從90年代的國(guó)家外管局到2000年以后的雷曼兄弟、野村、大和資本，擁有超過(guò)20年經(jīng)濟(jì)研究的孫明春，近五年實(shí)現(xiàn)了從賣方到買方的轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型同時(shí)，他在思考什么？

　　從10年前全球金融中心暴風(fēng)眼的雷曼兄弟任職經(jīng)濟(jì)學(xué)家，到10年后自我創(chuàng)立的對(duì)沖基金博海資本，孫明春已經(jīng)完成了由“賣方”向“買方”的轉(zhuǎn)型。

　　出生于1971年的孫明春，再過(guò)兩年就到了知天命的年齡。如果從研究經(jīng)濟(jì)時(shí)間來(lái)看，孫明春入行已經(jīng)26年。從1993年到國(guó)家外管局擔(dān)任經(jīng)濟(jì)師，到2002年開始在美國(guó)最大的非銀行信用卡公司資本第一公司擔(dān)任高級(jí)營(yíng)銷策略分析師，再到雷曼兄弟亞洲經(jīng)濟(jì)研究部高級(jí)副總裁、高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，以及之后的野村證券、大和資本中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，做過(guò)官、留過(guò)洋、親身感受到市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。

　　2013年，孫明春才正式轉(zhuǎn)行買方做投資，目前已經(jīng)超過(guò)5年多。剛開始，孫明春就與國(guó)內(nèi)投資領(lǐng)域大佬莫泰山有交集，加盟上海博道投資管理有限公司。2014年，他在香港創(chuàng)立博海資本公司，一家全球?qū)_基金，目前，任博海資本董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　與此同時(shí)，孫明春還擔(dān)任香港中國(guó)金融協(xié)會(huì)副主席，在香港金融圈無(wú)人不曉。

　　買方與賣方的區(qū)別：知行合一

　　多年研究與投資經(jīng)驗(yàn)，買方與賣方的區(qū)別在哪？投資策略與宏觀研究的銜接如何做到知行合一？全球的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力在哪？中國(guó)經(jīng)濟(jì)的當(dāng)務(wù)之急是什么？《投資者報(bào)》記者日前專訪了孫明春。

　　“做賣方研究，主要是對(duì)宏觀方向做出判斷，但是作為買方的話，必須要預(yù)測(cè)到很多不同情形，這對(duì)于買方是比較重要，能否判斷出實(shí)際跟預(yù)期的差別，這難度就非常非常大。”孫明春說(shuō)道。

　　后新財(cái)富時(shí)代，賣方分析師的影響力逐漸減弱，這幾乎是市場(chǎng)共識(shí)。與此同時(shí)，多家券商的年底策略會(huì)也開始了收費(fèi)模式?？梢哉f(shuō)，賣方研究轉(zhuǎn)型時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

　　孫明春的體會(huì)是：從賣方和買方區(qū)別角度來(lái)看，比如對(duì)一只股票，最大的挑戰(zhàn)在于能否知行合一。賣方只需要“知”就可以了，大概知道什么情況就可以了，但作為買方還涉及到“行”，還要做決策，需要真金白銀去買，這就涉及到什么時(shí)點(diǎn)買，買多少，什么時(shí)點(diǎn)賣，賣多少，什么價(jià)格賣，說(shuō)起來(lái)是很簡(jiǎn)單的一件事，但做起來(lái)并非易事。

　　孫明春強(qiáng)調(diào)，在實(shí)踐中，各種風(fēng)云變幻，有可能拖泥帶水，有可能執(zhí)行得不堅(jiān)決，有可能執(zhí)行得太早，有可能執(zhí)行得太晚，中間又有很多波動(dòng)，這些波動(dòng)賣方可以不管，但買方確實(shí)要經(jīng)歷資產(chǎn)凈值的波動(dòng)、止損與要求。如果真正執(zhí)行的話，非常不易。

　　“知行合一的問(wèn)題不只是做投資，我們生活中可能都會(huì)遇到。賣方可以把事情說(shuō)對(duì)就行，買方是要把事情做對(duì)，而且要堅(jiān)持做對(duì)，有可能一開始是對(duì)的，但后來(lái)又錯(cuò)了，但再過(guò)一段時(shí)間又對(duì)了，這一過(guò)程中你能不能堅(jiān)持住，市場(chǎng)讓不讓你堅(jiān)持，我們遇到一些上市公司的大股東及二股東，到了一定程度股權(quán)質(zhì)押要被迫平倉(cāng)，明知道很好，但拿不住了。”孫明春總結(jié)道。

