不到24小時(shí)，三大“傳統(tǒng)”避險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)歷了一波“先跌后漲”，它們是美債、黃金和日元。8月1日的美聯(lián)儲(chǔ)降息和8月2日的美國(guó)對(duì)3000億美元中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅10%，構(gòu)成投資市場(chǎng)的消息對(duì)沖。

　　這一次，和5月份對(duì)2000億美元中國(guó)輸美商品加征25%關(guān)稅的震撼性相比，市場(chǎng)反應(yīng)只能算是溫和。A股、美股、石油均下跌，而前述避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格則有所上升，但都應(yīng)景而已。

　　美國(guó)打出最后一張關(guān)稅牌

　　市場(chǎng)已經(jīng)提前消化中美貿(mào)易摩擦的不利前景。

　　白宮照例通過(guò)推特宣布加征關(guān)稅的消息。此時(shí)距離“上海談判”落幕，不過(guò)48小時(shí)。如果考慮美方談判團(tuán)隊(duì)飛回去、睡一覺(jué)，再加上開(kāi)匯報(bào)會(huì)的時(shí)間，宣布加征關(guān)稅簡(jiǎn)直迫不及待。雙方都將“上海談判”形容為“具有建設(shè)性”。到了具體描述環(huán)節(jié)，中國(guó)這邊用了“坦誠(chéng)、高效、建設(shè)性、深入”等詞匯。大致說(shuō)明雙方分歧依舊，但就程序問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，而且都了解了對(duì)方的新要價(jià)，甚至商談了細(xì)節(jié)問(wèn)題。美國(guó)這邊沒(méi)有具體的回應(yīng)，除了當(dāng)前的加征關(guān)稅。雙方的溫度差異一目了然。

　　市場(chǎng)淡定的部分原因是，8月1日透露的消息已經(jīng)明白無(wú)誤地表達(dá)了美國(guó)即將采取的行動(dòng)。

　　要說(shuō)競(jìng)選集會(huì)是個(gè)好東西。特朗普并不愿意與東海岸的大媒體交流，雙方關(guān)系緊張得很。前者稱(chēng)后者“發(fā)假消息”、“民主黨的附庸”，而后者則樂(lè)于刊載嘲諷前者的犀利專(zhuān)欄。但到了競(jìng)選集會(huì)之前的信息發(fā)布會(huì)，雙方又裝作什么事都沒(méi)發(fā)生過(guò)，一起握手言歡。就在8月1日集會(huì)前，特朗普稱(chēng)，“我們的人說(shuō)‘正在談’，9月初還有一次會(huì)晤，但我會(huì)加稅，直到達(dá)成協(xié)議。”他顯然認(rèn)為，兩人（財(cái)長(zhǎng)姆努欽和貿(mào)易代表萊特希澤，即將失寵的商務(wù)部長(zhǎng)羅斯不在其中）空手而歸。

　　在同一天，在白宮橢圓形辦公室的會(huì)議上，特朗普拒絕了姆努欽的提議。后者建議在新關(guān)稅宣布之前，透過(guò)外交途徑通知北京方面，而不是讓后者在媒體上和大眾一起獲知消息。如果貿(mào)易戰(zhàn)好比打牌，那么特朗普在出最后一張王牌的時(shí)候，寧愿用一種近乎侮辱的方式打出，而且要甩得有氣力一些。他不想用柔和的外交手段平衡強(qiáng)硬的姿態(tài)，最好能讓對(duì)方察覺(jué)自己的領(lǐng)帶在桌上冉冉上升。如果不同意我的要價(jià)，接下來(lái)腦門(mén)上要被頂著槍口來(lái)談了。如果這種不叫極限施壓，那么只有軍事手段了。從這個(gè)角度說(shuō)，特朗普的確出盡了最后一張牌。對(duì)手再不屈服，就只能另尋他途了。當(dāng)然，中國(guó)更早打光了子彈。不過(guò)，中國(guó)的子彈“殺傷力”更強(qiáng)。

　　牌力不足

　　而且，今年中國(guó)對(duì)美出口，可能夠不上5000億美元了。

　　去年中美貿(mào)易額6335.2億美元，中國(guó)對(duì)美出口商品4784.2億美元，增11.3%；進(jìn)口1551億美元，增0.7%。順差3233億美元，刷新記錄。經(jīng)過(guò)一番努力，2019年上半年，中美貿(mào)易總額總值2364億美元，下降9%。詭異的是，二季度相對(duì)一季度，降幅收窄。但新關(guān)稅是在5月份才加上的。如果按照當(dāng)前趨勢(shì)，今年中國(guó)對(duì)美出口商品很可能徘徊在4300億美元左右，稅基正在收窄，加征10%的對(duì)象當(dāng)然也湊不夠3000億。

