuǎn)型，配件廠業(yè)務(wù)變?yōu)樯a(chǎn)風(fēng)扇配件，正是這次轉(zhuǎn)變?yōu)橹箫L(fēng)扇龍頭埋下了伏筆。

　　配件廠在生產(chǎn)風(fēng)扇配件同時(shí)，自研生產(chǎn)出來(lái)第一臺(tái)40 厘米“明珠牌”金屬臺(tái)扇，由此進(jìn)入家電行業(yè)。一年后，“明珠牌”風(fēng)扇以為“美的”注冊(cè)商標(biāo)，美的風(fēng)扇廠由此誕生，成立第一年，營(yíng)收便突破300 萬(wàn)，凈利潤(rùn)40 萬(wàn)。

　　小廠房終變大公司，1988 年美的電器公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值1.24 億元，成為順德縣十家超億元企業(yè)之一；1993 年美的電器在深圳證券交易所上市，也成為中國(guó)第一家上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，30 年后成為市值超3,800 億的白電巨頭。

　　是商業(yè)大佬，也是資本市場(chǎng)老玩家“虎父無(wú)犬子”。

　　不同于很多家族企業(yè)的子承父業(yè)，美的集團(tuán)掌舵人在2012 年就已經(jīng)退居幕后，讓賢于能者，方洪波為代表的職業(yè)經(jīng)理人接棒何享健家族。然而并不意味著何氏家族徹底淡出資本市場(chǎng)。

　　何享健長(zhǎng)子何劍鋒，被稱為最叛逆“富二代”，1994 年就開(kāi)始自己創(chuàng)業(yè)，目前是盈峰投資控股集團(tuán)有限公司的董事長(zhǎng)，旗下?lián)碛杏瀛h(huán)境（000967.SZ）和百納千成（300291.SZ）兩家上市公司，前者主營(yíng)智慧環(huán)衛(wèi)，后者專注傳媒產(chǎn)業(yè)。其創(chuàng)立的深圳市合贏投資管理有限公司，并擁有290 家公司的實(shí)際控制權(quán)，妥妥的資本市場(chǎng)“大玩家”。

　　正如何享健的商業(yè)思維：只要擁有資本和科技，就什么都能做到。美的雖然接棒，實(shí)際上“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的收并購(gòu)一直都是公司的常規(guī)武器。

　　美的改制上市通過(guò)融資，募集了足量的資金，而基于資金支持使得公司進(jìn)入了高速發(fā)展期，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由1992 年的4.87 億元高速增長(zhǎng)至1996年的25 億元，成為國(guó)內(nèi)最大的家電企業(yè)之一。然而營(yíng)收4 年收入增長(zhǎng)了4 倍多，但凈利潤(rùn)并不樂(lè)觀，1996 年的凈利潤(rùn)竟然比1992 年還少了一點(diǎn)，盈利能力凈利潤(rùn)率從19.7% 下滑至3.8%。這讓美的開(kāi)始尋找問(wèn)題，此時(shí)的美的空調(diào)的市占率從行業(yè)前三下滑至第七。接著1997 年，美的銷售額也從前一年的30% 正增長(zhǎng)變成了13% 的下滑。一直順風(fēng)順?biāo)钠髽I(yè)發(fā)展遇到困難。

　　此時(shí)美的意識(shí)到空調(diào)在未來(lái)的市場(chǎng)空間，美的的收并購(gòu)開(kāi)始了，1997 年12 月先是以5,435 萬(wàn)元受讓了萬(wàn)家樂(lè)集團(tuán)持有的東芝萬(wàn)家樂(lè)的40% 股權(quán)，1998 年美前腳收購(gòu)了安徽蕪湖麗光空調(diào)廠，拓寬空調(diào)產(chǎn)能，后腳以2,700 萬(wàn)元受讓東芝持有的廣東東芝萬(wàn)家樂(lè)制冷設(shè)備有限公司股權(quán)中的20% 的股權(quán)，合計(jì)美的集團(tuán)以69% 的股權(quán)，正式成為“東芝萬(wàn)家樂(lè)”的控股股東。

　　這兩次并購(gòu)使得美的集團(tuán)成為國(guó)內(nèi)唯一的擁有空調(diào)核心能力（空調(diào)壓縮機(jī)方面）的廠商，具備了空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上游核心部件的生產(chǎn)能力。不僅為美的空調(diào)的整機(jī)制造提供了穩(wěn)固的后方供應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新支持，也給美的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)了強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力，1997-2000 年美的營(yíng)收從21.76 億元躥升至88.05億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)59.35%，2001 年年?duì)I收首次突破了百億。

