在十四屆全國人大二次會議期間，國家金融監(jiān)督管理總局李云澤局長接受記者采訪時，提出要推動“資金—資本—資產(chǎn)”循環(huán)，暢通資金流轉(zhuǎn)過程中的堵點(diǎn)和卡點(diǎn)；解決“有資金沒有資本”、耐心資本不足等問題，真正打通社會資金循環(huán)“任督”二脈。關(guān)于資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)問題，筆者談幾點(diǎn)粗淺認(rèn)識。

　　資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)的理論梳理

　　“資金”也被稱作貨幣資金，在財務(wù)管理上定義為現(xiàn)金及一般等價物，在宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計中則對應(yīng)流通中的現(xiàn)金（M0）。“資本”這一概念屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論范疇，是指用于生產(chǎn)商品或服務(wù)的貨幣、原材料、機(jī)器設(shè)備、制成品、技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)等物質(zhì)和非物質(zhì)資產(chǎn)的總和。資本以價值增值和提升效率為目標(biāo)，是生產(chǎn)要素的表現(xiàn)形態(tài)。“資產(chǎn)”主要是財務(wù)會計用語，是指由企業(yè)的交易或事項形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。資產(chǎn)的外延非常寬泛，包括有形的物質(zhì)財富和無形的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。資產(chǎn)和資金部分內(nèi)容重疊，即以貨幣形態(tài)存在的資產(chǎn)或用于生產(chǎn)活動的資金。

　　資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)。從其概念的內(nèi)涵外延分析，資金和資產(chǎn)兩個概念相對具體，資本則是一個相對抽象的概念。資本體現(xiàn)著追求利潤和價值增值的內(nèi)在規(guī)律，資本不同于資金、資產(chǎn)這類相對靜態(tài)的概念，資本是動態(tài)可持續(xù)的，唯有資本的形態(tài)才可以完成資金—資本—資產(chǎn)的循環(huán)過程。這一循環(huán)過程表現(xiàn)為，生產(chǎn)主體通過生產(chǎn)資本形式獲取資金，將其轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)要素形態(tài)的資產(chǎn)推動生產(chǎn)活動運(yùn)轉(zhuǎn)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)換回貨幣形態(tài)的經(jīng)濟(jì)剩余，再以貨幣資金形式分配給資金所有者，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動的循環(huán)和增值。

　　與資金—資本—資產(chǎn)相關(guān)的概念是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中對國民經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)過程的原理，即儲蓄轉(zhuǎn)化投資理論。根據(jù)這一理論，在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部生產(chǎn)主體用于生產(chǎn)經(jīng)營投入的資本源自生產(chǎn)活動形成的經(jīng)濟(jì)剩余，以貨幣形態(tài)存在即國民儲蓄。通常情況下，儲蓄轉(zhuǎn)化為投資分為直接轉(zhuǎn)化機(jī)制和間接轉(zhuǎn)化機(jī)制。直接轉(zhuǎn)化機(jī)制較為簡單，是指經(jīng)濟(jì)活動主體將自我積累留存的經(jīng)濟(jì)剩余，通過購置生產(chǎn)要素等途徑轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營所需的資產(chǎn)。間接轉(zhuǎn)化機(jī)制則需要橫跨不同的經(jīng)濟(jì)行為主體，依靠政府財政收入支出及金融體系金融市場等外部途徑，將分散在不同主體之間的經(jīng)濟(jì)剩余，集中起來供應(yīng)給生產(chǎn)經(jīng)營主體用于形成生產(chǎn)性資產(chǎn)。間接轉(zhuǎn)化機(jī)制按照實(shí)施主體和中間路徑不同，主要分為政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)化機(jī)制和金融體系主導(dǎo)轉(zhuǎn)化機(jī)制。

　　資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)的現(xiàn)實(shí)意義。在工業(yè)革命實(shí)現(xiàn)社會化大生產(chǎn)之前，社會層面資金和其他生產(chǎn)資料大多零星地散落在單個生產(chǎn)主體之中。在當(dāng)時的生產(chǎn)條件下，通常僅有商品交易過程中的資金流動。資金轉(zhuǎn)化為資本并購買資產(chǎn)再生產(chǎn)的循環(huán)流程，大部分僅在單個生產(chǎn)主體內(nèi)部完成。由于不存在跨主體之間的資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)，嚴(yán)格意義上的資本流動無從談起。這種模式被定義為資本作用存在缺失的生產(chǎn)方式，且只能對應(yīng)小生產(chǎn)者或自給自足的自然經(jīng)濟(jì)，不具有生產(chǎn)資料大規(guī)模橫向流通的可能性。因此，這種模式多是簡單再生產(chǎn)而非擴(kuò)大再生產(chǎn)，反映著落后的生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系。與此同時，這種生產(chǎn)力水平下的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也無法誕生現(xiàn)代金融體系及相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)制度。在傳統(tǒng)循環(huán)方式下無法集中全社會的剩余產(chǎn)出，難以“集中力量辦大事”，形成更大范圍的社會分工和更大規(guī)模的投資活動。由于缺乏全社會層面的資本循環(huán)生成機(jī)制，也就無法適應(yīng)先進(jìn)生產(chǎn)工具的應(yīng)用。在資本主義生產(chǎn)方式興起之后，生產(chǎn)者與生產(chǎn)資料之間徹底分離，生產(chǎn)資料和生產(chǎn)性資本的高度集中，客觀上需要金融體系作為蓄水池來吸收社會分散的資金，從而實(shí)現(xiàn)資金—資本—資產(chǎn)的完整循環(huán)。正如馬克思在論述資本主義工業(yè)革命時代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律時指出，“假如必須等待積累去使某些單個資本增長到能夠修鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路。但是通過股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了。”