　　其中，中國(guó)對(duì)美出口降低2.6%，從美國(guó)進(jìn)口同比降低25.7%，貿(mào)易順差擴(kuò)大12%。中美都對(duì)對(duì)方加征關(guān)稅，而美國(guó)的稅基更為寬廣。但是打臉的是，美國(guó)對(duì)華出口跌得更多，中國(guó)對(duì)美國(guó)跌得很少。這說(shuō)明，對(duì)美國(guó)進(jìn)口商和消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中國(guó)商品的替代性較弱，甚至很難找到替代。而對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美國(guó)商品則替代性很強(qiáng)。無(wú)論大豆、天然氣，還是波音，都有身量相同的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等著補(bǔ)位。

　　這并非由于美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的商品不賣(mài)給中國(guó)，而是因?yàn)槠渖唐啡绻氡３指?jìng)爭(zhēng)力，首先要變成中國(guó)制造。這樣一來(lái)，特朗普無(wú)論加征多少關(guān)稅，也無(wú)法改變產(chǎn)業(yè)鏈的分工。還是那句老話(huà)，失去的崗位不會(huì)回來(lái)。關(guān)稅作為施壓手段，還有個(gè)好處，因?yàn)樗且粋€(gè)隨時(shí)可以撤回的工具。就像貓女的回旋鏢。只要雙方達(dá)成協(xié)議，只須一紙命令就可以終結(jié)敵對(duì)行動(dòng)。

　　在“大阪會(huì)議”和“上海談判”中間，中國(guó)買(mǎi)了美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，包括大豆13萬(wàn)噸、豬肉及制品4萬(wàn)噸、高粱12萬(wàn)噸等，美國(guó)出口商還向中國(guó)申請(qǐng)了“免新征關(guān)稅”的路條。當(dāng)然，特朗普對(duì)數(shù)量并不滿(mǎn)意。

　　牌面貶值

　　如果作為貿(mào)易戰(zhàn)的延伸，按理說(shuō)應(yīng)對(duì)雙邊投資下手。去年中美雙方投資額高達(dá)2400億美元。不過(guò)，雙方很小心地沒(méi)有觸碰這一領(lǐng)域。特斯拉今年初落戶(hù)上海，就是一次富有“中美特色”的雙邊投資。表面上，是美國(guó)企業(yè)在中國(guó)投資，而實(shí)際上，上海組織銀團(tuán)，貸款給特斯拉，后者投資生產(chǎn)線(xiàn)。上海地方又拿出數(shù)平方公里的土地，低價(jià)作給特斯拉。后者在美國(guó)各州的投資，也習(xí)慣性享有土地優(yōu)惠。特斯拉真正的投資，是知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌、生產(chǎn)組織、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等，大致是技術(shù)資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，而非真金白銀。這反映了中美經(jīng)濟(jì)實(shí)力的此消彼長(zhǎng)，已經(jīng)延伸到企業(yè)投資領(lǐng)域。美國(guó)仍然在技術(shù)上擁有優(yōu)勢(shì)，但資金成本更高昂。由于種種原因，特斯拉在美國(guó)融資越來(lái)越困難，在美國(guó)本土拿到中東投資也同樣面臨很多障礙（去年私有化無(wú)疾而終）。但在中國(guó)，馬斯克憑借特斯拉品牌，簡(jiǎn)直要風(fēng)得風(fēng)，要雨得雨。

　　如果打起投資限制戰(zhàn)，美國(guó)連一點(diǎn)表面上的優(yōu)勢(shì)也無(wú)法維持。這一點(diǎn)，特朗普心知肚明。還有個(gè)小事可資證明。2012年8月召開(kāi)的太平洋島國(guó)論壇，中國(guó)帶去大筆發(fā)展援助資金和援建合同。而時(shí)任國(guó)務(wù)卿的希拉里帶去的是……航母編隊(duì)。美國(guó)力量的局限性，在那一刻被認(rèn)識(shí)得真真切切。關(guān)稅最后一只靴子落地，大不了在國(guó)內(nèi)引發(fā)一定范圍的通縮。而中國(guó)對(duì)創(chuàng)造需求非常熟稔。“松貨幣、寬財(cái)政”走起來(lái)，大不了“鐵公基”再來(lái)一波。時(shí)至今日，關(guān)稅確實(shí)不能把我們?cè)趺礃樱ㄍ纯喈?dāng)然不可避免）。特朗普還沒(méi)認(rèn)識(shí)到他的牌已經(jīng)貶值。

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