　　對(duì)外界而言，孫明春職業(yè)的最大亮點(diǎn)當(dāng)然是“雷曼兄弟”。他以雷曼兄弟為例，雷曼破產(chǎn)清算結(jié)束之后，還了本還了息，所有的錢都還了，還剩了錢，換句話說(shuō)，它完全可以活過(guò)來(lái)，但它卻沒(méi)活到。這種經(jīng)典案例全球有很多，主觀上堅(jiān)持與客觀上堅(jiān)持，這尤其考驗(yàn)知行合一。

　　5G動(dòng)能與放松房地產(chǎn)調(diào)控

　　雖然，目前全球金融科技創(chuàng)新已經(jīng)不斷深化，包括中國(guó)的移動(dòng)支付、獨(dú)角獸公司層出不窮，但全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，尤其是革命性的新技術(shù)驅(qū)動(dòng)力并未真正出現(xiàn)，這歷來(lái)是經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)注的重心。

　　孫明春認(rèn)為，5G很可能為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和科技創(chuàng)新帶來(lái)利好。“4G時(shí)代，我們已經(jīng)感覺(jué)到非常便捷，速度很快，5G真正到來(lái)的話，它將為技術(shù)、應(yīng)用、創(chuàng)新商業(yè)模式帶來(lái)很多想象不到的空間，全世界目前處在技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)革命、技術(shù)顛覆的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，我們有大數(shù)據(jù)、人工智能、5G、生物技術(shù)等，這些非常有可能在某些領(lǐng)域做出巨大貢獻(xiàn)。”

　　投資生涯之外，孫明春的老本行是研究宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈絡(luò)。而當(dāng)下，對(duì)于2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否需要放松房地產(chǎn)調(diào)控的聲音一直存在爭(zhēng)議。

　　孫明春告訴《投資者報(bào)》記者，近期，房地產(chǎn)市場(chǎng)已出現(xiàn)明顯降溫跡象，如不及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，一旦下行預(yù)期形成，其趨勢(shì)將很難扭轉(zhuǎn)。屆時(shí)再倉(cāng)促應(yīng)對(duì)，很可能陷入事倍功半的被動(dòng)局面。

　　他給出的建議是，目前房地產(chǎn)調(diào)控政策的主要方向是放松對(duì)開發(fā)商融資的各種約束，包括銀行貸款（開發(fā)貸、按揭貸款等）、股票市場(chǎng)融資（IPO、再融資、發(fā)行REITs等）、債券市場(chǎng)融資（企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)等）及信托貸款等。目的是防止開發(fā)商因流動(dòng)性過(guò)緊而被迫停建、緩建在建項(xiàng)目，避免房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)大幅回落。只有房地產(chǎn)投資保持5%以上的增速，2019年的固定資產(chǎn)投資增速才有望穩(wěn)定在5%左右，實(shí)際GDP增速才有望保持在6%左右。

　　孫明春認(rèn)為，2018年的投資規(guī)模在12萬(wàn)億元人民幣左右，同比年增長(zhǎng)率約為10%。受房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度趨弱及開發(fā)商現(xiàn)金流趨緊影響，假如房地產(chǎn)投資增速在2019年放緩至2%左右，房地產(chǎn)投資的增量將比2018年下降9000億元左右，超過(guò)2018年中國(guó)高鐵投資的總量?？梢?jiàn)房地產(chǎn)投資在固定資產(chǎn)投資中具有舉足輕重的地位?？紤]到它對(duì)上下游行業(yè)的影響，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)在2019年明顯降溫，房地產(chǎn)企業(yè)不得不停建、緩建在建項(xiàng)目，這對(duì)上下游行業(yè)（如鋼鐵、水泥、家具、家電、汽車、園林、裝修、設(shè)計(jì)、房地產(chǎn)中介、乃至銀行與各類金融機(jī)構(gòu)等）的投資、生產(chǎn)、就業(yè)、職工收入、乃至消費(fèi)者信心、消費(fèi)者購(gòu)買力會(huì)產(chǎn)生多大沖擊值得密切關(guān)注。

　　《投資者報(bào)》記者 李寧

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