　　隨著工業(yè)革命的不斷發(fā)展和生產(chǎn)方式的不斷創(chuàng)新，以金融體系為中介紐帶的資本間接轉(zhuǎn)化機(jī)制日益成為經(jīng)濟(jì)體系的主流。經(jīng)濟(jì)體系現(xiàn)存最完善的資本轉(zhuǎn)化機(jī)制就是依托金融體系和金融市場實(shí)現(xiàn)的，這種作為上層建筑的制度設(shè)計與工業(yè)革命突飛猛進(jìn)的科技進(jìn)步和先進(jìn)生產(chǎn)力相互影響成就，呈現(xiàn)出工業(yè)化社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體面貌?？v觀歷史進(jìn)程的總結(jié)回顧，資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)貫穿于人類工業(yè)文明演進(jìn)的全過程，以金融體系為代表的資本形成轉(zhuǎn)化機(jī)制，為社會進(jìn)步和工業(yè)文明發(fā)揮著重要的促進(jìn)作用。

　　暢通資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)的若干建議

　　一是深化實(shí)體產(chǎn)業(yè)部門改革創(chuàng)新。推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化實(shí)體部門產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)固定資產(chǎn)項目投資門檻審核，堅決淘汰高污染高能耗落后產(chǎn)能，嚴(yán)格控制產(chǎn)能過剩行業(yè)無序擴(kuò)張，鼓勵實(shí)體產(chǎn)業(yè)特別是工業(yè)企業(yè)改進(jìn)投資效率，提高產(chǎn)品技術(shù)市場競爭力。優(yōu)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)跨區(qū)域流動，加快形成全國統(tǒng)一市場體系和區(qū)域協(xié)同發(fā)展新格局。改善投資管理體系，優(yōu)化營商環(huán)境，探索新時期引進(jìn)外資發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的新模式。穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期，確保行業(yè)平穩(wěn)過渡，妥善處理化解房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)等金融風(fēng)險，阻斷實(shí)體產(chǎn)業(yè)與金融部門之間的風(fēng)險傳導(dǎo)。堅決遏制金融體系和民間資本“脫實(shí)向虛”傾向，引導(dǎo)社會資本加大對實(shí)體產(chǎn)業(yè)投入力度，支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)特別是“鏈主”企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)整合，暢通資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)。

　　二是提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。把服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力作為關(guān)鍵著力點(diǎn)，認(rèn)真做好金融“五篇大文章”，積極推進(jìn)金融體系改革創(chuàng)新，加大對現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系金融支持力度，助力培育新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。金融部門應(yīng)針對實(shí)體產(chǎn)業(yè)部門特別是科技創(chuàng)新企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求，走差異化金融創(chuàng)新之路，努力探索科技金融新職能。金融機(jī)構(gòu)要積極配合監(jiān)管部門推行支持科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施，靈活運(yùn)用多種金融政策工具，打通破解金融資本、實(shí)體產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新項目之間的卡點(diǎn)和堵點(diǎn)。完善政府主管部門和金融機(jī)構(gòu)的績效考核機(jī)制，確保財政投入和金融資源切實(shí)向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)傾斜，建立金融機(jī)構(gòu)支持科技創(chuàng)新的風(fēng)險投入補(bǔ)償機(jī)制，健全對無效投資、資源浪費(fèi)和道德風(fēng)險等責(zé)任人的問責(zé)機(jī)制。

　　三是優(yōu)化金融體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)。要引導(dǎo)金融資源從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)有序退出，將有限的金融資源用來支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和具有后發(fā)優(yōu)勢行業(yè)的發(fā)展。針對我國融資結(jié)構(gòu)不盡合理的實(shí)際情況，要擴(kuò)大直接融資比重，引導(dǎo)銀行保險資金投早、投小、投長期、投硬科技。要積極推進(jìn)金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)、保險資金長期投資改革試點(diǎn)、科技企業(yè)并購貸款試點(diǎn)和知識產(chǎn)權(quán)金融生態(tài)綜合試點(diǎn)。要為資本市場帶來更多的中長期增量資金，進(jìn)一步壯大機(jī)構(gòu)投資者群體。要構(gòu)建符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求、適應(yīng)全新經(jīng)濟(jì)環(huán)境的金融業(yè)務(wù)模式，加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型升級。

　　四是完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的資本市場。擴(kuò)大直接融資在金融體系的比重，提升資本市場規(guī)模質(zhì)量、完善支持產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作機(jī)制。優(yōu)化資本市場資源配置的市場化機(jī)制，引導(dǎo)資本流向?qū)萍歼M(jìn)步貢獻(xiàn)大的新興產(chǎn)業(yè)部門，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級提供資本支持。培育適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，扶持科技創(chuàng)新長期耐心資本的發(fā)展，引導(dǎo)政府基金和社?；鸬韧顿Y機(jī)構(gòu)入市，為資本市場的健康發(fā)展注入新鮮血液。完善資本市場監(jiān)管體系和治理機(jī)制，穩(wěn)定市場秩序提振市場信心，切實(shí)保護(hù)廣大投資者的合法利益。

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