　　美的并購(gòu)擴(kuò)張之路才剛剛開(kāi)始。

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，逐步建立起了以空調(diào)業(yè)為龍頭、小家電為集群的家電王國(guó)，但在大家電領(lǐng)域只有空調(diào)這一單品，而且空調(diào)業(yè)利潤(rùn)被極度壓縮，美的迫切需要開(kāi)展多元化戰(zhàn)略來(lái)帶動(dòng)公司進(jìn)一步增長(zhǎng)。由此2000年，美的先后并購(gòu)了華凌和榮事達(dá)集團(tuán)，補(bǔ)齊冰箱和洗衣機(jī)的大家電業(yè)務(wù)，該筆交易給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升還是顯而易見(jiàn)的，2006-2008 年的三年里，冰箱的產(chǎn)銷量從285.44 萬(wàn)臺(tái)和275.67 萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)至490.33萬(wàn)臺(tái)和487.78 萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)銷量增長(zhǎng)均超過(guò)了70%。

　　未來(lái)穩(wěn)固洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，后面美的還以定增方式換股吸收合并了小天鵝。

　　國(guó)內(nèi)“小魚(yú)”吃完，美的“胃口大開(kāi)”瞄準(zhǔn)了海外市場(chǎng)。2007 年，美的集團(tuán)布局國(guó)外市場(chǎng)，第一家海外生產(chǎn)基地在越南建成投產(chǎn)。2013 年9 月，美的集團(tuán)合并吸收“美的電器”，總股本達(dá)到16.86億，完成了A 股整體上市。獲得了充足的資本后，開(kāi)啟了全球掃貨模式。公司通過(guò)收并購(gòu)的形式，收購(gòu)了埃及Miraco 和拉丁美洲的開(kāi)利拉美以拓展空調(diào)的海外市場(chǎng)，同時(shí)獲得海外市場(chǎng)的成熟營(yíng)銷體系。2016 年，公司確立了全球化經(jīng)營(yíng)的新戰(zhàn)略，再次連續(xù)拿下了德國(guó)庫(kù)卡、意大利Clivet 和日本東芝家電，全球化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)多元化布局。

　　然而并非所以擴(kuò)張都沒(méi)有弊端。也正是2016-2017 年大肆的海外收購(gòu)大幅抬高了公司的商譽(yù)水平，的確會(huì)拖累些許資產(chǎn)質(zhì)量。好在整體收購(gòu)質(zhì)量較高，商譽(yù)波動(dòng)并不大。

　　美的真正的第二維度

　　為什么說(shuō)美的集團(tuán)背后的何氏家族是隱藏的投資高手。

　　從對(duì)德國(guó)庫(kù)卡的投資就能看出端倪。2017 年美的以292 億元、溢價(jià)36.2% 收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡，然而相比2016 年EBIT 8,260 萬(wàn)歐元,2021 年庫(kù)卡的EBIT 僅有6,180 萬(wàn)歐元，下滑超25%，市場(chǎng)一致都對(duì)這次收購(gòu)持有悲觀情緒，使得整個(gè)2021年美的股價(jià)也出現(xiàn)大幅回撤。

　　然而從2022 年疫情恢復(fù)后美的的業(yè)績(jī)來(lái)看，先是庫(kù)卡的業(yè)績(jī)和訂單都出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈，訂單新高且稅后收益在2022 年翻了一番，達(dá)到約1.01 億歐元；而且?guī)炜?022 年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人國(guó)內(nèi)出貨量份額達(dá)到8%，尤其是在新能源汽車(chē)行業(yè)，目前韓國(guó)在機(jī)器人密度上是世界第一，達(dá)到1,000 臺(tái)/萬(wàn)人，可見(jiàn)我國(guó)還有很大的提升空間。

　　再是美的正在通過(guò)庫(kù)卡開(kāi)啟公司全新的業(yè)務(wù)曲線，即智能工業(yè)板塊。目前美的機(jī)器人使用密度已經(jīng)達(dá)到500 臺(tái)/ 萬(wàn)人，并將在未來(lái)兩年內(nèi)進(jìn)一步加大投入以實(shí)現(xiàn)700 臺(tái)/ 萬(wàn)人的目標(biāo)，這意味著美的未來(lái)降本增效會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，盈利能力的增長(zhǎng)空間將是公司重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　可見(jiàn)這次極具代表性的收購(gòu)不僅是想達(dá)到1+1＞ 2 那么簡(jiǎn)單。從美的2022 年最新財(cái)報(bào)來(lái)看，公司原有家電業(yè)務(wù)收入仍然處于小幅增長(zhǎng)，但更吸引人的是公司近300 億的機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到了新高，這一塊全新的業(yè)務(wù)，工業(yè)機(jī)器人、智能制造，包括何氏家族更大的投資版圖，都有機(jī)會(huì)給美的智能化轉(zhuǎn)型帶來(lái)更多想象力和更高的估值，預(yù)計(jì)美的目標(biāo)將不僅僅只是一家TO C 端的白電企業(yè)。

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